Особенности расчёта дисконтированных инновационных проектов и их экспертиза

При оценке эффективности проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем проведения разновременных показателей или дисконтирования их к ценности в начальном периоде начального (текущего) момента.

На момент счета для приведения разновременных, результатов и эффектов используется норма дисконта. Она равна приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Техническое приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на шаге (инновационного проекта) расчёта реализации проекта, удобно производить путём их умножения на коэффициент дисконтирования (L₍_t)).

Он определяется при постоянной норме доходности дисконта E:

L = L₍_t)) = 1/ (1+d)^t., (3.4)

где t - номер шага расчета (t = 0, 1,2,…..)

Т - горизонт расчета планирования, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация проекта.

Если норма дисконта меняется во времени и на t-шаге равна Е ₍_t),то коэффициент дисконтирования:

L _t = 1 / П ^t_к=1(1+ d _к), (3.5)

При t >0 –горизонт расчета, к =1.2.3… t

Критерии выбора альтернативы.

Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей. К ним относится чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект, индекс доходности (ID), внутренняя норма доходности (ВНД), дисконтированный срок окупаемости, другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта (см. рис.)

При использовании этих показателей для сравнения различных вариантов они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Метод ЧДД		Метод срока окупаемости

Метод ИД	Методы выбора инновационного проекта	Метод перечня критериев

Метод ВД		Бальный метод

		Прочие методы

Рис.3.1 – Методы оценки при выборе альтернатив и инновационного проекта

Традиционные показатели экономической эффективности инновационных проектов ЧДД, ИД и ВНД и схема их расчёта.

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД), превышение интегральных результатов над интегральными затратами, определяется как сумма эффектов за весь нормативный расчётный период. Абсолютный показатель (величина ЧДД) для постоянной нормы дисконта (доходности) определяется по формуле:

Э _{НТП =}ЧДД= ∑ (R _t – З _t) * 1/(1+ d) ^t (3.6)

t =0

или т

ЧДД = ∑ P _t /(1+d)

t =0

где Э _НТП – эффективность мероприятий НТП;

R _t – результат, достигаемый на шаге расчёта, приток средств;

З _t – затраты, в том числе капвложения, осуществляемые на том же шаге;

t = 0, 1, 2, 3…….Т;

Т – горизонт планирования (расчета).

Эффект, достигаемый на t ^ом шаге.

Р _t = П _ti - О _ti (3.7)

где П _ti, О _ti – приток и отток средств.

Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

На практике часто пользуются модифицированной формулой (3.8) (см. ниже) для определения ЧДД.

Для этого из состава (3_i¹) исключают капитальные вложения:

К¹ =∑ К _t 1/ (1+ d) ^t

^t=0

Если обозначить затраты, не включающие капвложения З_t¹, то

ЧДД = ∑Е (Rt – Зt ¹) * 1/(1+d)^t–K_t¹ (3.8)

t=0

В формуле (3.8), где З – затраты без капзатрат.

Здесь чистый дисконтирующий доход определяется как разность между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту величиной капитальных вложений.

Относительный показатель.

Индекс доходности (ИД) проекта представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капвложений

ИД = 1/K¹ ∑Е (R_t – З_t ¹) * 1.(1+d)^t= ∑ P_t/ ∑ K¹ (3.9)

t=1

Индекс доходности тесно связан с ЧДД, он зависит от тех же факторов, что и величина ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1 проект эффективен, если ИД < 1 – не эффективен.

ВНД = d ₁+ ЧДД₁(d₂–d₁)/ ЧДД₁ –ЧДД₂ (3.10)

Внутренняя норма доходности (ВНД) (IRR) представляет такую норму доходности дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капвложениям, т. е. чистый дисконтированный доход равен нулю или определяется решением уравнения:

T T

∑ (Rt - Зt ¹) /(1 +d _вн) ^t= ∑ k_t/(1+d_вн)^t (3.11)

или t

ЧДД₁ = 0

Внутренняя норма доходности проекта определяется в процессе расчёта аналитическим и графическим методами, затем сравниваются с требуемой величиной (нормой) доходности, на вкладываемый капитал. Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы (процента) дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы.

Если d _внВНД ≥ Н ^инвест_доход, то инвестиции оправданы.

Если ВНД ≤ Н ^инвест_доход, то инвестиции не эффективны.

Срок окупаемости, определяемый с учётом метода дисконтирования – это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится в дальнейшем положительным. Иными словами, это период, начиная с которого первоначальные вложения и др. затраты, связанные с инновационным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

t ^диск_окуп= Io _{нач. стадия} / CF _{годовые доходы} (3.12)

Io – капитальные затраты;

CF – годовые доходы.

В условиях постоянной ценности денег выбор оптимального варианта можно проводить, исходя из условий минимизации приведенных затрат Зi.

З_i = С_i + Е_н K_i → min (3.13)

Полные капвложения по всему проекту, приведенные к t-ому году строительства определяются:

K_t = ∑ k_i/(1+E_н)^tp-I= K_i (3.14)

i=1

где – i -год строительства, считая от его начала;

k_i – капитальные затраты, осуществленные в i-ый год строительства;

t_p – признак года, к которому осуществляется приведение кап. затрат.

Срок окупаемости

Т= ∆K/ ∆C = (К₂-К₁) / (С₁-С₂) (3.15)

Выводы

Таким образом, при оценке эффективности инновационных проектов предлагается анализировать несколько видов эффективности в зависимости от назначения проекта – коммерческую, бюджетную и народнохозяйственную.

Сравнение и анализ инновационных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей:

1) чистого дисконтированного дохода (ЧДД) или интегрального эффекта [1];

2) индекса доходности;

3) внутренней нормы доходности (JRR);

4) дисконтированного срока окупаемости;

5) методов получения балльных оценок за новизну, перспективность, масштабность и др. показатели по определенной заранее шкале (практ. занятие) [5].

6) метод перечня критериев организационных, финансовых, научно-технических.

7) результаты и затраты можно определять с коэффициентом дисконтирования, если срок окупаемости более года и без него (коэффициента дисконтирования), если срок реализации менее года и стабильные объемы производства, цены, индекс инфляции [1].

Оценка социальных последствий инновационного проекта.

Помимо экономических последствий инновационный проект может вызвать и социальные изменения, которые могут иметь как положительные, так и отрицательные результаты.

Социальные решения требуют дополнительных затрат. В отдельных случаях социальные последствия могут быть настолько значительными, что проект окажется неэффективным.

Сложность учёта социальных результатов заключается в том, что их трудно выразить в стоимостной форме. Обычно часть результатов может иметь стоимостную оценку, другая же часть оценивается в технических единицах. Например, вибрация, загазованность, запыленность, уровень радиации, превышение (снижение) ПДК. По окислам азота, углерода, серных соединений и др. оцениваются как техническими, так и стоимостными показателями. Рассчитывают ущерб от выбросов, штрафы, снижение ущерба [3, 4, 6].

Оценка социальных результатов предполагает соответствие социальным нормам, стандартам (в т.ч. международным) и условиям соблюдения прав человека. Это требование Европейского содружества. Инновационным проектом должны быть предусмотрены нормальные условия труда, отдыха и быта, т.е. обеспечение продуктами питания, жилой площадью и др. объектами (предметами) социальной сферы.

Таким образом, выполнение мероприятий социальной сферы является обязательным условием реализации инновационного проекта.

Социальные результаты, которые подлежат отражению в расчётах эффективности:

1) количество вновь созданных рабочих мест в регионе (это один из показателей, отражающий темп обновления и структурной перестройки);

2) жилищные и культурно – бытовые условия работников (нормы жилой площади на человека, число мест в зонах отдыха, пансионатах, санаториях);

3) условия труда работников (освещенность, загазованность вибрация, радиация и др.);

4) структура производственного персонала (по категориям, соотношение числа ИТР и рабочих);

5) надежность снабжения населения регионов (населенных пунктов) социальными видами товаров (топливом, электроэнергией, продовольствием, бытовой техникой);

6) уровень здоровья работников и населения (продолжительность жизни, заболеваемость, рождаемость, смертность, затраты на оплату больничных листов);

7) увеличение продолжительности свободного времени у населения.

Кроме экономического и социального эффекта в некоторых проектах рассчитывают и др. результаты. Научно-технический эффект или результат, оборонный и др. На практике возникает проблема выбора инновационного проекта с учётом всех факторов. Например, обладминистрация Донбасса разрабатывает научно-техническую программу развития региона до 2020 года. Будут рассмотрены 800 проектов. Привлекают к оценке и выбору проекта инвесторов, академию, региональные институты.

Тема 4. Технико-экономическая характеристика
организационно – правовых форм Инновационной деятельности.

1) правовая основа (Закон об инновационной деятельности);

2) действующие организационно-правовые формы инновационной деятельности;

3) новые организационные формы инновационной деятельности: лизинг, франчайзинг:

3.1 техно-парковые структуры;

3.2 малые предприятия (МП):

3.2.2 венчурные схемы организации;

3.3 финансово – промышленные группы;

4) формы государственной поддержки научной деятельности.

I Правовая основа: (законы Украины, прежде всего «Про инновационную деятельность», Голос Украины, 2002, № 14:

Разделы: 1) Общие положения и ключевые понятия;

2) Государственное регулирование;