2015-10-13
537
Когда рынок делает резкое и неожиданное движение некоторые говорят: "Я ненавижу нисходящую волатильность, однако восходящая волатильность мне очень нравится".
Такие высказывания порождают глубокую путаницу о природе волатильности. Хотя одиночные движения цены могут быть как вверх, так и вниз, по определению волатильность не может быть ни нисходящей, ни восходящей. Волатильность не является характеристикой любого единичного движения. Напротив, она является характеристикой всех движений в рамках рассматриваемой совокупности. Это четко понятно из способа измерения, основанного на стандартном отклонении. Именно так, волатильность описывает размер типичного отклонения доходности от ожидаемого уровня. Эти отклонения обязательно приблизительно равны как в положительном, так и отрицательном направлении.
Безусловно, всегда можно рассчитать стандартное отклонение только на нисходящих движениях, что время от времени позиционируется как "нисходящая волатильность". Частью разумного обоснования для этой меры лежит идея того, что кто-то хотел бы найти инвестицию, чья "восходящая волатильность" на много больше чем "нисходящая". На практике полезность данного подхода не была доказана, т.к. логарифмическое преобразование изменяет оба вида волатильности одинаково эффективно, как "предсказано" теорией "Геометрической модели Броуновского Движения". Но это не означает, что они будут всегда одинаковы для любого типа инвестиции. Вместо этого, можно утверждать, что любые инвестиции, которые приблизительно подпадают под "Геометрическую модель Броуновского Движения" не получат выгоду от данного подхода. Но так как большинство инвестиции попадают под теорию "Геометрической модели Броуновского Движения" в той или иной степени попытка разделения волатильности на восходящую-нисходящую обычно тщетна.
Волатильность представляет собой основную меру риска рыночного финансового инструмента. В этом разделе мы коротко обсудим, что такое волатильность, и почему она является важным инструментом для оценки состояния рынка и торговли.
Каждый день решения миллионов инвесторов о покупке или продаже тех или иных финансовых инструментов влияют на движения рынка. Рыночные цены изменяются от одного момента времени к другому. Волатильность показывает изменение доходности финансового инструмента и отражает уровень колебаний доходности, т.е. меру риска. Высокий уровень волатильности означает, что доходность изменяется в широком диапазоне. Низкий уровень волатильности актива говорит о том, что его доходность изменяется несущественно. Активы с более низким уровнем волатильности являются менее рискованными, чем активы с высоким уровнем волатильности.
Как правило, растущая волатильность актива ассоциируется с его падающей стоимостью, однако рост волатильности рыночного индекса соответствует падению цен на входящие в него акции и т.д. Но рост волатильности может быть вызван не только падением цен. Растущий рынок также имеет высокий уровень волатильности. Хотя ситуация, когда скачок волатильности вызван резким ростом цен, наблюдается на рынке гораздо реже.
Наблюдая за волатильностью отдельной акции или индекса, можно выделить периоды спокойной торговли, когда волатильность относительно невысока, и периоды агрессивной торговли, соответствующие высокой волатильности. Высокая волатильность, как правило, наблюдается, когда рынком управляют эмоции. Эмоции, такие как страх, паника или оптимизм, могут быть причиной роста или падения цены отдельной акции или рынка в целом и соответственно влиять на уровень волатильности. Волатильность имеет тенденцию расти, когда какая-либо важная, значимая информация появляется на рынке. Чем неожиданнее информация для инвесторов, чем больше ее относительная важность, тем большее влияние она оказывает на цену акции и соответственно на ее волатильность.
Доходность акции является случайной величиной. Фундаментальное предположение, используемое в моделях расчета параметров акции, заключается в том, что доходность акции распределена нормально и таким образом цены акций имеют логонормальное распределение.
Таким образом, в распределении доходности волатильность является мерой отклонения доходности от некого среднего значения. Предположим, средняя доходность финансового инструмента равна нулю, тогда 10%-ое значение годовой волатильности говорит о том, что в течение года его доходность будет лежать в пределах [-10%; +10%] с вероятностью 68.3%; в пределах [-2x10%; 2x10%], с вероятностью 95.4%, и в пределах [-3x10%; +3x10%], с вероятностью 99.7%.
