Новые черты фондовых рынков БРИКС

Индексы развивающихся рынков становятся все более стабильными: годовой разрыв между высшим и низшим курсом акций (High/Low) по сравнению с индексами развитых стран составляет всего 8% (см.: табл. 7.14).

Таблица 7.14. Мировые фондовые индексы и финансовые индикаторы, 2006*

* Составлено по: Financial Times, Jan.20, 2007. – P.10-11

Доходность на развивающихся рынках значительно выше (в 2-3 раза), но не стабильна и имеет тенденцию к снижению. Так, в 2006 г. индекс развивающихся рынков (Morgan Stanley Capital International - MSCI) вырос на 29%, а Индекс DJIA BRIC – на 53%[38]. Российский Индекс РТС в 2005 г. вырос на 85%, 2006 – 70, а в 2007 г. – только 19%.[39]

Отношение курса акции к чистой прибыли в расчете на одну акцию за год (Price/earning ratio) составляет 12-24% (См.: табл. 14) и незначительно уступает этому коэффициенту DJIA и NASDAQ (среднее значение 21,5 при разбросе коэффициента 5-60). Это свидетельствует об общей тенденции роста цен акций, капитализации и игре глобальных инвесторов на развивающихся рынках на повышение. Характерно, что коэффициент Р/Е значительно выше у высокотехнологичных компаний по сравнению с традиционными отраслями обрабатывающей промышленности. Так, по этому показателю среди лидеров индийского фондового рынка (по данным NSE и BSE) находятся IT компании Lanco Infra – 577, Unitech – 167, HMT – 297, Cambridg Sol – 320, а среди аутсайдеров: Znari Inds – 1,5, Tata Steel – 7,8, Varum Ship – 5,5.[40]

Азиатские рынки традиционно первыми реагируют на изменение американского финансового рынка. Но они не настолько уязвимы, как это было в 90-е гг. Растет доля развивающихся рынков в потоке глобального частного инвестиционного капитала (в 2003 г. он составлял $3,4 млрд., в 2006 – $22 млрд.[41] Это является результатом высокого экономического роста (7-12%) и усиления стабильности развивающихся рынков; роста конкуренции развивающихся финансовых рынков (доходность развивающихся рынков в 2,67 раза выше развитых: 23% vs. 8,6%); роста амбиций компаний и капитализации рынков.

Так, в 2007 г. по сравнению с 2006 г. капитализация российского фондового рынка выросла на 50% с $1 до $1,5 трлн. Капитализация индийского фондового рынка в 2006 г. среди 3600 эмитентов на биржах NSE и BSE составила $1,6 трлн.[42]

В 2007-2008 гг. не стабильность процентных ставок американского и европейского финансового рынков влияет на глобальный кризис ликвидности. Но эффект не пропорционален: коэффициент корреляции составляет 0,50 (см.: табл. 7.15). Коэффициент корреляции за период 1997-2007 гг. находился в интервале 0,20-0,30. Вследствие роста стабильности развивающихся рынков стран БРИК коэффициент сократился на 30%. Таким образом, рынки отреагировали на усиление экономик и финансового сектора стран БРИК. Он стал значительно более устойчив, стабилен, а глобальный инвестор менее пуглив.

В целях хеджирования рисков глобального кризиса ликвидности развивающиеся рынки пересматривают стратегию инвестирования: сокращаются заимствования на международных рынках валюты и увеличиваются инвестиции в U.S. T-Bills; возрастают инвестиции в развитие национального рынка; правительства решительно поворачиваются к стимулированию малого и среднего бизнеса; правительства поддерживают национальные крупные компании, выходящие на глобальные товарные и финансовые рынки.

Меняется структура фондового рынка в пользу обрабатывающих отраслей и IT. Так, в структуре отраслевой капитализации фондового рынка России в 2007 г. произошло сокращение доли сектора нефти и газа с 60 до 48,6%, увеличилась доля финансового сектора (13,8%), металлургии (13,7%), энергетики (13.4%), телекоммуникации (7,9%).[43]

Таблица 15. Корреляция фондовых индексов развивающихся и развитых рынков*

*Составлено по: Коммерсантъ, 17 января 2008. – С.1; РБК daily. 17 января 2008, – С.1.

Есть основания утверждать, что в 2007 г. на глобальном рынке капитала произошли качественные изменения фундаментального характера. Компании развивающихся стран стали основным глобальным инвестором. Объем их сделок по приобретению активов на развитых рынках составил $130,5 млрд. Компании из развитых стран совершили сделки слияния и поглощения (М&A) на развивающихся рынках на сумму $128,6 млрд.[44]

Сформировался новый фокус инвестирования компаний развивающихся рынков – обрабатывающие и высокотехнологичные отрасли развитых стран. Если в 90-е гг. объектом инвестирования являлись нефтегазовые и золотодобывающие компании, то, начиная с 2007 г. особый интерес представляют активы глобальных металлургических, автомобильных, авиационных и «электронных» компаний (Accelor, EADS, GM).

Складывается новая область противостояния компаний развивающихся экономик на развитых рынках – отрасли высоких, авангардных, инновационных технологий. Это последний (наряду с менеджментом) бастион существенных преимуществ развитых экономик по сравнению с остальным миром.

Инвестиционные стратегии стран БРИК на глобальном рынке капитала различны. Компании Китая и России совершают сделки М&A по планам и решениям своих правительств. Стратегия Индии – содействие превращению крупных национальных компаний (Tata, Wipro, Infosys Technologies) в ТНК. Такая же цель стоит и перед российскими ОАО «Газпром» и ОАО «ВТБ».

Новые явления в инвестиционном противостоянии финансового центра и финансовой периферии модифицируют стратегии защиты национальных активов. Развитые страны блокируют (ограничивают) поток инвестиций из ОАЭ, Южной Кореи, стран БРИК в высокотехнологичный сектор экономики, машиностроение, строительную индустрию, порты.

Правительства стран БРИК ограничивают (регулируют) объем иностранных инвестиций в ресурсный сектор экономики, оборонно-промышленный комплекс и в активы естественных монополий. Только 30% сделок М&A компаний развитых стран в странах БРИК имеют успех. Тому причины не только протекционистские меры правительств, но и плохой маркетинг, адекватно не учитывающий специфику различных сегментов экономик развивающихся рынков.