Свойства ценной бумаги

Тремя основными свойствами, определяющими качество ценной бумаги, являются:

- ликвидность;

- рискованность;

- способность приносить доход.

При этом чем больше ликвидность, тем меньше доходность; чем больше риск, тем больше доходность.

Ликвидность обращающихся бумаг определяется способностью эмитента или заемщика погасить вытекающие из ценной бумаги обя­зательства и обеспечить права инвестора на получение товаров, де­нежных средств и прибыли, а также способностью обмена ценной бу­маги на другие материальные ценности.

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

Реализация возможностей или прав, определенных ценной бума­гой, создает процентный и кредитный риски. Процентный может быть определен как риск снижения доходности бумаги из-за изменения бан­ковской учетной ставки; кредитный риск представляет риск неуплаты по ссуде ссудозаемщиком. По разным ценным бумагам величины рис­ка и ликвидности неодинаковы.

В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в налич­ной бумажной форме и выпускались на специальных бланках, защи­щенных от подделки.

Теперь с увеличением оборота серии выпускаемых в обращение цен­ных бумаг могут быть оформлены и в книгах записи (реестры ценных бумаг), и в электронной компьютеризованной бездокументарной форме (например, запись о сериях выпуска долговых обязательств на счетах ДЕПО - счетах депонирования денежных средств на ММВБ). Если цен­ная бумага не имеет бланковой бумажной формы или по условиям обо­рота должна быть помещена в специальные хранилища для хранения или в качестве предмета залога, инвестору может быть выдан сертификат, удостоверяющий право собственности на ценные бумаги. Сертификат может выпускаться для замещения собой нескольких однородных цен­ных бумаг.

Права (сг. 145 ГК РФ), удостоверенные ценной бумагой, могут при­надлежать:

а) предъявителю ценной бумаги; в этом случае имеется в виду цен­
ная бумага на предъявителя;

б) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);

в) названному лицу, которое может само осуществить эти права или
назначить своим приказом другое уполномоченное лицо (ордерная
ценная бумага).

Возможность и порядок передачи прав должны быть оговорены за­конодательно.

На Западе различают рыночные и нерыночные ценные бумаги. Ос­новное отличие рыночных заключается в том, что они могут быть про­даны другому лицу, а нерыночные - не могут. Право выкупа нерыноч­ных ценных бумаг принадлежит эмитенту, и выход бумаг на вторич­ный рынок не предусматривается самим порядком их выпуска. В Российской Федерации преобладают рыночные ценные бумаги.

Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

Различают первичный и вторичный рынки ценных бумаг:

а) на первичном рынке продажа ценных бумаг осуществляется непос­
редственно эмитентами, в качестве которых выступают государство,
частные фирмы и банки;

б) на вторичном рынке дилеры или брокеры работают с уже выпу­
щенными ранее ценными бумагами, покупая или продавая их от имени
и по поручению инвестора.

4.2. Структура рынка ценных бумаг в Российской Федерации

Виды ценных бумаг названы в ст. 143 ГК РФ. К их числу, в частности, относятся: государственные и корпоративные облигации, векселя, чеки, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, акция, коносамент, приватизационные ценные бумаги и другие.

На практике в структуре ценных бумаг чаще всего выделяют:

- государственные (в том числе бумаги субъектов Федерации);

- муниципальные;

- корпоративные (в том числе ценные бумаги банков).

Встречается утверждение о том, что в Российской Федерации при­сутствуют все известные на сегодняшний день ценные бумаги, т.е. на фондовом рынке России есть все, что присуще странам с развитой ры­ночной экономикой.

Это касается и самого «старого» инструмента рынка - акций. Их в 1991-1992 гг. начали выпускать коммерческие банки страны. (В этот пе­риод развиваются товарно-фондовые биржи, которых в 1993 г. насчиты­валось 63.) При этом, однако, несмотря на принятие «Положения о вы­пуске и обращении ценных бумаг и о фондовых биржах в Российской Федерации» и лицензирование этой деятельности, процесс развития рынка был крайне затруднительным.

В 1993-1994 гг. развивается рынок государственных долговых обяза­тельств. Правительство стимулировало инвесторов, предлагая все более высокие ставки доходности по своим ценным бумагам.

Приватизация государственных предприятий, занявшая около двух ^лет, привела к стремительному росту выпуска акций приватизируемых

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

предприятий и скачку их номинальных оценок в период конца 1994 и начала 1995 г. К 1997 г. наступает бум фондового рынка. Показатель среднедневного оборота достигает 150 млн долл. США.

Растет активность субъектов Федерации и местных органов власти. По состоянию на 01.01.1998 г. Минфин РФ зарегистрировал 466 зай­мов на сумму 49,5 трлн руб.

С 1998 г. начинается выпуск векселей. Период их выпуска совпал со временем продолжения финансового и платежного кризисов, что предоп­ределяло ряд негативных явлений как в самом характере, так и в послед­ствиях оборота векселей. Векселя различных эмитентов пополняли пакет денежных суррогатов, что не только не способствовало нормализации денежного обращения, но и создавало условия ухода от налогообложе­ния и криминализации экономики.

Приватизация фондового рынка в целом и выполнение им инвести­ционных функций не могут произойти без развития реального сектора экономики, роста платежеспособного спроса населения, создания адек­ватных социально-политических предпосылок.

К основным разновидностям ценных бумаг относят:

- акции - право на часть капитала и прибыли акционерного обще­ства, на участие в управлении или - при необходимости - в части акти­вов (имущества) предприятия при его ликвидации;

- облигации - долговые ценные бумаги государства, корпораций, местных органов власти, предоставляющие ряд имущественных прав;

- сертификаты разного рода подтверждают право на владение соб­ственностью или совершение каких-либо операций с деньгами, капи­талом, акциями. Помимо банковских сберегательных, сертификаты могут быть инвестиционными (подтверждающими участие в инвести­ционном фонде), биржевыми, закладными (обеспеченными закладны­ми документами), страховыми и т.д.;

- производные - удостоверяющие права на операции с ценными бу­магами, выпущенными третьими лицами.

Разновидностями производных ценных бумаг являются варранты (складские и залоговые свидетельства, используемые для передачи прав собственности на товар и для получения кредита под залог этого то­вара), в том числе варранты на акцию. Последние позволяют держате­лю купить акцию компании за определенную сумму в течение опреде­ленного срока.

Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

Некоторые разновидности таких ценных бумаг, как облигации, при­обретают за рубежом специфическое обозначение. Так, облигация или другая ценная бумага с фиксированным процентным доходом называет­ся бондом, а краткосрочные долговые обязательства казначейства, муни­ципальных органов и частных фирм - бонами.

Нередко основанием для появления ценной бумаги являются удосто­веренные ею права на использование нематериальных активов (напри­мер, разрешение на экспорт (импорт) продукции или право взимания на­логов). Им (правом) может быть и удостоверенная вероятность наступ­ления некоторого события на товарном и фондовом рынке, например покупки или продажи сырьевых товаров, золота, валюты с целью застра-ховаться от нежелательного повышения или понижения цены товара или иного актива. Так, фьючерс (или фьючерсный контракт) заключается с целью хеджирования наличных активов или обязательств от возможных изменений цен, курсов или процентных ставок, а опцион - право (не обус­ловленное обязательством) на продажу или покупку ценных бумаг или товаров в любой день в течение определенного срока.

Фьючерсные контракты продаются и покупаются на рынках как цен­ные бумаги. Следует добавить, что фьючерс, с одной стороны, выступает как срочный контракт, а с другой - как биржевой контракт. Помимо це­лей хеджирования рисков, фьючерсные контракты используются как спе­кулятивные инструменты, что в большей степени характерно для россий­ского финансового рынка. Что же касается опциона, то помимо указан­ного выше варианта определения (исходящего, кстати, из американского опыта) существует европейский опцион с точным днем исполнения (днем экспирации), который, несмотря на меньшую ликвидность, используется в России.