2015-07-04
919
Одну из главных задач управления капиталом — максимизацию уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска — реализуют разными методами. Основной механизм ее решения — расчет эффективности использования заемного капитала, измеряемой эффектом финансового рычага.
Финансовый рычаг 
характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.
Иными словами, финансовый рычаг — объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Эффект финансового рычага рассчитывают по следующей формуле;
Эффект финансового рычага (ЭФР):
, (5.8)
где n — ставка налога на прибыль;
ЭР — экономическая рентабельность активов = прибыль до уплаты налогов / актив;
СП — средняя процентная ставка по кредиту;
ЗК — заемный капитал;
СК — собственный капитал.
|
|
|
Коэффициент позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу собственного капитала.
Три основные составляющие формулы расчета эффекта финансового рычага:
1) налоговый корректор финансового рычага (1 - n), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
2) дифференциал финансового рычага (ЭР - СП), который характеризует разницу между коэффициентом операционной рентабельности активов и средним размером процента за кредит;
3) коэффициент финансового рычага (ЗК / СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Эти составляющие позволяют целенаправленно управлять эффектом финансового рычага в финансовой деятельности предприятия.
Налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль установлена законодательно. Вместе с тем в управлении финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:
1) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
2) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
3) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
4) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.
|
|
|
В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуры производства (а соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).
Дифференциал финансового рычага — главное условие, формирующее положительный эффект финансового результата. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень операционной прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. дифференциал финансового рычага — положительная величина. Чем больше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. Этот динамизм обусловлен действием некоторых факторов.
Пример 5.3
Сумма уставного капитала предприятия равна 1000 тыс. руб. В настоящее время у предприятия нет задолженности (вариант А). Руководство предприятия собирается реструктурировать капитал, заняв 200 тыс. руб. (вариант Б) или 500 тыс. руб. (вариант В), под 19% годовых. Какой из трех вариантов наиболее предпочтителен для собственников предприятия, если рентабельность активов — 22%, а налог на прибыль — 20% (табл. 1).
Таблица 1
