Слияния. Виды экономических объединений. Типы слияний

Любая фирма стремится использовать накопленные ею средства для того,

чтобы избежать ограничений присущей ей структуры, затрат и доли рынка. Она имеет

возможности:

- инвестировать средства в создание новых мощностей;

- вкладывать ресурсы в исследования и разработки;

- тратить средства на маркетинг продукции.

В каждом данном случае фирма приобретает и организует новые ресурсы.

Однако имеется одна из радикальных альтернативных возможностей приобретения

уже организованных ресурсов в виде фирмы или части фирмы путем ее поглощения

или слияния с нею.

Процессы поглощения или слияния фирм относятся к

традиционным возможностям рыночной экономики и выступают как потенциальная

возможность наиболее рационального использования активов. Важно, чтобы эти

процессы, особенно поглощения, происходили в условиях широкой и добросовестной

информированности общества, что позволяет избежать озабоченности и слухов,

неизбежно негативно действующих на акционеров и инвесторов.

Поглощения и слияния характеризуют некоторую общую тенденцию к

глобализации процессов экономики.

Основные принципиальные подходы в развитии крупных компаний в 80-е годы

ХХ в. – экономия, гибкость, маневренность и компактность – во второй половине 90-

х годов сменились четко выраженной ориентацией на агрессивную экспансию и рост.

Крупные компании стремятся изыскивать дополнительные интергральные

источники расширения сфер своей деятельности, среди которых одним из наиболее

популярных является слияние и поглощение компаний. К таким приемам развития

прибегают в настоящее время даже очень успешные компании. Этот процесс в

рыночных условиях становится практически повседневным явлением. Слияния и

поглощения компаний – это объективная реальность, масштабы и значимость которой

обусловливают необходимость исследовать, анализировать и делать

соответствующие выводы, позволяющие обобщать опыт и изыскивать новые

возможности. По прогнозам специалистов, реформируемой российской экономике в

ближайшее время не грозит бум корпоративных слияний, подобный по масштабам

западным или американским аналогам.

Необходимо отметить, что в настоящее время существуют определенные

различия в трактовке понятия «слияние компаний» в зарубежной теории и практике и

в российском законодательстве.

В соответствии с российским законодательством, под

слиянием понимается реорганизация юридических лиц, при которой их права и

обязанности каждого из них в соответствии с передаточным актом переходят ко вновь

возникшему юридическому лицу. Новая компания берет под свой полный контроль и

управление все активы и обязательства перед клиентами компаний – своих составных

частей, после чего последние распускаются.

В зарубежной же практике под слиянием

принято понимать объединение нескольких фирм, в результате которого одна из них

выживает, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают

существование.

В российском законодательстве этот термин подпадает под термин

присоединение, подразумевающий прекращение деятельности одного или нескольких

юридических фирм с передачей всех их прав и обязанностей субъекту, к которому

они присоединяются.

Поглощение представляет собой объединение двух (или нескольких)

юридических лиц, при котором одно лицо (поглощающее) сохраняется как

юридическое, к нему переходят как активы, так и обязательства поглощаемых

юридических лиц.

 

При этом поглощаемые юридические лица либо прекращают свое

существование, либо контролируются путем владения контрольным пакетом их акций

или долей капитала.

Поглощение компании можно также определить как

подконтрольность одной компанией другой, управление ею с приобретением

абсолютного или частичного права собственности на нее. Поглощение компании

нередко осуществляется путем скупки контрольного пакета акций предприятия на

бирже, означающей приобретение этого предприятия.

Приобретения могут классифицироваться различным способом, рассмотрим

наиболее общие и распространенные классификационные подходы.

Чаще всего выделяются следующие четыре группы:

- согласованные слияния – одна фирма приобретает другую в соответствии с

рекомендациями держателей акций второй фирмы;

- оспариваемые поглощения, когда первая фирма делает предложения

акционерам второй фирмы, минуя ее руководство (которое, собственно, и может

попытаться защитить эту фирму);

- отторжение, когда первая фирма может купить у второй фирмы

принадлежащую ей структуру (филиал, структурное подразделение);

- выкуп управляющими – филиал продается не другой фирме, а управляющим

этой фирмой.

Вместе с тем, целесообразной представляется более детальная классификация,

которая учитывает не только характер интеграции компаний, ее национальные

особенности, условия и механизм слияния и т.д.

В современной теории и практике

отраслевых рынков можно классифицировать разнообразные типы слияния и

поглощения компаний. В качестве наиболее важных признаков классификации этих

процессов можно назвать следующие (рис. 31):

• характер интеграции компаний;

• национальную принадлежность объединяемых компаний;

• отношение компаний к слияниям;

• способ объединения потенциала;

• условия слияния;

• механизм слияния.

В зависимости от признаков интеграции компаний целесообразно выделять

следующие виды:

• горизонтальные слияния – объединение компаний, действующих на одном

и том же рынке, т.е. одной и той же отрасли, производящих одно и то же или близкие

изделия или осуществляющих одни и те же технологические стадии производства;

• вертикальные слияния – объединение компаний разичных отраслей,

связанных единым технологическим процессом производства продукта, т.е.

расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие

производственные стадии, вплоть до источников сырья (отстающая интеграция), либо

на последующие – до конечного потребителя (опережающая интеграция). Например,

слияние геологоразведочных, горнодобывающих, металлургических и

машиностроительных компаний;

• родовые слияния – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные

(взаимодополняющие) товары. Например, фирма, производящая аудио- или

видеотехнику, компьютеры, объединяется с фирмой, производящей носители

информации;__

• конгломератные слияния – объединение компаний различных отраслей без

наличия горизонтальной или вертикальной интеграции (производственной

общности), т.е. слияние фирм одной отрасли с фирмами другой отрасли, не

являющейся ни поставщиком, ни потребителем. Объединяемые компании могут не

иметь ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности

фирмы-поглотителя.

 

В свою очередь, можно выделить следующие три разновидности

конгломератных слияний:

- слияния с расширением продуктовой линии - соединение продуктов,

схожих между собой по процессу производства и каналам реализации, но не

конкурирующих друг с другом;

- слияния с расширением рынка - приобретение дополнительных каналов

реализации продукции в ранее не обслуживаемых географических районах;

- чистые конгломератные слияния, не предполагающие никакой общности.

В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний

выделяют два вида слияния компаний:

- национальные слияния – объединение компаний, находящихся в границах

одного государства;

- транснациональные слияния – слияние, приобретение компаний,

находящихся в различных странах.

В условиях интеграции и глобализации экономической деятельности

характерной особенностью становится усиление тенденций слияния и поглощения не

только компаний разных стран, но и транснациональных корпораций.

В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к слиянию

или поглощению можно выделить:

- дружественные слияния – слияния, при которых руководящий состав и

акционеры участвующих компаний поддерживают данную сделку;

- враждебные слияния – слияния и поглощения, при которых руководящий

состав поглощаемой компании не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд

противозахватных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится

вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании.

В зависимости от способа объединения потенциалов компаний можно

выделить следующие типы слияния:

- корпоративные альянсы – объединение двух или нескольких компаний,

ориентированное на конкретное отдельное направление бизнеса, обеспечивающее

получение синергетического эффекта в этом направлении, в остальных же видах

деятельности фирмы могут действовать самостоятельно. Компании для этих целей

могут создавать различные совместные структуры;

- корпорации – тип слияния, связанный с объединением всех активов

участвующих в сделке фирм.

В свою очередь, в зависимости от объединяемых потенциалов различают

- производственные слияния – слияния, при которых объединяются

производственные мощности компаний в основном с целью получения позитивного

синергетического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности;

- чисто финансовые слияния – слияния, направленные на централизацию

финансовой политики, способствующей усилению позиций на рынке ценных бумаг, в

финансировании инновационных проектов и т.д. Финансовое руководство и потоки

финансов в диверсифицированных фирмах могут быть более эффективными,

поскольку в них процессы синергетики управления могут приобретать новые формы.__

 

Слияние – всегда операция, связанная с определенной степенью риска. В ней

выигрывают те из немногих, кто приобрел акции задолго до бума, и, как правило,

проигрывают остальные. Инвестирование в акции конгломератов, создаваемых в

процессе слияния, сравнивают с игрой в рулетку. Деятельность тех, кто осуществил

конгломератные слияния, документально не подтверждается годами или даже

десятилетиями, что позволяет многим из организаторов таких сделок существовать

безбедно.

Слияние часто считали причиной концентрации, что было характерно для

первой эпохи слияний (1897-1901 гг.), затем последовали периоды 1920-х гг., 1960-х

гг., и особенно 1980-х гг. однако вопрос о степени влияния слияний на концентрацию

среди других причин требует особого исследования.

Итак, рынок предполагает покупку и продажу целых компаний. Ежегодно

происходят тысячи слияний – враждебных или дружественных, спорных или

бесспорных, удачных или неудачных и т.д., но они представляют собой сравнительно

небольшую долю бесконечных махинаций и сделок на рынках. Каждое из слияний –

горизонтальное, вертикальное или конгломератное, возможно, повышают

эффективность и изменяют уровень конкуренции. Горизонтальные слияния своим

результатом имеют снижение уровня конкуренции.__

К л а с с и ф и к а ц и я и а н а л и з о с н о в н ы х м е т о д о в с л и я н и й

и п о г л о щ е н и й

Основным интегральным мотивом слияния является обеспечение прибыли -

если фирма А убеждена, что покупка фирмы В позволит получить прибыль,

покрывающую цену покупки, фирма В, вероятно, будет приобретена. Слияние

повышает доходы за счет ряда факторов, формирующих рыночную власть.

Если фирма вследствие слияния имеет большую рыночную власть, она может

добиться большей рентабельности. Горизонтальные слияния неизменно повышают

рыночную власть, поскольку они исключают конкуренцию между фирмами. Этот

эффект зависит от рыночной доли двух фирм и условий рынка. Вертикальные

слияния связывают две фирмы в единую производственную цепочку и ответ на

вопрос об усилении ее рыночной власти неоднозначен. Значительно сложнее обстоит

вопрос с конгломератными слияниями: объединение технологически несвязанных

сфер деятельности, возможно, и создает какие-то новые стратегические возможности

для фирмы, однако они прямо не изменяют структуру рынка, и вопрос о рыночной

власти такой фирмы еще более дискуссионен.

Теория и практика современного корпоративного менеджмента выдвигает

достаточно много мотивов слияний и поглощений компаний, и, как правило, в

каждом конкретном случае действует комплекс причин. Выявление мотивов слияний

очень важно, именно они отражают причины возникновения нового комплексного

эффекта у новой фирмы. Рост капитализированной стоимости объединенной

компании, обеспечение прибыли и устойчивости являются целью большинства

слияний и поглощений. Мировой опыт позволяет выделить следующие основные

мотивы слияний и поглощений компаний (рис.34).