double arrow

Определение чистого дохода от инвестиционного проекта

(тыс. руб.)

Номер временного интервала Капитальные вложения в проект Текущие затраты Результаты деятельности предприятия (поступления) Доход от текущей деятельности предприятия Чистый доход от проекта
        5 = 4 - 3 6 = 4 – (3 + 2)
          -120
           
           
           
           
ИТОГО          

 

Выплаты предприятия делятся на капитальные (единовременные) и текущие затраты. К капитальным затратам (вложениям) относятся расходы, которые направлены па создание производственных мощностей и разработку продукции. Капитальные затраты носят единовременный характер и производятся, как правило, на начальном (нулевом) этапе реализации проекта (графа 2 табл. 7.1).

Текущие затраты — это расходы на приобретение сырья, материалов и комплектующих, на оплату труда работников предприятия, другие виды затрат, относимые на себестоимость продукции (графа 3 табл. 7.1).

Поступления — это результат деятельности предприятия в процессе осуществления проекта в виде выручки от реализации произведенной продукции (графа 4 табл. 7.1).

Разница между результатами деятельности предприятия и его текущими затратами составляет доход от текущей деятельности предприятия (графа 5 табл. 7.1).

Для оценки величины реального дохода, полученного предприятием за период реализации проекта (его жизненный цикл), необходимо уменьшить суммарный текущий доход предприятия на величину капитальных затрат, т.е. «очистить» результаты деятельности предприятия от всех затрат, связанных с их достижением. Полученная разность и представляет собой чистый доход от реализации (графа 6 табл. 7.1).

Использование в практике оценки инвестиционных проект чистого дисконтированного дохода, как производного от рассмотренного выше показателя чистого дохода, вызвано очевидной неравно, ценностью для инвестора сегодняшних и будущих доходов. Иными словами, доходы инвестора, полученные в результате реализации проекта, подлежат корректировке на величину упущенной им выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от использования в других сферах.

Для того чтобы отразить уменьшение абсолютной величины чистого дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени, используется коэффициент дисконтирования а, который рассчитывается по формуле:

а = 1 / (1 + Е)t,

где Е — норма дисконтирования (норма дисконта)в размере 25%;

t — порядковый номер временного интервала получения дохода.

Значения коэффициента дисконтирования для заданного интервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.

Норма дисконтирования (норма дисконта) рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как процент прибыли, который инвестор или предприятие хочет получить в результате реализации проекта.

Для получения величины чистого дохода предприятия с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить:

· дисконтированные капитальные вложения (графа 3 табл. 7.2); рассчитываются путем умножения капитальных вложений в проект (графа 2 табл. 7.1) на коэффициент дисконтирования (графа 2 табл. 7.2);

· дисконтированные текущие затраты (графа 4 табл. 7.2); определяются аналогично дисконтированным капитальным вложениям;

· дисконтированные поступления (графа 5 табл. 7.2).

В результате вычитания из дисконтированных поступлений суммы дисконтированных текущих затрат и дисконтированных капитальных вложений получаем чистый дисконтированный доход отпроекта (графа 6 табл. 7.2).

Расчет чистого дисконтированного дохода можно представить в следующем формализованном виде:

T T

ЧДД = ∑ (R t - З t) а - ∑ К t a t,

t=1t=1

где t — номер временного интервала реализации проекта;

T — срок реализации проекта (во временных интервалах);

R t —поступления от реализации проекта;

З t —текущие затраты на реализацию проекта;

a t —коэффициент дисконтирования;

K t— капитальные вложения в проект.

Критерий эффективности инвестиционного проекта выражается следующим образом: ЧДД > 0. Положительное значение чистого дисконтированного дохода свидетельствует о том, что проект эффективен и может приносить прибыль в установленном объеме. Отрицательное значение чистого дисконтированного дохода (как в примере, представленном в табл. 7.2) свидетельствует о неэффективности проекта (т.е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и (или) его инвесторам).

Таблица 7.2

Определение чистого дисконтированного дохода (при норме дисконтирования 25%)

Номер временного интервала Коэффи- циент дискон- тирования Дисконти- рованные капитальные вложения Дисконти- рованные текущие затраты Дисконти- рованные поступления Чистый дисконти- рованный доход
    3 = 2*× 2 4 = 3*× 2 5 = 4*х 2 6 = 5 - (3 + 4)
          -120.00
  0.8   80.00 104.00 24.00
  0.64   70.40 96.00 25.60
  0.512   56.32 76.80 20.48
  0.41   45.10 61.50 16.40
ИТОГО     251.82 338.3 -33.52

*Номера граф табл. 7.1.

 

Индекс доходности проекта позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле:

 

TT

ИД = ∑(R tЗ t) a t / ∑ K t a t

t=1 t=1

В нашем примере:

ИД = 338.3 – 251.82 / 120 = 86.48 / 120 = 0.72

 

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше единицы (т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступлений) по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений). Рассматриваемый нами проект неэффективен, поскольку индекс доходности меньше единицы (0,72 < 1).

Внутренняя норма доходности (ВНД) — это такая норма дисконта, при которой величина доходов от текущей деятельности предприятия в процессе реализации проекта равна приведенным (дисконтированным) капитальным вложениям.

Внутренняя норма доходности (Е вн) определяется, исходя из решения следующего уравнения:

 

 

T T

∑(R t - З t) / (1 – E вн)t = ∑ K t / (1 – Е вн)t.

t=1 t=1

 

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта, т.е. норму прибыли на вложенный капитал, при которой чистый дисконтированный доход по проекту равен нулю. При этом внутренняя норма доходности представляет собой предельно допустимую (максимальную) стоимость денежных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер дивидендов по эмитируемым акциям и т.д.), которые могут привлекаться для финансирования проекта.

Практически величина ВНД вычисляется методом последовательных приближений с помощью программных средств типа электронных таблиц (табл. 7.3).

Таблица 7.3


Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  



Сейчас читают про: