2015-09-06
260
• внутреннюю норму доходности; ра
• срок окупаемости. но
Важным моментом в анализе инвестиционной деятельности яв- со
лястся учет риска. Поскольку риск — это возможность потерь от
сокращения отдачи проекта, инфляционного обесценивания денег,
изменения конъюнктуры и т.д., можно вводить поправку к уровню
процентной ставки, которая характеризует доходность по безриско-
вым вложениям (например, в краткосрочные государственные цен- ^
ные бумаги). Если от безрисковых вложений рукопод-ство фирмы YB
ожидает поступлений в размере 10%, то с учетом 3%-ной поправки а
на риск фирма будет рассчитывать лишь на 1%. Эта поправка на
должна обеспечить дополнительную премию в случае положитеяь- ва
ного риска (результат не ниже ожидаемого) или восполнить в опре
деленной степени ущерб от отрицательного рыска (результат ниже
ожидаемого). Размер поправки должен учитывать как специфиче
ский риск, связанный с неопределенностью получения дохода от хс
конкретного капиталовложения, так и рыночный риск, связанный с
конъюнктурой. ст
|
|
|
Кроме поправки крупные фирмы иногда прибегают к услож- я, ненным методам: анализу чувствительности, экономике-матема- ' тическим, статистическим методам и моделям. Эти методы позво- g ляют изучить многовариантную картину возможных последствий в зависимости от изменения условий — исходных данных анализируемых систем. Одна из таких методик — анализ риска для инвестиционных программ с привлечением кредита. Для анализа дивер-сификаиионных проектов с учетом неопределенности и риска будет рассмотрена имитационная модель. Методы учета риска и неопределенности в ИП будут подробно рассмотрены в последующих разделах.
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах на каж- rf дом шаге выражаются их притоки и оттоки.
Текущими (базисными) называют пены, заложенные в проект
без учета инфляции, прогнозными — иены, ожидаемые (с учетом
инфляции) на будущих шагах расчета, дефлированными (расчетны- т"1
ми) — прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксирован- ш
ного (базисного) момента времени путем деления на общий базис- **
ньгй индекс инфляции, т.е. на индекс инфляции, рассчитанный в Kl
отношении к базисному моменту времени. п
За рубежом нет единой методологии оценки эффективности ин- л' вестиций. Каждая корпорация, руководствуясь накопленным опы~ п том, наличием финансовых ресурсов, намеченными целями и т.п..
»ва 1 Основы инвестиционного анализа
разрабатывает свои подходы или выбирает методики. Однако в основном эти подходы базируются на упомянутых характеристиках, их сочетании и модификациях.
|
|
|
1.5. Простой и сложный процент
Инвестирооание может осуществляться на условиях простого или сложного процента. Если инвестированный капитал ежегодно увеличивается на произведение исходного инвестированного капитала PV и требуемой нормы доходности г, инвестиция осуществлена на условиях простого процента. В этом случае размер инвестированного капитала через п лет будет равен:
/Г|/П
ру. г+.,+
РУ(1
(1-1)
Если каждый последующий годовой доход исчисляется не с исходного размера инвестированного капитала, а с общей суммы, включающей также ранее начисленные и не востребованные инвестором проценты, то инвестиция произведена в условиях сложного процента. Начисления по ставке сложного процента еще называют компауптингом. В данном случае размер инвестированного капитала будет равен:
| ^ PV{\ 4 |
к концу 1-го года к концу 2-го года
fV2= ry[ + fvrr= FVX{\ + r)= РУ{\ + r)2\ к концу /т-го года
FVn= P{\ +г)«. (1.2)
То, что инвестиция в условиях сложного процента гораздо выгоднее, чем в условиях простого, подтверждает неравенство
(I + tf»> I 4 иг, т.е. FVn > FV^ при л > 1.
При применении сложного процента не только исходный капитал, генерирующий доходы, но и сами доходы от него постоянно возрастают, что повышает заинтересованность вкладчика в оставлении инвестированного и полученного в результате инвестирования капитала п том же объекте вложений. При применении простого процента вкладчик заинтересован снимать доходы по мере их начисления для потребления или использования в других инвестиционных проектах или в текущей деятельности.
Выражение (1+ г)", где г измеряется в долях единицы, называют процентным множителем (факторным множителем), или компаун-
22 Глава 1 °сн«
тинговым фактором. Процентный множитель показывает, чему бу- '
лет равна денежная единица (рубль, доллар, марка, йена и др.) че- ется
рез и периодов при заданной процентной ставке г Для удобства сящ<
расчетов существуют таблицы, в которых представлены расчетные I
значения факторного множителя для разных значений г и п. стоя
При использовании простых процентов в банковской практике душ
по краткосрочным ссудам со сроком погашения до одного года и)
качестве показателя п берется величина, характеризующая удельный рую.
вес длины внутри годовых периодов (день, месяц, квартал, полую- буле
дне) в общем периоде (год). Продолжительность временных интср- чере
валов может округляться ло месяца — 30 дней, квартала — 90 дней, цыр;
полугодия — 180 дней, гола — 360 или 365 дней. дИа
(фи:
Пример 1.1. Выдана ссуда в размере 4 ден. ед. па один месяц шт
под 10% годовых. Тогда размер платежа к погашению по формуле ^^
(1.1) будет равен: чис:
1У„ - 4 [1 + (30: 360) • (10: 100)] = 4.03 ден. ед. А
1.6. Анализ инвестиционных решений в процессах наращения и дисконтирования
Процесс, в котором заданы исходная сумма вложений и процентная ставка дохода от них, в финансовых вычислениях называется процессом наращения.
В финансовой практике часто встречаются с задачей, обратной нарашению процентов: по заданной сумме FV, которую организация планирует получить через некоторое время г. необходимо определить сумму вложенных средств PV под заданную процентную ставку. В этих случаях говорят, что сумма FV дисконтируется, или учитывается. Сам процесс начисления процентов и их удержание называют учетом, а удержанные проценты — дисконтом.
Процесс, в котором заданы возвращенная (получаемая ел ИП) сумма и коэффициент дисконтирования, называется процессом дисконтирования.
Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременной (относящейся к разным шагам расчета) стоимости к их стоимости на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или де-флированных ценах и в единой валюте.
|
|
|
где
