Метод расчета приведенного эффекта

Тема. Оценка стоимости предприятия в целях инвестирования

Инвестиции - это долгосрочное вложение капитала в различные сферы экономической деятельности с целью получения дохода в будущем.

Для оценки инвестиционных проектов используются “Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования”, изданные в 1994 году (переиздание в 2000 году).

Существует множество разнообразных методов и практических приемов оценки реальных проектов. Однако несмотря на их разнообразие, можно выделить две группы:

- статические, т.е. методы, в которых не учитывается различная ценность денег в разные периоды времени (простой срок окупаемости, бухгалтерская норма доходности);

- динамические, т.е. методы, основанные на дисконтировании (метод расчета приведенного эффекта, метод расчета индекса рентабельности инвестиций, метод расчета нормы рентабельности инвестиций, метод определения срока окупаемости инвестиций)

Наибольший интерес представляет вторая группа. Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них производится с использованием следующих показателей:

· чистого дисконтированного дохода (ЧДД);

· индекса доходности (ИД);

· внутренней нормы доходности(ВНД);

· срока окупаемости инвестиций.

Метод расчета приведенного эффекта

Этот метод получил наиболее широкое распространение при оценке капиталовложений. Результат процесса инвестирования характеризуется показателем чистого дисконтированного дохода (также его называют чистая сегодняшняя ценность - NPV).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами по формуле:

где CFt – денежный поток проекта в период времени t, т.е. разность между денежным притоком (результатами) и денежным оттоком (затратами);

r – ставка дисконтирования;

n – срок реализации проекта.

Если капитальные вложения являются разовой операцией, т.е.е представляют собой денежный отток проекта в период 0, то формулу расчета ЧДД можно записать в следующем виде:

где C0 – денежный отток проекта в период времени 0 (капитальные вложения в начальном периоде).

Если проект предлагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета ЧДД модифицируется следующим образом:

Логика использования данного критерия для принятия решения проста:

ЧДД > 0 – проект является эффективным и может быть принят. Положительное значение ЧДД отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня. Чем выше уровень ЧДД, тем эффективнее проект.

ЧДД = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный.Если ЧДД = 0, то инвестор, во-первых, обеспечит возврат первоначального капитала, а во-вторых, достигнет требуемого уровня доходности вложенного капитала.

ЧДД < 0 -проект следует отвергнуть.

Следует отметить, что показатель ЧДД отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. ЧДД различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Примечание: Мастер функций fх пакета Excel содержит финансовую функцию ЧПС, которая возвращает величину чистой приведенной стоимости инвестиций, используя ставку дисконтирования, а также стоимости будущих выплат и поступлений.