Дивидендная политика и ее значение в управлении финансами предприятия

Для начала дадим понятие дивиденда и дивидендной политики предприятия.

Понятие дивиденда определяется Гражданским и Налоговым кодексами РФ , причем в налогообложении его значение гораздо шире. С юридической точки зрения дивидендом признается полученный акционером от акционерного общества при распределении прибыли доход по принадлежащим акционеру акциям пропорционально долям акционеров в уставном капитале этого общества (т.е. дивиденды выплачивают только акционерные общества). С точки зрения налогообложения (ст. 43 Налогового Кодекса) дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации (т.е. дивиденд — доход на вложенный участниками капитал при любой форме долевого финансирования).

Цель финансовых вложений — получение дохода и/или сохранение капитала от обесценения в условиях инфляции. Величина получаемого дохода определяется, исходя из величины вкладываемого капитала, срока, на который он предоставляется в долг или инвестируется, размера и вида процентной ставки (ставки доходности) .

При покупке акций источником дохода могут быть дивиденды и разница между ценой приобретения и ценой продажи.

Введем обозначения:

P_a — цена приобретения акции;

Q — цена продажи акции;

N — номинальная цена акции;

F — величина дивидендов;

I_F — доход от дивидендов;

I_a — общий доход от покупки акции;

n — срок в годах от момента покупки до момента продажи.

Тогда:

I_a = I_F + Q - P_a. (6.1)

Если дивиденды вновь не реинвестируются, доход от них будет равен

I_F = n · F · N. (6.2)

Пример 6.1

При выпуске акций номиналом в 5000 руб. объявленная величина дивидендов равна 3% годовых, а их стоимость, по оценкам, будет ежегодно возрастать на 4%. Определить ожидаемый доход от покупки по номиналу и последующей продажи через пять лет одной акции и рассчитать доходность покупки акции в виде эффективной ставки сложных процентов.

Решение.

· Величина дивидендов от одной акции за 5 лет будет равна разнице между наращенной стоимостью акции через 5 лет по ставке простых процентов, т.к. дивиденды не реинвестируются (выплачиваются ежегодно), и стоимостью акции по номиналу:

I_F = P_a (1 + n · i) - P_a = 5000 (1 + 5 · 0,03) - 5000 = 5750 - 5000 = 750 руб.

· Стоимость акции через 5 лет будет равна наращенной стоимости акции по годовой ставке сложных процентов, т.к. стоимость акции возрастает ежегодно на 4%:

· Ожидаемый доход от покупки по номиналу и последующей продажи через 5 лет одной акции, рассчитанный по формуле I_a = I_F + Q - P_a, составит:

I_a = 750 + 6083,5 - 5000 = 1833,5 руб.

· Доходность покупки и продажи через 5 лет акции в виде эффективной ставки сложных процентов определим по формуле:

Таким образом, стоимость приобретенной акции и доход по ней:

P_a + I_a = 5000 + 1833,5 = 6083,5 руб.

равны наращенной сумме их приобретения по эффективной ставке сложных процентов:

i_c = 0,0645.

Q = P_a (1 + i_c) n = 5000(1 + 0,0645)5 = 5000 · 1,3667 = 6833,5 руб.

Распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный вариант, хотя в более широкой трактовке под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени показывают, насколько успешно работает та коммерческая организация, в акции которой они вложили свои средства. Большая часть компаний основным источником финансирования своей деятельности считает реинвестированную прибыль. И, поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядке выплаты дивидендов является решением об объемах и источниках финансирования деятельности компании и влияет на размер привлекаемых внешних источников капитала.

Для выработки дивидендной политики предприятия необходимо решить два ключевых вопроса:

1) влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров;

2) какова должна быть оптимальная величина дивидендов.

6.2.