Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости, используемыми для оценки

КАРАЧАЕВО-ЧЕРКЕССКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ

ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ

Кафедра экономического анализа

Агова И.Я.

Аджиева А.Б.

ОЦЕНКА БИЗНЕСА

Учебно-методическое пособие

(для студентов очной формы обучения

По специальности «Финансы и кредит»)

Черкесск

2006

Рекомендовано к публикации кафедрой «Экономический анализ»

Протокол № 9 от 06.05.06г.

 

Публикуется по решению УМС КЧГТА протокол № от 5 от    17.05.2006г.

 

Составители: Агова И.Я, к.э.н. доцент

              Аджиева А.Б.,к.э.н. доцент

 

 

Рецензенты: Озова И.М., доцент, к.э.н.

               Темиров В.С., доцент, к.э.н

Редактор: Дармилова Ж.Д. к.э.н., доцент

 

 

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

 

Введение…………………………………………………………………4

 

Глава 1. Методологические основы оценки бизнеса……………………….6

Глава 2. Временная оценка денежных потоков……………………………12

Глава 3. Информационная основа оценки бизнеса………………………..23

Глава 4. Доходный подход к оценке бизнеса………………………………27

Глава 5. Сравнительный подход в оценке стоимости бизнеса…………... 43

Глава 6. Затратный подход к оценке бизнеса……………………………...51

Глава 7. Оценка инвестиционных проектов………………………………..60

Заключение……………………………………………………………………….63

 

Список рекомендуемой литературы……………………………………………64

 

ВВЕДЕНИЕ

 

 

Особенность современного этапа развития рыночной эко­номики в России заключается в необходимости и важности оценки стоимости предприятия (бизнеса) для решения задач инвестирования в бизнес, привлечения капитала, залоговых операций, страхования и др. Сложность задачи оценки стоимости предприятия связана с неоднознач­ностью позиций специалистов по вопросам методологии оп­ределения рыночной стоимости объекта исследования, а так­же с тем обстоятельством, что структура задач, которые при­звана решить оценка, многообразна и неоднородна.

В учебно-методическом пособии с использованием конкретных приме­ров рассматриваются основные подходы и методы оценки сто­имости предприятия, а также излагается но­вая система расчета с использованием интеграции оценок сто­имости, полученных на базе затратного, доходного и рыноч­ного подходов по данным финансовой отчетности, что по­зволяет сформировать комплексную (многостороннюю) оценку стоимости предприятия. Как показывает практика, эффек­тивность принятия решений в области инвестиционных про­грамм, реструктуризации предприятия, привлечения капи­тала через акционирование, при проведении залоговых опе­раций зависит от разносторонности и полноты информации по оценке стоимости исследуемого предприятия. Это обус­лавливает целесообразность оценки рыночной стоимости пред­приятия одновременно с позиций трех подходов, что являет­ся сутью действительной (комплексной) оценки развития его экономического и финансового состояния. При этом произ­водственное предприятие рассматривается как самостоятель­ный хозяйствующий субъект в процессе развития его эконо­мического, финансового состояния, в том числе в основной (производственной), финансовой и инвестиционной деятель­ности.

Оценка является одним из этапов реализации процедуры антикризисного управления, которое в свою очередь призва­но обеспечить эффективное функционирование предприятия. Авторы настоящего учебного пособия придерживаются того положения в теории оценки стоимости, что последняя должна не только обосновывать разумные цены при купле-продаже биз­неса или оценке его как действующего, но и использовать оценку стоимости для принятия лучших управленческих решений на предприятии, т.е. максимизация стоимости для акционеров должна быть главной целью предприятия.

При подготовке учебно-методического пособия авторами были проана­лизированы и использованы теоретические разработки россий­ских и зарубежных ученых в области теории оценки стоимости предприятия, раскрывающие суть и особенности оценок про­изводственной, финансовой и инвестиционной деятельнос­ти, теории инвестиций, определяющие подходы к оценке эффективного бизнеса, теории финансового анализа, позво­ляющие получить объективные оценки состояния предприя­тия, теории принятия решений, формирующие процедуры получения оптимальных оценок и выбор на множестве альтер­натив, а также нормативные акты, в том числе Гражданский кодекс Российской Федерации, федеральные законы, поста­новления Правительства Российской Федерации, отечествен­ные и международные стандарты оценки, бухгалтерского уче­та и отчетности.

Особенностью учеб­ного пособия является то, что оно основывается на использо­вании универсальной, доступной отчетно-учетной информа­ции, такой как бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убыт­ках, отчет о движении денежных средств, приложения к бух­галтерскому балансу.

Главная цель пособия — помочь студентам и специалистам в области оценки овладеть основными методами оценки сто­имости предприятия и системой расчета комплексной оцен­ки для решения конкретных задач в экономики.

 

 

Глава 1. Методологические основы оценки бизнеса

Проблема оценки стоимости бизнеса для его владельцев, потенциальных инвесторов, страховых организаций, налоговых органов и других субъектов существует постоянно в условиях рыночной экономики.

Бизнес — конкретная деятельность, организованная в рамках определен­ной структуры, главной целью которой выступает получение прибыли.

Бизнес в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение стоимости.

Рассчитываемые оценщиком виды стоимости можно классифицировать по различным критериям.

I.  По степени рыночности различают рыночную стоимость и нормативно рассчитанную стоимость.

Под рыночной стоимостью в Международных стандартах оценки по­нимается расчетная величина, за которую имущество переходит от одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адек­ватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая из сторон дей­ствовала компетентно, расчетливо и без принуждения.

В практике оценки чаще всего стремятся определить именно обосно­ванную рыночную стоимость. Однако некоторые объекты оценки не обла­дают достаточной рыночностью, в частности не обращаются на откры­том, массовом и конкурентном рынке, находятся под жестким контролем и регулируются государством, информация является закрытой и ограни­ченной. В этом случае рассчитывается частично рыночная стоимость. Раз­новидностью частично рыночной стоимости служит стоимость объекта оценки с ограниченным рынком, под которым понимается стоимость объек­та оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров.

Нормативная, или нормативно рассчитываемая, стоимость - стоимость объекта собственности, вычисляемая на основе методик и нормативов, ут­вержденных соответствующими органами. При этом применяются единые шкалы нормативов. Как правило, нормативно рассчитанная стоимость не совпадает с величиной рыночной стоимости. Однако нормативы периоди­чески обновляются в соответствии с изменением рыночной среды и таким образом приближаются к рыночной стоимости, но ее не достигая.

II. В зависимости от методологии оценки, от учитываемых факторов стоимости выделяют стоимость замещения и стоимость воспроизводства объекта. Стоимость замещения — это сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки с учетом износа объекта оценки. При этом предполагается создание нового объекта, являющегося по своим функциональным характеристикам близким аналогом оцениваемого объекта.

Стоимость воспроизводства — сумма затрат в рыночных ценах, су­ществующих на дату оценки, необходимых для создания объекта, иден­тичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и техно­логий, с учетом износа объекта оценки. В отличие от предыдущего вида стоимости имеется создание точной копии оцениваемого объекта, но по иным действующим ценам. Данная стоимость более точно характеризует современную стоимость объекта, однако ее определение часто оказывает­ся невозможным по причине изменения технологии, материалов и т.п.

III. В зависимости от предполагаемого состояния объекта после оценки различают стоимость при существующем использовании, ликвидаци­онную стоимость.

Стоимость при существующем использовании — стоимость, определяемая исходя из существующих условий и целей использования объекта оценки. При этом предполагается, что объект останется действующим и продолжит функ­ционировать в неизменной среде, в организационно-правовой форме.

Ликвидационная стоимость — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экс­позиции аналогичных объектов. Данный вид стоимости определяется, на­пример, при ликвидации объекта вследствие банкротства и открытой рас­продаже на аукционе.

IV. В зависимости от конкретных целей и ситуаций выделяют инвестиционную стоимость, стоимость для целей налогообложения, утилизационную стоимость, специальную стоимость.

Инвестиционная стоимость — стоимость, определяемая исходя из до­ходности объекта оценки для конкретного лица при заданных инвестици­онных целях. В отличие от рыночной инвестиционная стоимость более конкретна и связана с определенным проектом и его инвестором. К оценке инвестиционной стоимости обращаются при проведении реорганизацион­ных мероприятий и обосновании инвестиционных проектов.

В отличие от рыночной стоимости, которая определяется мотивами поведения типичных покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором.

Существует ряд причин, по которым инвестиционная оценка может отличаться от рыночной. Основными причинами, несомненно, могут быть: различия в оценке будущей прибыльности; различия в представлениях о степени риска; разная налоговая ситуация; сочетаемость с другими объек­тами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им.

Стоимость для целей налогообложения — стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соот­ветствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвен­таризационная стоимость).

Утилизационная стоимость — стоимость объекта оценки, равная ры­ночной стоимости материалов, которые он включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки. Утилизируемые материальные активы — это активы, которые достигли предельного состояния вследствие полного из­носа или чрезвычайного события и потеряли свою первоначальную полез­ность. Тесно связана с утилизационной стоимостью скраповая стоимость, представляющая собой вторичную стоимость массы материалов, из кото­рых состоит оцениваемый объект.

Специальная стоимость — стоимость объекта оценки, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговарива­ются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в Стандартах оценки. Например, разновидностями специаль­ной стоимости являются страховая, таможенная и т.п.

При оценке стоимости предприятия можно использовать и такое поня­тие, как эффективная стоимость — это стоимость активов, равная боль­шей из двух величин: инвестиционной стоимости активов для данного вла­дельца или стоимости их реализации.

Выбор того или иного вида стоимости определяется целью оценки.

Таблица 1

Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости, используемыми для оценки

 

Цель оценки	Вид стоимости
Помочь потенциальному покупателю (продавцу) определить предполагаемую цену	Рыночная стоимость
Определение целесообразности инвестиций	Инвестиционная стоимость
Обеспечение заявки на получение ссуды	Залоговая стоимость
Определение налогооблагаемой базы	Рыночная стоимость или иная стоимость, признаваемая налоговым законодательством
Определение суммы покрытия по страховому договору или обеспечение требований в связи с потерей или повреждением застрахованных активов	Страховая стоимость
Возможная ликвидация (частичная или полная) действующего предприятия	Ликвидационная стоимость