Анализ оптимизации выбора инвестиционных проектов

Возможные максималь­ные потери с	Среднегодовая прибыль	Экономический эффект от риска по про­екту	Значимость проекта, %	Эффективность риска
учетом их вероятности (значение риска)	Уровень	Удельный вес, %
(гр.З-гр.4)	(гр.2: гр.1)	(гр.2 - гр.5)	(гр.7: итог гр.7 ■ 100)	(гр.2: гр-5)	(гр.9: итог гр-9 • 100)
	6		8	9	10

1 743,2 14 894 5 703,8 4,223 4,27 10,50

6 950 5 552,857 31920 23,632 5,59 13,75

7 440 1989,25 517 0,383 1,07 2,63
6 918 5 917,2 52 254 38,687 8,55 21,03

3120 3 209,3 28 973 21,451 10,29 25,29

2 160 2 395,8 5 027,4 3,722 8,18

1 953 2 437,863 5 360,59 3,969 3,74 9,21

1 875 7 187,5 5 312,5 3,933 3,83 9,42

32 159.2 135 068 100,000 40,680 100,00

Глава 4

Окончание табл. 4-1

		Число объ-			Выбор по
	Число		Рейтинг вза-	Рейтинг зна-		Выбор по
		ектов ин-			наиболее
	проек-		имного покры-	чимости про-		наиболее
	тов,	вестирова-	тия неудав-	екта и эф-	гарантиро-	высокой
	покры-	ния, поте-	шихся рисков	фективности	ванному за-	отдаче рис-
№		ри от ко-			пасу прочно-
	вающих		(надежности)	риска		ка
п/п		торых			сти
	потери
		может
	от дан-
		покрыть
	ного объекта	данный	(гр.И+гр.12)	(гр.8 + гр.10)	(max в тр. 13)	(тахвгр.14)
		проект
А	п	12	13	14	15	16

			14,00	14,72	14,00	14,72
			14,00	37,38	14,00	37,38
			11,00	3,01
			14,00	59,71	14,00	59,71
			14,00	46,74	14,00	46,74
			13,00	11,90
			13,00	13.17
			13,00	13,36

Анализ оптимизации выбора инвестиционных проектов Ю9

В таких условиях более надежным представляется увеличение вложений в действующие активы, зарекомендовавшие себя доста­точным уровнем доходности (стр. 1 и 2). В этом случае рентабель­ность инвестиций, вероятнее всего, не превысит текущую рента­бельность или превысит несущественно. Если предприниматель хочет существенно увеличить доходность вложений, ему следует выбрать новые направления инвестирования, соответствующие тен­денциям рыночной конъюнктуры. Новые неосвоенные направления инвестиционных шюжений могут иметь более высокий уровень риска по сравнению с привычной деятельностью. В практике пред­принимательства инвестиции, способные дать наибольший доход. чаще требуют большего риска, и наоборот. Таким образом, выбор направлений инвестирования целиком зависит от того, как оцени­вает инвестор степень риска и «стоят ли», по его мнению, этого риска ожидаемые доходы.

Важным, еще не освоенным направлением возможного инве­стирования для рассматриваемой организации являются инвести­ции на введение комплекса по производству двигателей 406-10 в количестве 75 000 шт. в среднем за год. Проектом предусматривает­ся перспективное снижение цен для основного потребителя в по­следующих годах. Такое снижение предполагается при стабильном выпуске модели после перехода на ее серийное производство.

Руководству организации требуется также определить целесооб­разность инвестирования действующего производства двигателей модели 4062-070, так как эта продукция находится в стадии зрело­сти жизненного цикла и не обеспечена гарантиями долгосрочного стабильного спроса.

Одним из направлений инвестирования может быть предостав­ление коммерческого кредита производителю сырья «Индустрия Ltd.». Этот проект помимо процента по кредиту позволит организа­ции приобретать производственное сырье на более выгодных усло­виях, ожидаемый эффект от которых учтен в составе ожидаемой прибыли по этому направлению (гр. 2. стр. 8 табл. 4.1).

Итак, согласно условию, машиностроительному заводу необходи­мо выбрать оптимальный инвестиционный портфель из возможных направлений инвестирования. Организация имеет в наличии 76006

Глава 4

тыс. руб. средств, которые она способна вложить в инвестиции. Учи­тывая размер средств, следует выбрать оптимальный портфель.

Для проведения анализа инвестиционных прогнозов руковод­ству нужно знать ожидаемые доходы (прибыль) по анализируемым проектам на основе предварительного выбора предполагаемых (наиболее вероятных) сумм вложений в рассматриваемые проекты. Для расчета прибыли по предполагаемым суммам вложений можно использовать методы дисконтирования, рассмотренные в гл. I—2. Ожидаемые размеры прибыли в нашем примере приведены как ис­ходные данные (см. табл. 4.1).

Возможные потери могут быть связаны, например, с вероятно­стью падения курса рубля на валютном рынке. Судить о возможном изменении курса можно на основе оценки финансово-экономической ситуации и намечающихся тенденций в экономике государства и за рубежом, на отечественных и мировых рынках, оценки характера международных отношений и т.п. Для таких оце­нок можно также привлекать экспертов в области финансов. Во многих случаях может быть достаточным использование прогнозов о предстояших изменениях на валютном рынке, публикуемых опытными специалистами, экспертами. Такая оценка позволит оценить максимально возможные потери и заблаговременно выра­ботать образ действий на случай наихудшего исхода.

Тут может быть использован принцип сценарного подхода для каждого из возможных направлений инвестирования, который был рассмотрен выше. При сценарном подходе получают три оценки. Первая — для базового варианта исходных данных и предпосылок, сформулированных для наиболее вероятного сочетания условий функционирования организации. Далее находятся аналогичные опенки для пессимистического и оптимистического вариантов усло­вий. Совокупность таких расчетных оценок ласт возможность более полно представить финансовые последствия инвестиций. Представ­ление о возможном наихудшем исходе позволит заранее разработать способы определения, уменьшения и предотвращения риска, выбо­ра наименее уязвимых проектов. При этом важно узнать мнение потенциальных заказчиков о вероятном изменении их спроса на случай максимально возможного падения курса и подсчитать поте­ри от таких изменений.

В расчете мы будем использовать две оценки: пессимистиче­скую и оптимистическую. Пессимистический сценарий мы опредс-

Анализ оптимизации выбора инвестиционных проектов Щ

лим в виде исходных данных, как максимально возможные потери от проекта (гр. 5 табл. 4.1). Оптимистический сценарий соответству­ет ожидаемому размеру прибыли при благоприятном исходе, кото­рая тоже используется в аналитической модели в качестве исходных данных (гр. 2 табл. 4.1).

Несложно подсчитать потери и от вложений на банковский де­позит в случае обесценивания рубля на максимально возможную прогнозируемую величину. Такие потери прямо пропорциональны прогнозируемому уровню падения рублевого курса, т.е. равны от­ношению предполагаемой прибыли к индексу изменения стоимости устойчивой валюты, выраженной в рублевом эквиваленте.

Фактором другого вероятного отрицательного исхода может быть отказ потенциальных заказчиков в перспективе от закупок, заключений договора на закупку продукции или ее часть по про­гнозируемым инвестициям. Такой отказ может последовать, напри­мер, если платежеспособность или финансовые результаты этих заказчиков окажутся ниже запланированных ими на период закупок или заключения договоров купли-продажи. Фактором отрицатель­ного влияния может оказаться и вероятность выбора потенциаль­ными покупателями в перспективе других поставщиков при росте предложения на рынке аналогичной продукции от других произво­дителей или по иным причинам.

Дело в том, что при выборе инвестиционного портфеля догово­ры с потенциальными заказчиками еше не могут быть заключены, гак как направления вложений еще не определены. Это увеличивает неопределенность, и организации могут лишь узнать мнение буду­щих покупателей без юридических гарантий приобретения ими за­казов, связанных с реализацией того или иного инвестиционного проекта. Но в результате оценки возможных отрицательных исходов после изучения конъюнктуры рынка и тенденций в макроэкономи ческом пространстве, бесед с потенциальными заказчиками прогно-жрование возможных потерь не представляет особых затруднений. Доступность приближенных расчетов максимально возможных по­терь облегчается наличием функциональной зависимости между размером указанных возможных изменений на рынке и обуслов­ленных ими максим&1ьно возможных потерь. На основе этой зави симости нетрудно подсчитать результат, как разность между дохо­дом и издержками.