Показатели для расчета эффективности инвестиций с учетом дисконтирования

Простые методы оценки эффективности инвестиций.

Если инвестиционный проект не требует значительного объема инвестиций и реализуется в короткие сроки, то для оценки его эффективности можно применить простые методы, которые основаны на учетно-аналитических оценках и отдельных «точечных» показателях. При использовании этих показателей невозможно учесть весь срок жизни проекта и не принимается во внимание неравноценность потоков денежных средств, возникающих в разные моменты времени.

Достоинством методов является простота и иллюстративность.

К простым методам относятся методы расчета:

простой нормы прибыли;

средней (расчетной) прибыли;

срока окупаемости без учета дисконтирования

Срок окупаемости - период, необходимый для возмещения исходных инвестиций за счет доходов от проекта.

,

гле А - амортизация.

Условия для использования метода:

Все сравниваемые по этому показателю инвестиционные проекты должны иметь одинаковый срок жизни.

Инвестиции по всех проектах должны быть однократными.

После завершения вложений средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные поступления на протяжении всего срока жизни инвестиционного проекта.

(Отвечать можно по конспекту лекций. Если нет, тогда этот материал)

Понятие дисконтирования связано с временной ценностью денег и процентными деньгами.

Под процентными деньгами в финансовых расчетах понимают сумму доходов от предоставления денег в долг в любой форме:

в виде единовременной ссуды

за счет помещения денег на сберегательный счет

за счет покупки облигаций и т.д.

При заключении финансового или кредитного соглашения стороны (кредитор и заемщик) договариваются о размере процентной ставки (ссудного процента), т.е. отношения суммы процентных денег, выплачиваемых за фиксированный промежуток времени, к величине ссуды.

Ставка ссудного процента - цена, уплачиваемая за использование денег. Используют простые и сложные проценты.

Процесс увеличения суммы денег в связи с присоединением процентов к сумме долга называется наращиванием.

Конечную стоимость, руб. одной денежной единицы, вложенной под сложные проценты через t лет можно рассчитать

где - первоначальная сумма инвестируемого капитала,

Е - ставка процента в год,

t - число лет, на которое вложены деньги,

в_t - множитель наращивания.

Дисконтирование - процесс выражения денежных средств, которые должны быть получены или выплачены в будущем через их текущую стоимость.

Полученная в результате дисконтирования величина называется дисконтированной или приведенной или текущей стоимостью. Разность между конечной суммой и дисконтированной стоимостью называется дисконтом.

Дисконтирование процесс обратный наращиванию.

Дисконтированная стоимость рассчитывается по формуле

где а_t - коэффициент дисконтирования,

Е - норма дисконта.

На норму дисконта влияют такие факторы, как вмененные издержки по инвестициям, инфляция и риски. Норма дисконта - это приемлемая для инвестора норма дохода на капитал. Под безрисковой нормой дисконта понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов, например норма дохода по особо надежным государственным ценным бумагам, или процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Методы определения эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных оценках, позволяют учесть неравноценность денежных потоков, возникающих в разные моменты времени. Перед сопоставлением потоков поступлений и платежей за разные периоды времени эти потоки приводят к сопоставимому виду или дисконтируют на определенную дату.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к моменту начала инвестирования или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если расчет выполняется в текущих ценах, т.е. в ценах без учета инфляции, и структура и риски постоянны, то

где t_k - горизонт планирования, или последний интервал планирования в рамках расчетного периода;

R_t - результат, достигаемый на t-м интервале планирования;

З_t - затраты, осуществленные на t-м интервале планирования.

Проект считается эффективным, если ЧДД>0 при заданной норме дисконта. В этом случае можно рассматривать вопрос о принчтии проекта. При наличии альтернативных проектов выбирается тот, у которого чистый дисконтированный доход максимальный.

Выражение R_t -З_t представляет собой эффект на шаге t, который можно определить как сальдо двух денежных потоков от операционной и инвестиционной деятельности на этом шаге.

На практике часто используют модифицированную формулу для расчета ЧДД. Для этого из состава затрат З_t, исключают капитальные вложения и обозначают их К_t. Затраты, оставшиеся после исключения капиталовложений, представляют собой текущие затраты и обозначаются З_t^Т. Тогда формула для расчета ЧДД приобретает следующий вид:

Преимущество данного показателя: ЧДД различных инвестиционных проектов можно суммировать и использовать для выбора оптимального портфеля проектов.

К недостаткам данного показателя относится то, что он имеет абсолютный характер. ЧДД определяет величину отдачи от инвестиций, и, как правило, инвестиции большего объема дают больший результат.

Значение нормы дисконта, при которой ЧДД обращается в ноль называется внутренней нормой доходности (ВНД).

ВНД можно рассматривать как решение уравнения:

=

При расчете показателей эффективности ВНД сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В том случае, когда ВНД больше или равна требуемой инвестором норме дохода, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Если ВНД больше ставки депозитарного процента, то вложение средств в проект выгодно и наоборот. Если проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНД равен максимальному проценту, под который можно взять этот заем, с тем чтобы расплатиться по нему из доходов от проекта, полученных за расчетный период. Показатель ВНД в определенной степени характеризует уровень риска, связанный с проектом: чем в большей степени ВНД превышает принятый для проекта уровень доходности (норму дисконта), тем больше запас прочности данного инвестиционного проекта.

Срок окупаемости инвестиций в проект - это временной интервал от начала осуществления инвестиционного проекта, за пределами которого ЧДД проекта становится и в дальнейшем остается положительным. Срок окупаемости представляет собой решение следующего уравнения:

=К,

где К - сумма дисконтированных капитальных вложений.

Срок окупаемости часто используют не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а в виде ограничения при принятии решения.

Если инвестиции финансируются из собственных источников средств (прибыли, амортизационных отчислений, средств инвестора, привлеченных путем эмиссии акций и.д.), то предприятие исходит из производственной необходимости и может осуществлять инвестиционные проекты даже со сравнительно большими сроками окупаемости (6-8 лет и более). Если капитальные вложения финансируются из заемных средств, то в современной экономической ситуации кредиторы ориентируются на окупаемость средств максимум 2-3 года.

Необходимые условия эффективности инвестиционных проектов:

ЧДД >0

ВНД ³Е, при условии, что ВНД представляет собой единственный корень уравнения ЧДД (Е)=0.

ИД ³1

Срок окупаемости, рассчитанный с учетом дисконтирования, меньше расчетного периода Т (срока жизни проекта).