М. Бертонеш, Р. Найт

ОГЛАВЛЕНИЕ

Б52 Управление денежными потоками. — СПб.: Питер, 2004.—240 с: ил. ISBN 5-314-00091-1

В этой книге Марк Бертонеш, профессор Университета Бордо, ассоциированный профессор Темплтон-колледжа (Оксфордский университет), и Рори Найт, заслуженный декан и член Совета Темплтон-колледжа, представляют содержание своих лекций, прочи­танных ими на программе МВА в Оксфордской школе финансов. В книге рассматривают­ся вопросы определения стоимости компании для акционеров, управления денежными потоками, управления рисками и преобразования предприятия в ориентированную на стоимость компанию. В первой части книги на примере компании DaimlerChrysler AG подробно анализируется финансовая отчетность фирмы и рассматриваются способы ее преобразования к виду, удобному для анализа. Во второй части описывается концепция стоимости капитала и различные способы оценки собственности, построенные на ее осно­ве. В рамках данной концепции очерчивается европейская перспектива.

Книга рассчитана на широкий круг специалистов по корпоративным финансам. Она может служить хорошим учебным пособием для студентов финансово-экономических специальностей вузов, а также слушателей программ МВА, а также как справочное руко­водство для финансовых руководителей компаний различного масштаба.

ББК 65.290-26 УДК 338.1

Права на издание получены по соглашению с Butterworth - Heinemann.

Все права защищены. Никакая часть данной книги не может быть воспроизведена в какой бы

то ни было форме без письменного разрешения владельцев авторских прав.

© Elsevier Science Ltd., 2001

ISBN 0-7506-4011 -1 (англ.) © Перевод на русский язык, ЗАО Издательский дом «Питер», 2004
ISBN 5-314-00091 -1 © Издание на русском языке, оформление,

ЗАО Издательский дом «Питер», 2004

Часть I. Показатели деятельности фирмы

Глава 1. Обзор финансовых отчетов: баланс.................... 8

1.1. Введение................................................................................................... 8

1.2. Анализ баланса......................................................................................... 9

1.3. Активы................................................................................................... 21

1.4. Сумма обязательств и акционерного капитала.................................. 43

1.5. Преобразование баланса для последующего анализа....................... 52

1.6. Что показывает баланс?......................................................................... 58

1.7. Что пропущено в рассматриваемом балансе?................................... 61

Глава 2. Обзор финансовых отчетов: отчет
о прибылях и убытках и отчет о движении
денежных средств............................................................. 63

2.1. Введение................................................................................................ 63

2.2. Отчет о прибылях и убытках............................................................... 63

2.3. Прибыль на акцию................................................................................. 72

2.4. Преобразование отчета о прибылях и убытках.................................. 73

2.5. Что показывает отчет о прибылях и убытках?........................................ 74

2.6. Отчет о движении денежных средств.................................................. 75

2.7. Преобразование отчета о движении денежных средств...................... 90

2.8. Резюме обзора финансовой отчетности.............................................. 96

Глава 3. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ:

ФИНАНСОВЫЕ КОЭФФИЦИЕНТЫ................................... 97

3.1. Введение................................................................................................ 98

3.2. Финансовые коэффициенты............................................................... 98

3.3. Насколько прибыльна DaimlerChrysler.

коэффициенты рентабельности....................................................... 100

3.4. Насколько эффективна DaimlerChrysler.

коэффициенты эффективности........................................................ 104

3.5. Как финансируется DaimlerChrysler.

коэффициенты финансирования....................................................... 108

3.6. Насколько ликвидна DaimlerChrysler.

коэффициенты ликвидности................................................................ ПО

3.7. Движущие факторы ROE...................................................................... 116

3.8. Ограничения на долгосрочный рост: устойчивость............................ 118

3.9. Понимание связей между рентабельностью, финансовой
политикой и ростом............................................................................ 124

3.10. Показатели рыночной активности....................................................... 128

Приложение 3А. Основные финансовые коэффициенты........................... 129

Приложение 3В. Взаимосвязь между ROE и ROA.................................... 131

Часть II. Оценка

Глава 4. Стоимость капитала: понятие и оценка............... 134

4.1 Размышления о риске и доходности: беглый обзор модели

оценки доходности финансовых активов (САРМ)............................ 134

4.2. Расчет стоимости капитала.................................................................. 142

4.3. Единая стоимость капитала в противоположность
множественной.................................................................................... 151

4.4. Стоимость капитала в международном контексте.......................... 154

4.5. Использование стоимости капитала при оценке создания стоимости:
понятие экономической добавленной стоимости (EVA)...................... 155

4.6. Применение стоимости капитала и EVA для понимания
финансовой политики: пример обратного выкупа акций.................. 159

Глава 5. Оценка активов: принципы и методы...................... 163

5.1. Базовый подход на основе дисконтированных денежных
потоков (DCF): простой пример........................................................ 163

5.2. Методы принятия инвестиционных решений.................................... 165

5.3. Параметры, требующие оценки при использовании DCF................ 167

5.4. Оценка компании: обзор различных методов................................. 173

5.5. Методы дисконтированных денежных потоков

и экономическая добавленная стоимость (EVA)............................... 188

5.6. Создание стоимости и факторы, управляющие стоимостью.... 189

Глава 6. Стоимость для акционеров:

европейская перспектива................................................................. 192

6.1. Основные движущие силы преобразований управления
европейских компаний в направлении учета акционерной
стоимости........................................................................................... 193

6.2. Сохранившиеся барьеры, препятствующие переносу

в Европе акцента на акционерную стоимость................................. 197

6.3. Слияния и поглощения компаний в Европе....................................... 203

6.4. Выделение части активов в новую дочернюю фирму

и разделение корпораций...................................................................... 212

6.5. Европейская практика выкупа собственных

обыкновенных акций......................................................................... 224

6.6. Стоимость для акционеров в Европе: некоторые
заключительные комментарии......................................................... 235