Вопрос №2. Базовая модель оценки финансовых активов

Важнейшими характеристиками финансового актива, как товара на рынке капитала, являются его цена, стоимость, доходность и риск. Под стоимостью (V_t) мы будем понимать расчётный показатель, являющийся внутренней, теоретической характеристикой актива, зависящий от субъективных оценок инвестора. Цена (P_m) – показатель объявленный, встречающийся в котировках. Внутренняя стоимость может быть оценена с позиций трёх теорий:

1. Согласно фундаменталистской теории внутренняя ценность ценной бумаги может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений (CF), генерируемых этой ценной бумагой, т.е. нужно двигаться от будущего к настоящему. Является наиболее распространённой. Формула внутренней стоимости (цены) имеет вид:

(15)

где r - приемлемый уровень доходности.

Данная формула негласно подразумевает капитализацию получаемых доходов. Например, в отношении облигаций это означает, что выплачиваемые купонные доходы не используются на потребление, а немедленно инвестируются в те же самые облигации или ценные бумаги с той же доходностью и степенью риска. Как следует из формулы, оценка теоретической стоимости зависит от трёх параметров: CF, горизонта планирования, нормы прибыли. Первые два параметра привязаны к конкретному активу, третий – отражает доходность альтернативных вариантов вложений, доступных, возможно лишь данному инвестору, а потому r является наиболее варьирующим показателем. Приемлемая норма прибыли может устанавливаться следующими способами: в размере процентной ставки по банковским депозитам, исходя из процента, выплачиваемого банком и надбавки за риск инвестирования в данный актив, исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям и надбавки за риск.

2. Технократический подход предполагает изучение статистики цен, котировок и объёмов торгов, на основании чего строятся кратко-, средне- и долгосрочные тренды и определяется, соответствует ли текущая цена внутренней стоимости.

3. Последователи теории «ходьбы наугад» считают, что текущие цены финансовых активов гибко отражают всю значимую информацию, а потому нет необходимости проводить анализ предыдущей динамики и строить прогнозы.