double arrow

ХЕДЖУВАННЯ ЯК СТРАХУВАННЯ ЦІНОВИХ РИЗИКІВ

У практиці біржової торгівлі існують поняття хеджування і спекуляції.

Хеджування - це біржове страхування від несприятливої зміни ціни, що засновується на різницях в динаміці цін реальних товарів і цін ф'ючерсних контрактів на цей же товар або цін на "фізичному" і ф'ючерсному ринках. Хеджування на біржі здійснюють підприємства, приватні особи, які є учасниками ринку реальних товарів: пробники, переробники і продавці.

Основна причина існування хеджування - вплив на ф'ючерсні 'а реальні ціни відповідних товарів одних і тих же економічних факторів. Якщо термін ф'ючерсного контракту закінчується, то ф'ючерсна та реальна ціна мають тенденцію збігатися.

В умовах ринкової економіки хеджування є передумовою планування виробництва (в сільському господарстві та галузях

т

Економіко-організаційні основи біржової торгівлі

з переробки його продукції) і діяльності підприємств, що займаються збутом, зберіганням і доведенням сільськогосподарської продукції до підприємств-споживачів.

Зміст поняття "хеджування" упродовж часу зазнав значних змін. До 50-х років існували різні його тлумачення. Найбільш поширеним було таке: хеджування — це продаж (купівля) ф'ючерсного контракту проти попередньої купівлі (продажу) рівної кількості того ж товару або еквівалентної кількості іншого товару, ціна якого змінюється паралельно до ціни даного товару, з наміром припинити зобов'язання за угодами на ф'ючерсному ринку шляхом зворотної операції одночасно із завершенням операції з реальним товаром та настанням терміну за ф'ючерсним контрактом.

Інше тлумачення поняття хеджування, на нашу думку, більш глибоко розкриває економічну мету цього явища, як вона на той час уявлялася. Мета хеджування - це зняття кредитних і цінових ризиків або їх мінімізація. Хеджування використовується не для одержання прибутку (спекулятивного або будь-якого іншого), а для страхування вже існуючого прибутку або обмеження вже загрожуючих втрат. Отже, в той час основною рисою хеджових операцій були одночасність угоди на ф'ючерсній біржі і на ринку реального товару та їх протилежна спрямованість.

У США в 50-60-х роках була розроблена нова теорія хеджування, яка більш глибоко розкриває його сутність на сучасному етапі. Вона знайшла своє практичне підтвердження і втілення в сучасному законодавстві й регулюванні біржової торгівлі. Сутність її полягає в тому, що, оскільки ціни на реальний товар та біржові ф'ючерсні котирування змінюються не паралельно, не може бути повного страхування прибутку.

Головна мета будь-якого капіталу - одержання максимального прибутку. У зв'язку з цим економісти розрізняють кілька видів хеджування, в тому числі звичайне (чисте хеджування), що відповідає традиційній концепції. Чисте хеджування застосовувалось здебільшого для уникнення ризику на ранніх періодах ф'ючерсних ринків. Перед іншими видами хеджування (арбітражне, селективне, передбачуване) ставилось завдання не лише уникнення ризику, а й одержання додаткового прибутку.

Основною економічною функцією ф'ючерсних ринків є управління ціновим ринком, найбільш поширений метод якого - хеджування. Хеджування в своїй найпростішій формі - це спосіб відшко-

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

дування цінового ризику, притаманного будь-якому терміновому контракту на наявний товар шляхом укладання аналогічного, але зворотного за напрямом термінового контракту на ринку ф'ючерсів. Хеджери використовують ф'ючерсні ринки для захисту свого бізнесу від несприятливих цінових змін.

Хеджування, яке проводиться споживачем, - це захисна стратегія від небажаного цінового коливання та можливості повної втрати. Такі ж самі функції хеджування мають місце і на ф'ючерсних ринках. Це усвідомлена спроба зменшити ціновий ризик, притаманний купівлі, продажу або навіть утриманню наявного ринкового товару.

Ринок не завжди рухається так, як того чекають. Але хеджер допускає таку можливість, навіть якщо він може втратити шанс заробити на ринку. Для досвідченого хеджера більш важливим є визначення того, яким чином захистити свої вкладення, ніж турбуватись про можливість втраченої вигоди.

Хеджування - це свого роду доповнення звичайної комерційної діяльності промислових і торговельних фірм операціями на ф'ючерсній біржі, зумовленими потребами виробництва і торгівлі. Конкретні цілі, ступінь і форми такого доповнення багатогранні і залежать від цілого ряду факторів. За технікою здійснення хеджових операцій їх поділяють на два типи: хеджування продажем (коротке), хеджування купівлею (довге).(рис. 21).

Види операцій страхування цінового ризику

Хеджування купівлею довгий хедж

Продавець реального товару, який укладає форвардну угоду на його

продаж, одночасно купує

ф'ючерсні контракти на аналогічну

кількість товару

Хеджування продажем короткий хедж

Покупець реального товару, який укладає форвардну угоду на його

купівлю, одночасно продає

ф'ючерсні контракти на аналогічну

кількість товару

Рис. 21. Види хеджових операцій за технікою здійснення

_________ Економіко-організаційні основи біржової торгівлі

Коротке хеджування здійснюється, як правило, для забезпечення ціни реального товару, який перебуває або перебуватиме у власності підприємства-виробника товару. До нього вдаються фермери, посередники (торговці), які купують (перепродають) сировину переробним підприємствам, безпосередньо споживачі біржових товарів (какао-бобів, каучуку та ін.) у тих випадках, коли вони купують ці товари на термін.

Мета довгого хеджування полягає в тому, щоб уникнути будь-яких втрат, що можуть виникнути внаслідок підвищення цін на товар, вже проданий за зафіксованою ціною, але ще не закуплений. Довге хеджування застосовується як засіб, що гарантує закупівельну ціну торговцям і підприємствам з переробки і споживання сировини.

Техніка хеджування полягає в наступному. Продавець готівкового товару, прагнучи застрахувати себе від передбачуваного зниження ціни, продає на біржі ф'ючерсний контракт на даний товар (хеджування продажем, коротке). У випадку зниження цін він викуповує ф'ючерсний контракт, ціна на який теж впала, що повинно компенсувати недоотриману їм виручку на ринку реального товару.

Наприклад, на реальному ринку посередник купує велику кількість сезонного товару (зерно, какао-боби, каучук та ін.) в очікуваний порівняно короткий термін для того, щоб потім забезпечити повну і своєчасну поставку реального товару за замовленням своїх споживачів (переробних підприємств). Якщо до моменту поставки закуплених ним товарів, що знаходяться на складі, ціни на них стануть нижчими, він може понести збитки. Щоб цього не трапилось, він страхує себе, вдаючись до хеджування.

Тобто, щоб уникнути збитків або звести ризик до мінімуму, посередник одночасно із закупівлею реального товару на якийсь термін на біржі проводить хеджування продажем, а саме укладає угоду на продаж ф'ючерсних контрактів, що передбачають поставку такої ж кількості товару. Якщо такий посередник перепродає свій товар споживачам, припустимо, за нижчою ціною, ніж він його купив, він має збиток на реальному товарі. Але одночасно з цим він викуповує раніше продані ним ф'ючерсні контракти за нижчою ціною, в результаті чого одержує прибуток,

Покупець готівкового товару зацікавлений у тому, щоб не мати збитків від підвищення цін на товар. Тому, вважаючи, що ціни будуть зростати, він купує ф'ючерсний контракт на даний товар (хеджування купівлею, довге). У випадку, якщо тенденція вгадана,

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

покупець продає свій ф'ючерсний контракт, ціна якого теж зросла у зв'язку зі зростанням цін на ринку реального товару, і завдяки цьому компенсує свої додаткові витрати на купівлю готівкового товару.

Наприклад, на реальному ринку борошномельне підприємство уклало контракт на продаж борошна за погодженою ціною з доставкою через два місяці. Проте через відсутність складських приміщень воно вимушене відкласти закупку пшениці до часу поставки борошна з врахуванням часу, необхідного для помелу зерна, пакування і транспортування своєї продукції.

Ризикуючи, що на момент закупки пшениці ціни на неї можуть піднятися, підприємство купує достатню для покриття його угоди на борошно кількість ф'ючерсних контрактів на пшеницю на біржі. Якщо ціна пшениці підвищиться до того часу, коли підприємство буде закуповувати зерно для помелу, воно втрачає на угоді з реальним товаром, але в той же час продає свої ф'ючерси за вищою ціною на біржі й використовує одержаний прибуток на покриття збитків за угодою з реальним товаром. Такий же результат буде досягнутий і в разі, якщо ціни на пшеницю на момент закупки знизяться: борошномельне підприємство понесе збитки на біржі, але одержить прибуток на закупці реального товару.

Хеджування купівлею здійснюється також і при онкольних угодах. Під час укладання угоди на закупівлю біржових товарів з доставкою на термін покупець у розрахунку на те, що до початку доставки товару його ціна на біржі знизиться, домовляється з продавцем про встановлення ціни не під час укладання контракту, а за котируванням біржі на день, обраний ним на свій розсуд.

Наведені приклади розкривають сутність страхової функції хеджування.

Крім хеджування продажем або купівлею, які є найпростішими видами страхування шляхом здійснення угод одночасно на ринку ф'ючерсів і реального товару, практикуються інші види хеджування залежно від мети або причин, за якими до нього вдаються виробники, торговці й партнери.

Так, залежно від мети хеджування розрізняють звичайне (чисте), арбітражне, селективне і випереджаюче хеджування. До того ж існує рутинне хеджування (до нього звертається частина американських фермерів, які вирощують зерно і велику рогату худобу), збірне селективне хеджування, коригуюче (відкладання фіксації ціни),: хеджування, зумовлене недостатністю капіталу, та ін. Можливість

Економіко-організаційні основи біржової торгівлі

використання різних способів хеджування з'являється з виникненням і становленням ф'ючерсних ринків.

Хеджування дає змогу отримати і додатковий прибуток. Середня різниця між ціною реального товару в певному місці й ф'ючерсного контракту на відповідний місяць поставки являє собою "базис" і залежить від витрат на зберігання та інших непередбачених факторів.

Для того, щоб визначити базис, потрібно відняти ф'ючерсну ціну від реальної ціни. Прийнято, що коли говорять про базис, то це означає, що він стосується найближчого ф'ючерсного місяця (контрактного місяця, найближчого до поставки, якщо не обумовлено інше).

Базис може бути або позитивним, або негативним - залежно від того, якою є реальна ціна, а саме вона вища чи нижча, ніж ф'ючерсна ціна. Якщо базис коливається від 10 до 1, він стає більш негативним, тобто менш позитивним. З іншого боку, якщо базис коливається з мінус 5 до 2 — це означає, що він став більш позитивним, тобто менш негативним. Якщо реальна й ф'ючерсна ціни рівні, то базис виражається нулем.

Учасники біржової торгівлі здійснюють свою діяльність відразу за багатьма напрямами, використовуючи усі наявні види ф'ючерсних контрактів, опціонів та їхні комбінації. При цьому відбувається біржове цінове страхування взагалі, тобто страхування від змін цін на ф'ючерсні контракти, опціони тощо, а не страхування, пов'язане зі зміною цін на ринку реального товару. В цьому сенсі хеджуванням починають займатися не тільки власники реального товару, але й біржові спекулянти, а тому стираються межі між хеджуванням і біржовою спекуляцією. Хеджування здійснюється з метою забезпечення одержання додаткового прибутку від біржових угод, а біржова спекуляція перетворюється у форму хеджування.

Розглянуті приклади свідчать про те, що біржові операції страхування цінового ризику (хеджування) можливі завдяки тому, що ціни на реальний товар і ф'ючерсні контракти на нього, як правило, мають тенденції одночасного руху в одному й тому ж напряму (можливі виключення з цього правила зустрічаються дуже рідко і мають короткочасний характер). Це пов'язано з тим, що ціни як у першому, так і в другому випадку перебувають під впливом одних і тих факторів і тісно пов'язані між собою.

^

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі


Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  



Сейчас читают про: