Тема 7 Финансовая стратегия. Целью раздела бизнес-плана «Финансовая стратегия» является составление плана получения и использования инвестиций

Целью раздела бизнес-плана «Финансовая стратегия» является составление плана получения и использования инвестиций, а также определение эффективности предполагаемого проекта.

Эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.

В бизнес-плане рекомендуется оценивать как эффективность проекта в целом (коммерческая и социально-экономическая эффективность бизнес-проекта), так и эффективность участия в проекте.

Эффективность участия в бизнес-проекте определяется с целью проверки его реализуемости и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

▪ эффективность участия предприятий в проекте;

▪ эффективность инвестирования в акции предприятия;

▪ эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (региональная, народнохозяйственная и отраслевая эффективность);

▪ бюджетная эффективность бизнес-проекта.

Методы оценки экономической деятельности делятся на два больших класса:

а) простые методы;

б) методы дисконтирования.

Простые (статистические) методы (или экспресс-методы) позволяют достаточно быстро и на основании простых расчетов произвести оценку экономической эффективности. Это очень полезная информация, так как если проект «не проходит» по простым критериям, то можно быть почти уверенным, что он «не пройдет» и по более сложным. В качестве показателей, рассчитываемых простыми методами, используются:

▪ удельные капитальные вложения на создание единицы производственной мощности или на единицу выпуска продукции;

▪ простая норма прибыли проекта (в процентах) – отношение чистой прибыли к общему объему инвестиций или к инвестируемому акционерному капиталу;

▪ простой срок окупаемости или период возврата инвестиций, рассчитываемый как отношение общего объема инвестиций к сумме чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Указанные показатели не учитывают неравномерность одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени, что приводит к необходимости использования более сложных критериев.

Нормативным документом, закрепляющим рыночные принципы оценки эффективности инвестицией, в нашей стране являются методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция 2000г.) /10/.

Оценка эффективности инвестиций основывается на ряде принципов:

1 принцип –расчеты опираются на показатели денежного потока (Кэш-фло) от производственной и инвестиционной деятельности;

2 принцип – обязательное приведение показателей к настоящей (текущей) стоимости, представляющих собой сумму будущих поступлений и затрат, приведенных с учетом определенной ставки (так называемой «ставки дисконтирования») к нулевому периоду времени, т.е. к точке приведения;

3 принцип – учет фактора инфляции.

Основное влияние на показатели коммерческой эффективности бизнес-проекта оказывает:

▪ неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня) по видам продукции и ресурсов;

▪ превышение уровня инфляции над расчетом курса иностранной валюты.

Переход в расчетах в твердой валюте не отменяет необходимости учета влияния инфляции. Наряду с расчетами в постоянных (базисных) и /или мировых ценах необходимо производить расчет в прогнозных (денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта) ценах, с тем, чтобы максимально учесть это влияние;

4 принцип – вариация форм используемой ставки дисконтирования в зависимости от целей оценки.

Результаты определения коммерческой эффективности проекта существенно зависят от нормы дисконта. Выбор ставки дисконтирования должен быть обоснованным.

Формирование ставки дисконтирования в бизнес-плане желательно выполнить поэлементно. Ставка дисконта рассчитывается как сумма, каждое слагаемое которой учитывает отдельные составляющие дисконта. В эту сумму включены:

▪ базовая ставка доходности, %;

▪ инфляционная премия, %;

▪ премия за риск, %;

▪ премия за низкую ликвидность,%;

и другое.

В качестве базовой ставки доходности может быть принята реальная величина следующих ставок:

▪ ставка Центрального банка РФ;

▪ средняя депозитная или кредитная ставка;

▪ индивидуальная норма доходности инвестиций (когда хозяйствующий субъект сам оценивает свою индивидуальную «цену денег»);

▪ средневзвешенная стоимость капитала;

▪ альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций;

▪ реальная ставка по валютному вкладу «до востребования» в Сбербанке РФ (при расчете в валюте) и т.п.

При определении эффективности бизнес-проекта часто возникает задача определения нормы дисконта для периода расчета продолжительности l₁ (например, для квартала), если известна норма дисконта для периода расчета продолжительности l (например, равном году). Тогда норма дисконта для периода l, E(l), определяется как решение уравнения:

. (5)

Например, для квартала

Методика оценки эффективности инвестиций основана на использовании системы интегральных показателей эффективности:

▪ чистый дисконтированный доход (NPV);

▪ внутренняя норма доходности (IRR);

▪ индекс доходности (РI);

▪ срок окупаемости (РР).

Методический расчет всех видов эффективности производится одинаково, отличие состоит в способах формирования чистого денежного потока на основе которого проводятся расчеты показателей эффективности бизнес-проекта.

В ходе самостоятельной проработки материала необходимо обратить особое внимание на принципы формирования чистого денежного потока и выбора нормы дисконта при определении различных видов эффективности участия в бизнес-проекте.

Если предприятие планирует вложение средств в финансовые активы и разрабатывает тактику формирования инвестиционного портфеля, вопросы портфельного инвестирования могут быть отражены в бизнес-плане по решению его разработчиков.

Портфельные (финансовые) инвестиции – вложение средств в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями и государством.

Стандартными целями инвестирования в ценные бумаги являются получение процента, сохранение капитала, обеспечение прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости ценных бумаг). Осуществление портфельных инвестиций предполагает анализ рисков инвестирования и доходности ценных бумаг.

При изучении данной темы необходимо рассмотреть вопросы формирования и оценки инвестиционного портфеля компании, инвестиционных качеств инструментов фондового рынка, управления инвестиционным портфелем, отражения в бизнес-плане тактики формирования инвестиционного портфеля.

Вопросы для самоконтроля

1) Перечислите основные виды эффективности бизнес-проекта.

2) С какой целью в бизнес-плане определяется эффективность участия в проекте?

3) Назовите основные виды эффективности участия в проекте?

4) На каких принципах основывается методика расчета эффективности бизнес-проекта?

5) С помощью каких показателей оценивается эффективность бизнес-проекта?

6) Каковы особенности выбора нормы дисконта при определении эффективности участия в проекте?

7) Каковы принципы формирования чистого денежного потока при определении различных видов эффективности бизнес-проекта?

8) Что такое портфельные инвестиции?

9) Какие цели преследуются при портфельном инвестировании?

10) На основе каких принципов формируется инвестиционный портфель предприятия?

11) Как оценить инвестиционное качество инструментов фондового рынка?

12) Как отражается в бизнес-плане тактика формирования инвестиционного портфеля?

13) Как управлять инвестиционным портфелем?