BHAR approach

Данный подход был впервые предложен в статье J.R.Ritter (1991), посвященной IPO. Суть данного метода заключается в сравнении доходностей от реализации двух взаимоисключающих стратегий:

1. Покупка в начале периода ценных бумаг фирм, участвующих в событии, и их продажа в конце периода

2. Покупка в начале периода ценных бумаг фирм, не участвующих в событии, но максимально похожих на фирмы из первой стратегии, и их продажа в конце периода.

Расчет производится по следующей формуле:

При расчете среднего в качестве веса может использоваться стоимость фирмы. В качестве достоинства данного подхода может быть указано то, что он в большей степени, чем остальные методы соответствует поведению инвестора. Основное отличие от CAR: арифметическое среднее против геометрического среднего.

В статье Barber, Lyon[13] (1997) сравнивались подходы CAR и BHAR. Авторы пришли к выводу, что использование BHAR предпочтительнее, поскольку CAR являются смещенными регрессорами BHAR, то есть если исследователь полагается только на CAR, он может придти к выводу, что AR присутствуют, когда их на самом деле нет, что можно было выявить с помощью применения BHAR. В то же время, авторы говорят о том, что BHAR более близок к реальному поведению инвестора с точки зрения составления портфеля, чем Jensen’s alpha.

В то же время Kothari, Warner[14] (1997) указывают на смещенность получаемых по BHAR approach оценок, которая может быть вызвана новыми листингами и асимметричностью распределения AR. Fama[15] (1998), в свою очередь отмечает, что подход BHAR сильно подвержен bad-model problem, и, кроме того, BHAR игнорирует тот факт, что наличие перекрестной зависимости AR, между различными периодами, может привести к завышению получаемых результатов.