Лекция №7 Понятие инвестиций. Основные этапы инвестиционного проекта

 

В условиях рыночной экономики важнейшим условием устойчивого развития предприятия является эффективность инвестиционной деятельности.

Инвестиции — это вложения капитала в развитие предприятия, мероприятия по повышению эффективности производственно-хозяйственной деятельности или выпуск ценных бумаг в целях получе­ния экономического результата.

Инвестиционная деятельность имеет ряд специфических особенностей:

• разделение во времени вложения капитала и получения результата;

• наличие альтернативных вариантов вложения капитала;

• дефицит необходимых ресурсов, в первую очередь финансовых;

• невозможность ограничения инвестиционной деятельности рамками предприятия, так как возникает необходимость привлечения сторонних организаций, цели которых не всегда совпадают с целями предприятия.

Все это делает принятие решения по вопросу вложения капитала ключевой проблемой инвестиционного менеджмента. Процедура при­нятия решения подразумевает оценку и выбор варианта, в наибольшей степени удовлетворяющего принятым критериям.

В соответствии с общепринятой практикой инвестиционная деятельность организуется в проектной форме.

Инвестиционный проект — это комплексный план создания или модернизации производства в целях получения экономической вы­годы.

Период разработки и реализации инвестиционного проекта называ­ется инвестиционным циклом и состоит из трех стадий: предынвестиционной, инвестиционной, производственной.

На предынвестиционной стадии изучаются возможные варианты реализации проекта, определяются прогнозные оценки затрат, рыночного спроса на продукцию, различных видов эффектов, а также прово­дятся технико-экономические исследования, связанные с качеством, технологическим уровнем и т.п. Технико-экономическое обоснование проекта либо основывается на экспертных оценках затрат и результа­тов, либо определяется исходя из укрупненных (удельных) показателей.

В ходе этих исследований используется итеративный метод получе­ния оценок экономической эффективности проекта. Каждая последую­щая итерация предполагает использование более точных данных об ус­ловиях реализации проекта, т.е. постепенное снижение уровня неопре­деленности исходной информации.

 

Параллельно решаются организационные проблемы: уточняются сроки, определяется круг участников проекта, источники финансирова­ния и т.п.

Заканчивается эта стадия составлением программы финансирования и разработкой бизнес-плана. Важнейшим разделом бизнес-плана является экономическое обоснование, смысл которого — представление инфор­мации в виде, позволяющем инвестору сделать заключение о целесооб­разности или нецелесообразности осуществления инвестиций.

На инвестиционной стадии окончательно отбираются организации, участвующие в проекте, — подрядчики и поставщики, готовится соот­ветствующая правовая и проектная документация, определяется систе­ма управления проектом. В случае нового строительства создается ди­рекция будущего предприятия, а на действующем предприятии назна­чается управляющий проектом. Проводится строительство, монтаж и наладка оборудования.

На производственной стадии осуществляется эксплуатация объекта.

Реализация инвестиционного проекта может быть представлена двумя взаимосвязанными экономическими процессами: инвестированием и получением доходов от вложенных средств. Эти процессы протекают последовательно или на некотором временном отрезке параллельно.

Все стадии вместе составляют расчетный период, охватывающий инвестиционный процесс, процесс производства, в ходе которого получают доход, и процесс ликвидации проекта.

 

Расчетный период — это период времени, в течение которого инвестор вкладывает средства и возвращает их с выгодой для себя в случае благоприятной ситуации. Продолжительность расчетного периода определяется исходя из периода конкурентоспособности данной технологии или продукции.

 

Экономическое обоснование включает:

1)экономическую оценку, характеризующую экономический потенциал проекта, т.е. возможность сохранения и прироста капитала;

2) финансовую оценку, характеризующую возможность получения прибыли участниками проекта.

В первом случае расчет проводится без учета налогов и прочих перечислений в бюджет.

В мировой практике для экономической оценки инвестиционных проектов используются рекомендации Всемирного банка и методика ЮНИДО. Для российских условий на основе международного опыта разработаны Методические рекомендации по оценке эффективности проектов и их отбору для финансирования.

Методологической основой разработки этих рекомендаций является моделирование денежных потоков, генерируемых проектом.

Денежный поток включает притоки и оттоки денежных средств за определенный период времени, которые рассматриваются в порядке их поступления или выплаты.

Денежный поток, или поток платежей, характеризует процессы инвестирования и получения дохода в виде одной совмещенной последовательности. Результирующий поток платежей формируется как разностьмежду доходами от реализации проекта и расходами в единицу времени.

Модель проекта или денежных потоков проекта относят к классу имитационных, она представляет собой набор формул для расчета притока и оттока денежных средств.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

• положительность и максимум эффекта. Для того чтобы проект был признан эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы эффект реализации был положительным; при сравнении альтернативных вариантов предпочтение отдается проекту с наибольшим значением эффекта;

• учет предстоящих затрат и поступлений, связанных только с разработкой и реализацией проекта (этот принцип принято называть проектным подходом);

• проведение сравнения «с проектом» и «без проекта» в течение расчетного периода (ошибочный вариант сравнения — «до проекта» и «после проекта»);

• учет в затратах потребности в оборотных средствах, необходи­мых для функционирования производственных фондов;

• многоэтапность оценки. Эффективность проекта на различных стадиях его подготовки и реализации определяется заново с различной глубиной проработки.

Увеличение глубины проработки связано с учетом большего числа влияющих факторов, уточнением оценок поступлений и затрат, приме­нением более сложных методов анализа. Оценка эффективности может быть получена как без учета, так и с учетом неравноценности денежных потоков, относящихся к разным периодам времени, инфляции, структу­ры и цены капитала, динамики изменения потребности в оборотных средствах по годам расчетного периода и т.п.

Составляющие вложений в зависимости от глубины проработки оцени­ваются по-разному: на основе удельных показателей, исходя из стоимости аналогичных проектов, по результатам расчета сметы затрат.

Принятие решения об инвестировании проекта основывается на сравнении показателей финансово-экономической эффективности альтернативных вариантов вложения капитала.

Отличительной чертой инвестиционной деятельности является альтернативность. Любая инженерная задача предполагает многовариантность решения. В энергетической отрасли благодаря взаимозаменяемости энергоресурсов всегда имеются возможности поразному решать проблемы энергоснабжения. Каждый вариант решения — это вариант инвестиционного проекта. В результате проведения финансово-экономического анализа выбирается вариант, обеспечивающий получе­ние наилучшего экономического результата. При сравнении вариантов должны выполняться условия сопоставимости вариантов по производ­ственному эффекту. Решение проблем энергоснабжения должно обес­печивать производство одинаковым количеством энергоресурсов.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо использовать следующую информацию:

• развернутый во времени процесс создания или модернизации предприятия (распределение во времени капитальных вложений);

• источники финансирования проекта;

• развернутый во времени процесс освоения производства;

• цену на продукцию (тарифы на электроэнергию и тепло);

• структуру инвестиционных затрат и издержек;

• стоимость (цену) капитала.

Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов заключается в сопоставлении капитальных затрат по всем источникам финансирования, эксплуатационных издержек и прочих затрат с поступлением денежных средств, которые будут иметь место при реализации

прооизводимой продукции. Причем на стадии технико-экономических исследований оценивается экономическая эффективность объектов в целом и выбирается лучший вариант. После составления программы финансирования проводятся повторные расчеты с учетом источников финансирования. Из нескольких вариантов финансирования выбирается лучший вариант и оформляется в виде бизнес-плана.

Бизнес-план содержит план маркетинга и производственную программу, на основе которых разрабатываются финансово-экономическое с основание проекта и финансовый план.

На практике используются два подхода к оценке экономической эффективности: первый — упрощенный, без учета фактора времени и второй — с учетом фактора времени, что позволяет учесть неравноценность доходов и расходов, относящихся к разным периодам времени.