Глава 4 Анализ оптимизации выбора инвестиционных проектов Ю5

fob ставит организацию в чрезмерную зависимость от результатов, связанных с этими весьма ограниченными вилами предпринима­тельства. И в случае неудачного исхода фирме грозит полное разо­рение. Инвестирование одновременно по нескольким объектам оп­тимального инвестиционного портфеля позполяст выработать такую стратегию, при которой завершение цикла по одному из произ­водств иди технологий, приводящее к их закрытию, или потери. возникшие по другим причинам, компенсируются другими парал­лельными проектами инвестирования, находящимися на иных ста­диях жизненных циклов и обеспечивающими прибыль. Такой под­ход гарантирует, что в случае потерь по одному-двум проектам фирма сохранит свои позиции в других видах инвестирования. Важно, чтобы прибыль от этих видов покрывала возможные потери от неудавшихся проектов.

При использовании нескольких направлений вложения средств формируется так называемый инвестиционный портфель, т.е. опре­деленная совокупность направлений инвестирования. Предприни­матели заинтересованы в том, чтобы инвестиционный портфель их организации состоял из наиболее доходных вложений. Для эконо­мически обоснованного оптимального формирования портфеля нужны аналитические расчеты. Анализ выбора объектов инвестиро­вания особенно актуален в инновационной деятельности, при рест­руктуризации предприятия, в антикризисном управлении, реинжи­ниринге бизнеса.

Причиной выбора портфельного инвестирования могут быть не только цели минимизации риска, но также имеющиеся ограниче­ния по каждому из проектов и ряд других причин. Ограничения могут обусловливаться спросом на продукцию, предлагаемую в ре­зультате реализации проекта, уровнем обеспеченности производства материальными ресурсами, например ограниченностью поставок сырья, мощностями производства, как производителя, так и по­ставщиков производственных ресурсов, ограниченностью финансо­вых ресурсов и др.

Выбор оптимального инвестиционного портфеля мы будем про­водить на основе имитационной модели с использованием двудоль­ного графа. Преимущество этой модели заключается в том, что она позволяет учесть и наиболее наглядно отразить множество факто­ров в стратегическом инвестировании в условиях неопределенности и риска. В расчете определяются и учитываются:

• возможные максимальные потери с учетом их вероятности по каждому из оцениваемых инпссти! тонных проектов;

Анализ оптимизации выбора инвестиционных проектов Ю5

• экономический эффект от риска по каждому проекту с уче­
том ожидаемой прибыли и максимально возможных потерь в веро­
ятностной оценке;

• значимость проекта по уровню экономического эффекта от
риска проекта;

• эффективность риска по уровню прибыльности к максималь­
но возможным потерям с учетом их вероятности по каждому проект)
и по удельному весу уроння эффективности в сумме уровней;

• число проектов, покрывающих потери от проекта с неудаь-
шимся риском, т.е. от проекта, оказавшегося убыточным;

• число проектов, сумму потерь от которых может покрыть
рассматриваемый проект, если исход по риску этого проекта прине­
сет эффект;

• рейтинг взаимною покрытия неудавшихся рисков (рейтинг
надежности);

• рейтинг значимости проекта и эффективности риска.

На основе этих показателей осуществляется выбор по одному из трех критериев или по совокупности этих критериев, включая выбор:

1) по критерию гарантированной безубыточности;

2) по наиболее гарантированному запасу прочности;

3) по наиболее высокой очдаче риска;

4) по совокупности (сумме) критериев (2) и (3).

Выбор предстоит сделать из проектов, имеющих разную ожи­даемую эффективность и разные возможные потери. Направления инвестиций, из которых требуется выбрать оптимальные, приведе­ны в табл. 4.1. Прежде чем приступить к расчетам, рассмотрим осо­бенности приведенных проектов инвестирования, охарактеризуем основные из них, дадим предварительную оценку.

Надежным объектом вложения денежных средств может быть, например, Сберегательный банк России со значительной долей го­сударственного капитала. Однако ценой безопасности в этом случае будет невысокий доход. Использование других коммерческих бан­ков для вложений позволяет получать более высокие проценты. Но коммерческие банки с высокими процентами по депозитам обычно обеспечивают меньше гарантий сохранности вложенных средств и, следовательно, вложения имеют больший риск. Предпринимателю в подобной ситуации необходимо обосновать выбор: либо высокий доход с ббльшим риском, либо меньший риск при невысоком дохо­де. При лом важно помнить, что вложение средстн на депозит бан­ков в условиях нестабильной государственной экономики, изменения курса валют многократно повышает вероятность потерь.