Эффективности проекта

На основе рассчитанных доходов и расходов определяются допол­нительные показатели бюджетной эффективности — внутренняя нор­ма проекта с точки зрения бюджета, прибыль, срок окупаемости и рен­табельность бюджетных инвестиций, степень финансового участия государства в реализации проекта (отношение общих бюджетных рас­ходов к сумме затрат по проекту).

В показателях региональной эффективности отражается влияние реализации проекта на социальную и экономическую обстановку в регионе, доходы и расходы его бюджета. При расчетах показателей эффективности проекта на уровне региона в состав результатов про­екта включаются:

■ региональные производственные результаты: выручка от реали­зации продукции, произведенной участниками проекта, относящимися к соответствующему региону, за вычетом потребленной этими же или другими участниками проекта — предприятиями региона;

■ обусловленные реализацией проекта поступления налогов, сбо­ров и т.п. в бюджет региона;

■ социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе;

■ косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением региона;

■ дополнительные эффекты (в смежных отраслях, экологии и др.) учитываются только в границах региона;

■ стоимостная оценка продукции и ресурсов, которая производит­ся с региональными корректировками;

■ любые денежные поступления из внешней среды в регион и плате­жи из него во внешнюю среду, возникшие в связи с реализацией проекта.

В состав затрат при этом включаются только затраты организа­ций — участников проекта, относящихся к соответствующему регио­ну, также без повторного счета одинаковых затрат и без учета одних участников в составе результатов других.

В связи со сложной структурой показателей и подходов к опреде­лению эффективности инвестиционного проекта оценка обычно проводится в два этапа.

На первом этапе экспертно определяется общественная значи­мость инвестиционного проекта и рассчитываются показатели эффек­тивности всего проекта. Цель этого этапа — общая (агрегированная) экономическая оценка эффективности проектных решений и выявле­ние рамочных условий для поиска потенциальных инвесторов.

Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для обществен­но значимых проектов в первую очередь оценивается их общественная эффективность. При незначительной общественной эффективности такие проекты не могут претендовать на государственную поддержку и не рекомендуются к реализации. При удовлетворительном уровне общественной эффективности проектов оценивается их коммерческая эффективность для выявления источников и уточнения размеров и схе­мы финансирования. При недостаточной коммерческой эффективно­сти общественно значимого проекта следует проанализировать вари­анты применения различных форм государственной поддержки, кото­рые позволили бы повысить коммерческую эффективность проекта до приемлемого уровня.

Второй этап оценки осуществляется после определения и приня­тия схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав возмож­ных участников проекта, оценивается его финансовая реализуемость и рассчитываются показатели степени эффективности участия в проек­те каждого из участников (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционе­ров, бюджетная эффективность и пр.).

Для локальных проектов на втором этапе определяется эффектив­ность участия в проекте отдельных предприятий и граждан, эффектив­ность инвестирования в акции создаваемых акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность).

Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую оче­редь определяется региональная эффективность, и если она удовлетворительная, дальнейшие оценки производятся по тем же показателям что и для локальных проектов. При заинтересованности на втором эта­пе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.

Выводы

1. Комплексная оценка инвестиционного проекта предполагает оценку его финансовой состоятельности и эффективности. При оценке финансовой состоятельности инвестиционного проекта анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. При оценке эффективности анализу подвергает­ся потенциальная способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

2. Финансовая оценка инвестиционного проекта дает возможность получить как общий прогноз финансового состояния проекта, так и отдельных его аспектов в рамках анализа каждой из трех форм финансовой отчетности: отчета о прибыли и убытках, отчета о дви­жении денежных средств, балансового отчета. Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому шагу расчета и провести коэффициентный анализ финансового состояния про­екта.

3. Под финансовой реализуемостью инвестиционного проекта понимается наличие финансовых возможностей реализации про­екта. Финансовая реализуемость имеет место при достаточных объемах финансирования инвестиционного проекта. При выявле­нии финансовой нереализуемости необходимо корректировать схему финансирования проекта, а возможно, и отдельные элемен­ты организационно-экономического механизма проекта.

4. Проведенный анализ подходов, принципов и методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проек­тов, применяемых в отечественной практике, позволяет выделить три этапа в изучении данного вопроса:

■ на первом этапе в условиях существования преимущественно государственной формы собственности преобладал подход к оцен­ке эффективности капитальных вложений с использованием гло­бального критерия эффективности в виде экономического эффек­та, получаемого на всех стадиях реализации инвестиционного проекта;

■ второй этап связан с коренными изменениями социально-эко­номической и политической ситуации в России, что потребовало новых подходов к оценке эффективности инвестиционных про­ектов, основанных на рыночных критериях;

■ третий этап характеризуется более глубоким поиском системы критериев и показателей эффективности, которые можно исполь­зовать в различных инвестиционных ситуациях, основанных на международных стандартах и учитывающих российские реалии.

5. Современные российские разработки в области методов оцен­ки эффективности инвестиций базируются на принципах, широ­ко применяемых в мировой практике. В их числе: учет результа­тов анализа финансового состояния предприятия и рынка, рисков инвестиционного проекта, инфляции; оценка возврата инвести­руемого капитала на основе показателя денежного потока; приве­дение разновременных потоков доходов и затрат путем дисконти­рования и др.

6. Для оценки эффективности инвестиций используются стати­ческие и динамические методы. Динамические методы, основан­ные на дисконтировании, предполагают расчет показателей чис­того приведенного эффекта, индекса рентабельности инвестиций, внутренней нормы прибыли, модифицированной внутренней нор­мы прибыли, дисконтированного срока окупаемости инвестиций. К статическим методам относят расчет простого срока окупаемо­сти проекта, бухгалтерской рентабельности инвестиций. Дискон­тированные методы оценки эффективности инвестиций более совершенны и обоснованны в современных условиях.

7. Эффективность инвестиционного проекта является сложным многоуровневым понятием. Выделяют два уровня эффективности инвестиций: эффективность инвестиционного проекта в целом, которая оценивается с целью определения потенциальной привле­кательности проекта для возможных участников и поиска источни­ков финансирования; эффективность участия в инвестиционном проекте, которая оценивается с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Контрольные вопросы

1. Что понимается под оценкой состоятельности инвестицион­ного проекта и какова схема проведения такой оценки?

2. В чем смысл понятия «финансовая реализуемость инвестицион­ного проекта» и каким образом она может быть определена?

3. Дайте классификацию показателей оценки экономической эффективности долгосрочных инвестиций.

4. Какова методика расчета, правила применения, положитель­ные стороны и недостатки показателя чистой текущей стоимо­сти (NPV)?

5. Как рассчитываются показатели срока окупаемости (РВ и DPB)? Дайте характеристику их достоинств и недостатков, назовите правила их применения.

6. В каких случаях наиболее обоснованно применение показате­ля учетной нормы рентабельности (ARR)? Каков алгоритм его расчета?

7. Какова методика расчета, правила применения, положитель­ные стороны и недостатки показателя внутренней нормы при­были (IRR)?

8. Как рассчитывается индекс рентабельности инвестиций (РI)? В чем преимущества и недостатки этого показателя эффектив­ности реальных инвестиций?

9 В чем причина неконвенциональности денежных потоков некоторых инвестиционных проектов? Какие сложности это создает при анализе?

10. Чем различаются коммерческий и народнохозяйственный под­ходы к оценке эффективности инвестиционного проекта?

11 Какова методика оценки бюджетной эффективности проекта?

12. Что такое региональная эффективность инвестиций и как она рассчитывается?