2018-01-08
693
Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли характеризуется категорией левериджа.
Леверидж (рычаг) – трактуется в экономике как фактор, небольшое изменение которого приводит к существенному изменению результативных показателей.
Виды левереджа:
1. Финансовый леверидж характеризует, сколько нужно привлекать заемных средств, чтобы лучше использовать собственные. Он характеризует оптимальное отношение между собственными и заемными средствами и показывает, в каком объеме предприятие имеет возможность привлекать заемные средства.
2. Производственный леверидж (оперативный леверидж).
3. Производственно-финансовый леверидж.
Основные показатели, используемые в категории левериджа:
– Выручка от реализации (минус НДС, акцизы).
+ Затраты на производство реализованной продукции:
- условно переменные;
- условно постоянные.
+ Сальдо доходов и расходов от внереализационной деятельности
= Валовой доход до выплаты процентов и налогов
– Уплата % за кредиты
= Налогооблагаемая прибыль
– Налог на прибыль
= Чистая прибыль
Финансовый леверидж
| Показатели | А | Б |
| Активы | ||
| Пассивы | ||
| В т.ч. СС | ||
| ЗС | - | 500 под 15 % в год |
| Прибыль | ||
| Рентабельность активов | 
| 20 % |
| Рентабельность СС |
|  прирост Δ = 5 %
|
| Налог на прибыль (д.б. не более 1/3 часть от прибыли) | Max 67 | Max 42 |
| Чистая прибыль | 200 – 67 = 133 | 125 – 42 = 83 |
| Чистая рентабельность собственных средств | 
| 
Δ =+ 3,3 %
|
При одинаковой рентабельности активов различная рентабельность собственных средств обусловлена различной структурой финансовых источников, и разница Δ = 5 % представляет собой уровень эффекта финансового рычага.
Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемая благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Формула эффекта финансового рычага:
ЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли)× (ЭР – СРСП)× 
ЭФР – эффект финансового рычага;
ЭР – экономическая рентабельность предприятия;
СРСП – среднерасчетная ставка процента;
ЗС – заемные средства
СС – собственные средства
СРСП увеличивается с каждым займом, т.к. ставка каждого нового займа больше предыдущего из-за все более возрастающего риска. Она определяется как средневзвешенная величина стоимости привлекаемых кредитов.
Эта формула используется банками при оценки кредитоспособности (риск кредитора)/
а) ЭР – СРСП > 0 – сделка выгодная
б) < 1 – должно выполняться это условие
(1 – ставка налогообложения прибыли)× (ЭР – СРСП) - дифференциал
- плечо рычага, определяется отраслью промышленности.
= 
-удобно представить ЭР в виде такой модели, т.к. она дает возможность регулировать финансовую деятельность.
ЧП – чистая прибыль)
ВР – выручка от реализации
ВА – всего активов
-рентабельность продаж
- оборачиваемость активов
ü Привлекать заемные средства целесообразно в том случае, если значение показателя ЭФР растет с учетом роста СРСП. ЭФР показывает, насколько эффективно предприятие стало использовать собственные средства в результате привлечения заемных средств.
ЭФР – часть теории левериджа (рычага).
Правила заимствования кредитов:
1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно для предприятия. При этом необходимо следить за состоянием дифференциала, т.к. при росте плеча финансового рычага банки склонны компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.
2.
3. Риск кредитора выражается величиной дифференциала. Чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот. Поэтому нецелесообразно увеличивать любой ценой плечо рычага, а необходимо регулировать его в зависимости от дифференциала.
Оптимальная величина ЭФР находится в пределах от 1/3 до 1/2 уровня экономической рентабельности активов. В этом случае предприятие способно компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достаточную отдачу.
3. Производственный или оперативный леверидж
4. Условно-постоянные затраты являются непропорциональными к объему выручки.
Оперативный рычаг и его расчет проводится в рамках проведения операционного анализа предприятия, который является частью управленческого учета.
Он характеризует внутреннее состояние финансовой деятельности предприятия и результат этого анализа представляет коммерческую тайну предприятия.
Условно постоянные затраты:
- аренда;
- зарплата администрации;
- амортизация.
Действия оперативного рычага проявляются в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Постоянные затраты являются не производительными и их объем не зависит от объема выручки от реализации.
Переменные затраты зависят от объема выручки от реализации и являются производственными (зарплата основных рабочих, затраты на сырье и материалы, затраты на электроэнергию).
Чем больше удельный вес в структуре затрат на производство будут занимать переменные затраты, тем будет более эффективна финансовая деятельность предприятия.
Оперативный рычаг – это показатель предпринимательского риска, связанного с вложением в конкретные предприятия, и в практических расчетах для определения силы его воздействия применяют отношение валовой маржи и прибыли.
Валовая маржа – это разница между выручкой от реализации и переменными затратами.
ЭОР = 
ЭОР – эффект оперативного рычага
ВР – выручка от реализации
ВМ – валовая маржа
Эффект оперативного рычага состоит в том, что чем больше его значение, тем больше предпринимательский риск и наоборот.
ПРИМЕР:
| Показатели | I год | II год | Прирост, % |
| ВР | 9,1 | ||
| Переменные затраты | 10146,3 | 9,1 | |
| Постоянные затраты | - | ||
| Прибыль | 353,7 | 
|
ЭОР1 = 
ЭОР2 = 
Продолжением операционного анализа на предприятии является расчет точки безубыточности или порога рентабельности и запаса финансово прочности.
Порог рентабельности
Порог рентабельности – это объем выручки от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но пока не имеет и прибыли.
Точка безубыточности - это точка, в которой полностью окупается суммарная величина постоянных и переменных затрат предприятия.
Порог рентабельности = 
ВМв относительном выражении = (ВР – переменные затраты)
| Показатели | Тыс. у.е. | в % к ВР |
| ВР | ||
| Переменные затраты | 0,55 = 
| |
 Постоянные затраты
ВМ
Прибыль
| 0,45 = 
| |
| Постоянные затраты | - | |
| Прибыль | - |
ПР = 
- порог рентабельности
Порог рентабельности характеризует возможность определения производственно программы предприятия.
Для расчета производственной программы предприятия, т.е. выручки от реализации, ее рассматривают как:
Выручка от реализации = Объем изделия × Цена изделия
