2015-07-04
577
| Показатель | Вариант | ||
| А | Б | В | |
| Сумма капитала, тыс. руб., в том числе: | |||
| собственный, тыс. руб. | |||
| заемный, тыс. руб. | |||
| Рентабельность активов, % | |||
| Операционная прибыль, тыс. руб. | |||
| Процент за кредит | |||
| Сумма процентов за кредит, тыс. руб. | |||
| Сумма прибыли с учетом процентов | |||
| Ставка налога на прибыль, % | |||
| Сумма налога на прибыль, тыс. руб. | 45,2 | ||
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 180,8 | ||
| Рентабельность собственного капитала, % | 17,6 | 18,08 | 18,8 |
| Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного, % | 0,00 | 0,48 | 1,2 |
| Эффект финансового рычага, % | 0,00 | 0,48 | 1,2 |
Таким образом, наиболее привлекателен вариант В.
Данные расчеты можно подтвердить, используя формулу финансового рычага. Прирост рентабельности собственного капитала за счет привлечения кредитов составил:
Вариант А. ЭФР = (1 - 0,2)(0,22 - 0,19) 0 / 1000 = 0,8 ∙ 0,03 ∙ 0 = 0.
Вариант Б. ЭФР = (1 - 0,2)(0,22 - 0,19) 200 / 1000 = 0,8 ∙ 0,03 ∙ 0,2 ∙ 100 = 0,48.
Вариант В. ЭФР = (1 - 0,2)(0,22 - 0,19) 500 / 1000 = 0,8 ∙ 0,03 ∙ 0,5 ∙ 100 = 1,2.
Итак, за счет привлечения заемного капитала в размере 500 тыс. руб. руководству удастся повысить доход с каждого рубля, вложенного собственниками в предприятие, на 0,38%. Однако чем выше величина эффекта финансового рычага, тем выше риск предприятия, если изменится конъюнктура рынка и рентабельность активов уменьшится, а рентабельность собственного капитала предприятия снизится еще большими темпами.
Из примера 5.3 видно, что при заданных условиях, чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем большую прибыль оно получает на собственный капитал.
Однако на практике привлечение большой величины заемных средств сопряжено с некоторыми ограничениями.
Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень прибыли, генерируемой активами предприятия.
Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия при повышении доли используемого заемного капитала увеличивает риск его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).
Пример 5.4
Сумма уставного капитала предприятия равна 60 тыс. руб. Спрос на продукцию предприятия достаточно высок. Валовая рентабельность составляет 22%. Для расширения производства руководство принимает решение привлечь банковский кредит. Ставка по банковскому кредиту — 19%. Однако, по условиям кредитной линии, банк выдает кредиты не менее 30 тыс. руб. и берет премию за дополнительный риск в размере 1%, если соотношение собственных и заемных средств предприятия составит 1:1. Рассчитайте оптимальную величину заемных средств, если налог на прибыль — 20% (табл. 1).
Таблица 1
