Кредитов

Если перед организацией возникает задача предстоящего инве­стирования, связанная с получением банковского кредита или дру­гих видов заемных средств с потребностью в определении периода кредитования и окупаемости инвестиций, организация, несомнен­но, подвергается риску недостаточной рентабельности вкладывае­мого капитала и несвоевременности возврата заемных средств. Не­определенность условий и результатов побуждают предпринимателя к составлению альтернативных программ. При наличии нескольких альтернативных программ предполагается несколько ожидаемых результатов, каждый из которых имеет разную вероятность и требу­ет тщательного анализа. Если неопределенность усиливается ин­фляционными процессами, се анализ еще более необходим.

Если компания не получит ожидаемого размера прибыли и своевременно не погасит кредит, то сумма по процентам за его ис­пользование может непомерно возрасти, утяжеляя финансовое со­стояние организации и усложняя взаимоотношения с кредиторами.

Например, компания должна приобрести компьютерную техни­ку на сумму 2 млн руб. и 50% стоимости техники предполагается оплатить за счет кредитов банка. В течение первого года новая тех­ника не принесет дохода и не окупит издержек. Ожидаемые сроки погашения кредита неопределенны. Вероятность погашения задол­женности колеблется в пределам от года ло двух лет.

Поскольку период окупаемости инвестиций и период достиже­ния отдачи от их эксплуатации зависят от сноевременности расче­тов с банком, продвижение к желаемому результату связано не только с неопределенностью в ожидаемых сроках поступлений де­нежных средств на счет фирмы, но и с неопределенностью связан­ного с ними периода погашения ссуды, от которого, в свою оче­редь, зависят абсолютная сумма денежных средств, уплачиваемых за использование банковского кредита и, следовательно, вероятность погашения долга н тот или иной период времени, что также влияет на возможность и сроки окупаемости.

Анализ риска в инвестиционных программах -J21

Для выбора оптимального инвестиционного проекта в настоя­щей модели используем граф-дерево. Первый этап этой модели D\, описывающий вероятные периоды погашении банковской ссуды, исходя из сказанного служит фактором для второго этапа Di, опи­сывающего вероятные периоды достижения полной окупаемости финансовых вложений. Суммарные периоды погашения и полной окупаемости инвестиций рассматриваются во временных интерва­лах от 1,5 до 3,5 года.

Поскольку при составлении эконом и ко-математической модели в условиях неопределенности мы не располагаем точной информа­цией о будущем движении денежных средств, то будем опираться на прогнозы. Эти планируемые величины и принимают форму ве­роятное гей, означающих возможность того, что специфическое движение денег произойдет в будущем и последующих годах.

Вероятность как отношение числа совершившихся событий к числу предпринятых попыток представляет собой трудную для формулировки концепцию, так как она зависит от природы неоп­ределенных событий и возлагаемых надежд. Поэтому при оценке риска по данной методике можно использовать как объективный, так и субъективный методы определения вероятности, о которых было сказано выше. Если у организации отсутствуют фактические данные о частоте успешных исходов из общего числа попыток, т.е. о том, сколько попыток были достаточно рентабельны из общего числа предпринимаемых попыток капиталовложений в аналогичных условиях, то объективную вероятность определить не представляет­ся возможным. В этом случае применяется субъектииная (предпо­ложительная) вероятность, когда предположение о вероятности ус­пешных событий основывается на суждении или опыте оцениваю­щего, на оценках экспертов.

В случае привлечения экспертов может быть использован метод экспертных опенок ПАТТЕРН с некоторыми изменениями. Он был разработан в 1962- 1964 гг. Его название складывается из первых букв английских слов, которые означают помошь планированию посредством количественной оценки технических данных. Метод ПАТТЕРН предполагает расчленение изучаемой проблемы на рял подпроблем, элементов, кшач, рассматриваемых экспертами. На основе полученных составляющих строится «дерево решений». Именно ото обстоятельство приближает метод к возможности его исполыования на подготовительном этапе приведенной ниже мето­дики анализа, так как последняя тоже связана с построением гра­фа-дерева. Согласно методу ПАТТЕРН р процессе -экспертизы оп­ределяются ко >ффициенты важности каждой задачи, каждого эле-

122 Глава 5

мента, которые в нашей модели придется заменить значениями субъективных (а где возможно — объективных) вероятностей каж­дой из альтернатив. Затем результаты оценок отдельных экспертов открыто обсуждаются. Таким образом, вырабатывается единое ре­шение.

Условимся, что при моделировании риска, оценив экспертным путем размеры и периоды ожидаемых поступлений денежных средств, экономии затрат в результате оснащения процесса управ­ления, производства и реализации товаров, работ и услут вычисли­тельной техникой, а также связанного с ней расширения сети вы­полняемых услуг, руководство фирмы располагает исходными про­гнозными выводами для дальнейшего анализа, в соответствии с ко­торыми оно имеет основание предполагать, что с точки зрения воз­можностей и приемлемости результатов наиболее вероятный период погашения кредитов — полтора года.

Несмотря на то что период в два года обеспечивает большими шансами во времени на осуществление всего комплекса мероприя­тий, связанных с инвестициями и их отдачей, все же менее вероят­но, что ориентация на период погашения кредита в течение двух лет будет более приемлема, так как эффективность вкладываемых средств обратно пропорциональна времени возврата банковского кредита и имеются шансы на более короткие сроки расчетов с бан­ком, которые предстоит проанализировать на оптимальность.

Можно сделать вывод, что наиболее выгодным может оказаться интервал возврата ссуды за один год, что вполне возможно, но, очевидно, менее вероятно, поскольку ограничивает шансы компа­нии временными рамками в большей степени, чем другие вероят­ные интервалы.

Иначе говоря, период погашения кредитов в полтора года более вероятен, чем период в один год. так как представляет больше воз­можностей во времени, а в сравнении с временным интервалом в два года большая вероятность расчетов за кредит в течение полуто­ра лет объясняется стремлением компании к сокращению сроков окупаемости финансовых вложений. Имеющиеся возможности с небольшим перевесом в вероятности позволяют ей ожидать более высокого результата, чем расчет с банком в течение двух лет.

В соответствии с математической теорией вероятности процесс проведения программы инвестирования по всей совокупности — это составное событие, в котором альтернативные периоды креди­тования являются элементарными событиями. Вероятности элемен­тарных событий позврата заемных средств за определенный период в составе события, объединяющего их и равного единице, распре-