2015-08-12
4294
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.
При всех прочих благоприятных характеристиках проектах он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:
- возмещение вложенных средств,
- получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня,
- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов – это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости.
Критерии, используемые для оценки инвестиционных проектов, должны отражать главные аспекты и условия их применения. Критерии объединяются в следующие группы:
1. финансово-экономические: стоимость проекта, чистая текущая стоимость, прибыль, рентабельность, внутренняя норма прибыли, период окупаемости и др.
2. нормативные: правовые критерии (нормы национального и международного права, требования стандартов, гостов, конвенций, патентноспособость и иные условия соблюдения прав интеллектуальной собственности).
3. ресурсные:
- научно-технические (наличие необходимого научно-технического задела, специалистов соответствующего профиля и квалификации и др.)
- производственные (наличие производственных мощностей по выпуску данного проекта, материальных ресурсов)
- технологические (оценка конкурирующих технологий)
- объемы и источники финансовых ресурсов
Эффективность капитальных вложений определяется на стадиях планирования, проектирования и строительства. Расчет экономической эффективности капитальных вложений во многом зависит от методических принципов, положенных в основу ее определения.
Вопросы методики определения экономической эффективности капитальных вложений следует рассматривать в двух основных аспектах:
- определение общей (абсолютной) экономической эффективности;
- определение сравнительной экономической эффективности.
Эти методики применяются для решения различных экономических задач.
Методические различия в подходе к оценке эффективности состоят в том, что общая эффективность определяется отношением эффекта и затрат (капитальных вложений), а сравнительная - сопоставлением суммы текущих и единовременных (приведенных) затрат по вариантам.
Абсолютная эффективность капитальных вложений отражается на темпах экономического роста, производительности труда, фондоемкости, росте прибыли и других показателей. Чем выше эффект и чем меньше затраты, тем выше абсолютная эффективность.
Основными обобщающими показателями общей (абсолютной) эффективности капитальных вложений являются коэффициенты общей (абсолютной) эффективности (Е), сроки окупаемости капитальных вложений (Т), а также удельные капитальные затраты (Куд).
Коэффициент общей эффективности показывает, какая доля единовременных затрат на развитие связи ежегодно окупается за счет получения определенного годового эффекта.
Срок окупаемости капитальных вложений, характеризует тот период, в течение которого сумма эффекта, полученная в результате капитальных вложений, сравняется и сможет возместить сумму этих вложений. При расчете этих показателей эффект может быть выражен по-разному:
Основные показатели общей (абсолютной) эффективности капитальных вложений:
| Организация: | Коэффициент общей (абсолютной) эффективности | Срок окупаемости капитальных вложений |
| а) новая, цех, отдельное мероприятие | Е = П/К | Т = К/П |
| б) реконструкция | Е = DП/К | Т = К/DП |
| в) убыточная | Е =(Э1 - Э2)/К | Т = К/(Э1 - Э2) |
| г) действующая | Е = П/(Ф +О) | - |
Для оценки общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений рассчитанные показатели сравниваются с нормативами и с аналогичными показателями за предшествующий период, а также с показателями эффективности в передовых организациях отрасли.
Если рассчитанные показатели общей эффективности не ниже нормативов и отчетных показателей за предшествующий период, то рассматриваемые капитальные вложения признаются экономически эффективными.
Удельные капитальные вложения позволяют оценить меру ресурсосбережения (капиталоемкости) при обеспечении заданного прироста услуг связи и определяются размером капитальных затрат на единицу вводимой в действие производственной мощности (Мвв), либо на единицу прироста доходов (D Дод).
 или 
|
Сравнение вариантов и выбор наиболее эффективного из них являются одними из распространенных методов оценки экономической эффективности, получивших название сравнительной экономической эффективности.
Расчеты сравнительной экономической эффективности капитальных вложений применяются: при сопоставлении вариантов хозяйственных или технических решений, размещения организаций и сооружений связи, строительства новых или реконструкции действующих, т.е. во всех случаях, когда имеется несколько возможных вариантов решения задачи и надо выбрать один наиболее эффективный вариант, одно наиболее эффективное направление капитальных вложений.
Критерием выбора вариантов, показателем наиболее эффективного направления капитальных вложений является минимум приведённых затрат.
Приведенные затраты по каждому i-му варианту Зi представляют собой сумму себестоимости Ci и удельных капитальных вложений Кудi, приведенных к годовой размерности в соответствии с нормативным коэффициентом сравнительной эффективности Ен.
|
Показатели З, С и Куд принимаются в расчет в виде удельных величин на единицу работы либо по полной сумме затрат Э и К при условии сопоставимости вариантов. Произведение Ен на Куд означает нормативную прибыль, при этом вся сумма З соответствует цене единицы объема работ.
Приведенные затраты могут быть также определены по формуле:
|
где Тн— нормативный срок окупаемости дополнительных капитальных вложений.
Нормативный коэффициент сравнительной эффективности отражает нижнюю границу эффективности (минимум снижения ее себестоимости или прироста прибыли на единицу дополнительных капитальных вложений).
При оценке сравнительной экономической эффективности капитальных вложений рассчитываются дополнительные показатели.
При ограниченном числе вариантов и в случае, когда К2>К1 и эксплуатационные расходы Э2<Э1, производится их последовательное по парное сравнение с помощью, показателей:
- срока окупаемости дополнительных капитальных вложений
|
- коэффициента сравнительной эффективности
|
Условия эффективности вариантов: Т< Тн; Е > Ен.
Так как методической основой определения эффективности является сравнение экономических результатов по вариантам направлений капитальных вложений, важным требованием к расчетам является сопоставимость сравниваемых вариантов. Сравниваемые варианты должны быть сопоставлены по следующим факторам: объему работы; качественным параметрам; фактору времени; социальным факторам производства; ценам для определения затрат и эффекта; методам исчисления стоимостных показателей и др.
Если варианты различаются по мощности или объему работ, то оценка эффективности должна производиться по удельным показателям.
Комплексный ответ на вопрос об уровне экономической эффективности может быть получен на основе расчета годового экономического эффекта, который дает количественную характеристику результатов использования новой техники, а также реконструкции и модернизации объектов связи.
Годовой экономический эффект рассчитывается по формуле:
|
где Э - годовой экономический эффект, руб.;
З1 и З2 - приведенные затраты на единицу доходов, получаемых с помощью базовой и новой техники,
Дод - годовой объем доходов, полученных с помощью новой техники в расчетном году.
В практических условиях формула для определения годового экономического эффекта примет следующий вид:
|
где C1 и С2 - себестоимость (эксплуатационные расходы) на единицу продукции по базовому и новому вариантам, руб.;
К1 и К2 - удельные капитальные вложения в производственные фонды по базовому и новому вариантам, руб.;
Ен - нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений, равный 0,15.
Эффективность капитальных вложений достигается при условии, если расчетный коэффициент эффективности Е р больше либо равен нормативному коэффициенту эффективности Е н, т.е. Е р>= Е н. В качестве нормативного коэффициента эффективности Е н часто используют либо сложившийся в отрасли уровень рентабельности, либо процентную ставку по банковским вкладам.
Расчет эффективности на основании приведенных показателей не в полной мере учитывает фактор времени и связанные с ним уровень инфляции, степень риска и другие негативные факторы.
Учет фактора времени в расчетах эффективности капитальных вложений
Сравниваемые варианты могут различаться по срокам реализации и распределению затрат по годам внутри этого срока. В подобных случаях необходимо разновременные затраты привести к сопоставимому виду. С этой целью используется коэффициент приведения (дисконтирования)
,
где 
– коэффициент приведения (дисконтирования); Е – норматив приведения или ставка дисконта (зачастую в качестве ставки дисконта используют нормативный коэффициент эффективности Е н); t – число лет, отделяющее затраты и результаты данного года от начала расчетного года.
Чтобы привести величину капитальных вложений к начальному году, надо разделить ее на 
Тогда капитальные вложения, приведенные к моменту начала строительства, определяются так:
,
где К t – капитальные вложения, осуществляемые в t -м году; Т – временной период расчета.
1. NPV (Net Present Value) – чистый дисконтированный доход (ЧДД)* определяемый как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному году, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
,
где Rt – результаты (доход, выручка от реализации продукции) в t -м году; З t – затраты, осуществляемые в t -м году.
Затраты З t включают в себя инвестиции, произведенные в
t -м году (З1 t) и текущие затраты З2 t. В текущие затраты З2 t включают: затраты на сырье и материалы, топливо, электроэнергию, заработную плату с отчислениями на социальные нужды, амортизацию и другие расходы.
Таким образом,
З t = З1 t + З2 t.
Если NPV < 0, то проект неэффективен. Чем NPV больше, тем эффективнее проект.
2. IR – индекс доходности (ИД)
,
где К – дисконтированные инвестиции
Если IR < 1 – проект не эффективен. Если IR>= 1, то проект рентабелен.
3. IRR (Internal Rate of Return) – внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта е, при которой величина NPV равна 0. Иными словами, IRR является решением уравнения
.
Рассчитанная величина нормы доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной нормы доходности на капитал.
Если IRR равна или больше требуемой нормы доходности (IRR >= Е), то проект считается эффективным.
IRR – наиболее популярный показатель оценки инвестиционных проектов, так как он не зависит от ставки дисконта, выбираемой для расчетов, в известной степени, произвольно
4. Cрок окупаемости инвестиций (Payback Period PBP, Т ок) – это срок, за который можно возвратить инвестированные в проект средства, т.е. это период времени начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами от его осуществления.
Результаты (доходы) и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него, а также с учетом инфляции. Соответственно, получится три различных срока окупаемости.
Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
Задача 1
Рассчитать абсолютную экономическую эффективность при следующих данных: планируемый выпуск продукции 1000 шт. в год; планируемые капвложения 2000 тыс. руб.; оптовая цена единицы продукции – 960 руб., себестоимость – 600 руб.; налог на прибыль – 24 %.
Следует ли реализовать этот проект, если нормативный коэффициент эффективности 15 %.
