Економіко-організаційні основи біржової торгів

лі

підвищенні (зростанні) співвідношення цін слід закуповувати базовий товар, а при падінні - сполучений

Приклад зіставлення співвідношення рівня цін на сполучені товари, який проводять на третьому етапі, наведений у табл. 5.

Таблиця 5 Зіставлення рівня цін на сполучені товари

Товари	Звичайне стійке співвідношення рівня цін	Співвідношення рівня цін на поточних біржових торгах
базові	сполучені
1. Цукровий буряк	Цукор	1:2,2	1:2,1
2. Нафта	Бензин	1: 1,8	1: 1,3
3. Свинина	Яловичина	1: 1,2	1: 1,5

Виходячи з даних таблиці різке збільшення співвідношення цін відбулося за третьою групою товарів (слід закуповувати базовий товар - свинину), а різке зменшення співвідношення - у другій групі товарів (слід закуповувати сполучений товар - бензин).

Механізм цієї біржової спекуляції побудований на тому, що протягом відносно нетривалого періоду часу звичайне стійке співвідношення рівня цін знов установиться на біржі. Якщо для закупівлі товару використана угода типу "спот", то під час здійснення спекулятивної операції необхідно враховувати додаткові витрати на зберігання товару протягом цього періоду.

3, Спекулятивні операції, засновані на різниці в біржових цінах на окремі види (або інші якісні характеристики) одного й того ж товару принципово нічим не відрізняються від аналогічних операцій на сполучені товари. У цьому випадку як базисний товар розглядається базисний вид даного товару, а аналогом сполученого товару виступає товар іншого виду. Наприклад, бензин А-76 може бути взятий як базисний вид, а бензин А-93 - як інший сполучений вид. У разі різкого порушення звичайного сталого співвідношення цін між цими видами товару приймається рішення про початок спекулятивної операції.

4. Спекулятивні операції, засновані на різниці в цінах на одні й ті ж товари на різних товарних біржах мають назву "спот", або "арбітражні угоди". Міжбіржовий арбітраж може здійснюватися як з реальними товаром, так і ф'ючерсними контрактами.

__ Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

Якщо міжбіржовий арбітраж здійснюється з реальним товаром, то незалежно від типу угоди на його закупівлю ("спот", або "форвард") необхідно врахувати низку додаткових витрат, пов'язаних з ліцензуванням його вивозу, транспортуванням в регіон реалізації та ін. За угодою типу "форвард" слід, крім того, врахувати й інфляційне зростання цін. Тільки в тому випадку, якщо різниця в міжбіржовому рівні цін достатньо висока, щоб покрити додаткові витрати на переміщення товару з регіону закупівлі в регіон його реалізації, а також інфляційні втрати, можна приймати рішення про початок даної спекулятивної операції.

5. Спекулятивні операції, засновані на різниці в біржових цінах на реальний товар і на ф'ючерсний контракт на нього досить широко розповсюджені на міжнародних товарних біржах. З імміграцією ф'ючерсних угод ці операції можуть отримати розвиток і на наших товарних біржах. Механізм здійснення спекулятивних операцій такого типу заснований на тому, що зазвичай для кожної біржі для кожного товару характерне стале співвідношення цін на реальний товар і ф'ючерсні контракти (ціни ф'ючерсних контрактів як правило декілька вищі, бо операції із ними, на відміну від угод з реальним товаром, не вимагають витрат на зберігання й доставку цих товарів). Якщо співвідношення цін порушується, то в очікуванні вирівнювання цього співвідношення можна здійснити спекулятивну операцію.

Здійснення цих спекулятивних операцій пов'язане з двома біржовими ситуаціями — "форвардейшн" і "беквордейшн".

Форвардейшн - це ситуація, за якої ціни на ф'ючерсні контракти суттєво перевищують ціни на реальний товар. Зазвичай така ситуація виникає у випадках, коли пропозиція реального товару на складах біржі зростає й відповідно збільшуються витрати на їхнє зберігання. Виникнення такого стану типове для ринку товарів з тривалим періодом зберігання (зернові, соєві боби, олія, шрот, бавовна, цукор та ін.). Можливо також підвищення цін на ф'ючерсні контракти, коли прогноз біржової кон'юнктури дає підставу припускати, що в наступному періоді поставки реального товару на біржу скоротяться.

Беквордейшн - це ситуація, коли пропозиція відстає від попиту, а ціни на реальний товар вище від цін по ф'ючерсних контрактах, ціни на товар з ближніми строками поставок вище від котирувань дальніх позицій. Така ситуація виникає на біржі в тих випадках, коли скорочується пропозиція реальних товарів і зменшується їх

Економіко-організаційні основи біржової торгівлі

надходження на біржові склади. У той же час покупцям необхідно мати реальний товар для поточних виробничих потреб і вони готові заплатити більш високу ціну, щоб отримати його негайно (укладаючи угоди типу "спот"). Беквордейшн виникає й у тих випадках, коли виробники з метою штучного підвищення цін стримуються від пропозиції реального товару на біржі й навіть самі скуповують його на певний період.

6. Спекулятивні операції, засновані на різниці в біржових цінах на ф'ючерсні контракти на один і той же товар, але з різною тривалістю позиції (термінами завершення контрактів), також здійснюються тільки на ф'ючерсних товарних біржах.

Механізм цих операцій заснований на тому, що рівень цін на ф'ючерсні контракти з дальніми позиціями звичайно вищий, ніж на контракти з ближніми позиціями (бо окрема перспектива пов'язана з невизначеністю біржової кон'юнктури). Якщо це звичайне співвідношення цін на ф'ючерсні контракти з різними позиціями порушується, то можна почати біржову спекулятивну операцію в розрахунку на наступну нормалізацію цього співвідношення. Ситуації, які зумовлюють порушення звичайного співвідношення рівня цін на ф'ючерсні контракти з різною тривалістю позицій, також характеризуються термінами контанго (коли ціни на ф'ючерсні контракти з ближнім терміном завершення різко знижуються в порівняно з цінами на контракти з віддаленим терміном завершення) і беквордейшн (коли ціни на ф'ючерсні контракти з близьким терміном завершення вище цін на контракти з віддаленим терміном завершення).

Ринкову структуру контанго називають нормальним ринком, а беквордейшн — перевернутим ринком. Загальні правила роботи за таких умов ринку такі: контанго (форвардація) передбачає продавати швидше, купувати пізніше з метою отримання прибутку від підвищення спреду (диференціалу); купувати швидше, продавати пізніше - з метою отримання прибутку від зменшення спреду (диференціалу); ситуація беквордейшн - навпаки. Спредом (диференціалом) називається різниця цін (котирувань) двох ф'ючерсних контрактів.

З усіх розглянутих форм спекулятивних операцій на наших товарних біржах нині здійснюються операції з реальним товаром, засновані на динаміці цін; на різниці в цінах на сполучені товари; на різниці в цінах на окремі види товару; на різниці в цінах на товар на різних біржах.

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

Запитання для самоконтролю

1. Що розуміють під хеджуванням?

2. Розкрийте техніку хеджування продажем, купівлею.

3. Чим хеджування відрізняється від спекуляції?

4. У чому полягає зміст біржової спекуляції?

5. Розтлумачте сутність спекулятивних операцій, заснованих на різниці в біржових цінах на сполучені у виробництві або в споживанні товари.

6. Поясніть вислів: "Спекулянти — це інвестори, які здійснюють особливо ризикові інвестиції".

7. Що впливає на рішення про початок спекулятивної операції, заснованої на різниці в цінах на одні й ті ж товари на різних товарних біржах?

8. У чому полягає механізм здійснення спекулятивних операцій, заснованих на різниці в біржових цінах на реальний товар і на ф'ючерсний контракт на нього?

9. Які біржові ситуації пов'язані зі спекулятивними операціями, заснованими на різниці в біржових цінах на реальний товар і на ф'ючерсний контракт на нього?

10. Розкрийте принцип здійснення спекулятивних операцій, заснованих на різниці в біржових цінах на ф'ючерсні контракти на один і той же товар, але з різною тривалістю позиції (термінами завершення контрактів).

Питання для підготовки до іспиту (заліку) з курсу

1. Біржові операції, які здійснюють у процесі укладання біржових угод.

2. Сутність хеджування та його різновиди.

3. Економічна суть біржової спекуляції.

4. Послідовність виконання біржових операцій на ф'ючерсному ринку.

5. Сутність спекулятивних операцій, заснованих на динаміці біржових цін на реальні товари або на ф'ючерсні контракти.