Ст-ть к-ла и принципы ее оц

Ст-ть к-ла – это та цена, которую платит о-ция за его привлеч-е. Пок-ль ст-ти зависит от величины операц. и инвестиц. затр., кот. о-ция м. покрыть своими дох. Пок-ль ст-ти исп-ся в след. целях: 1) ст-ть к-ла служит мерой прибыльности операц. д-ти, показывая какую прибыль необх. уплатить за использ-е имеющ. к-ла, чтобы оставш. суммы прибыли позволяла обесп-ть достат. операц. рент-ть. 2) показ-ль ст-ти яв-ся критерием в проц. реал. инвест-ния, с этой целью он исп-ся как дисконт. ставка и позвол. приводить ден. поток к наст. ст-ти, что позволяет оц-ть эф-ть проекта. Если внутр. ставка дох-ти проекта ниже ст-ти к-ла, то проект не стоит осущ-ть. 3) ст-ть исп-ся, как критерий эф-ти инвест-ния, т.к. сравнивая с ней м. выявить реал. дох-ть и опр-ть рын. ст-ть отдел. фин. инстр-тов. С пом. ст-ти так же оц-ют приб-ть инвестиц. портфеля в целом. 4) ст-ть к-ла исп-ся как критерий при выборе способов получ-я ОС – аренда и приобр-е: если лизинг дороже ст-ти, то его привлекать не следует. 5) показ-ль ст-ти по отдел. эл-там к-ла исп-ся при управ-ии структ. всего к-ла на основе фин. рычага. Исп-е заем.х ср-в счит-ся выгодным лишь в случае положит. значения и макс. ув-я дифф-ла фин. рычага. Привлеч-е счит-ся эф-ным лишь в том случае, если ЗК не превыш.суммы СК, что позвол. получать не выс. %-ую ставку по кр-ам. 6) ст-ть к-ла важней. индикатор рын. ст-ти о-ции. Сниж-е ст-ти к-ла повыш. рын. ст-ть о-ции, сл-но управ-ет ст-тью к-ла м. выгодно повысить цену компании перед её продажей. 7) показ-ль ст-ти к-ла выступает критерием оц. и форм-я соотв. типа пол-ки фин-ния активов о-ции (агрес., умер., консерв.).

Принципы оц. ст-ти к-ла: 1. предварит. поэлемент. оц. ст-ти к-ла. Весь к-л не м.б. однород. поск-ку сост. из собст. и заем. части с уточн-ем кажд. из двух групп. Ст-ть к-ла склад-ся из ст-ти 7 элементов: 1) ст-ть функц. СК в отч. пер.: СФСК_ф = ЧП_вс*100/СК_{ср ,} где ЧП_вс – чист. прибыль, выплач. соб-кам за отч. пер.; 2) ст-ть доп-но привилегир. к-ла за счет эмиссии привилегир. акции: СДСК_пра= Д_пра*100/ДСК_пра(1- ЭЗ), где Д_пра- сумма див-дов, предусм. к выплате по привилег. акциям; ДСК_пра – сумма доп. СК; ЭЗ – эмисс. затр. в доле от объема эмиссии. 3) ст-ть доп. СК за счет эмиссии простых акций: СДСК_па= К_па*Д1_па*Тр_д*100/ ДСК_па(1- ЭЗ), где Д1_{па –} сумма див-дов выплач. на 1 прост. акцию в отч. пер.; ТР_д – темп роста выплат див-дов. 4) ст-ть ЗК в форме банк. кр-та: СБК = СП_бк*(1- СНП)/1- ЗП_бк , где СП_бк – ставка % за банк. кр-т; СНП – ставка НнП; ЗП_бк – затраты по привлечению банк. кр-та в долях ед. от суммы. 5) ст-ть фин. лизинга: СФЛ= (ЛС-НА)(1-СНП)/(1- ЗП_фр), где Лс – год. лиз. ставка; НА – год. норма ам-ции получ. актива; ЗП_фр – затр. по привлеч-ю актива с помощью фин. лизинга в долях ед. от ст-ти. 6) ст-ть ЗК за счет эмиссии облиг.: СОЗ = СК(1-СНП)/ 1- ЭЗ_{о ,} где Ск – ставка купон. % по облиг.; ЭЗ_о – эмисс. затраты в долях ед. от объема эмиссии. 7) ст-ть товар. кр-та в форме отсрочки платежа: СТК = ЦС*360(1-СНП)/ ПО, где ЦС – размер цен. скидки при немедл. платеже в %; ПО – период отсрочки в днях.

2. обобщающей оц. ст-ти к-ла. При этом опр-ся средневзвеш. ст-ть к-ла на основе поэлементной оц. ст-ти с учетом уд. веса кажд. эл-та по формуле ср. арифм. взвеш.

3. сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. Заемный капитал привлекаемой организацией имеет рыночную оценку, а стоимость собственного капитала заметно занижена в результате чего занижен удельный вес собственного капитала и неточным получается расчет средневзвешенной стоимости капитала.

4. динамической оц. ст-ти к-ла. На ст-ть к-ла влияют различ. факторы, чрезвыч. изменяющиеся со вр., поэтому необх. пост-но корр-ть средневзвеш. ст-ть к-ла, для чего прим-ся пересчет факт. значений показ-лей, использ. в оц. ст-ти собств. эл-тов к-ла.

5. взаимосвязи оц. тек. и предстоящ. средневзвеш. ст-ти к-ла о-ции. Данная взаимосвязь основана на показ-ли предел. ст-ти к-ла, отражающем ст-ть кажд.новой ед. к-ла, привлекаемой о-цией. Если предельная ст-ть к-ла становится выше рент-ти, то привлекать нельзя.

6. опр-ия границ эф-ого исп-я данного привлекаемого к-ла. С этой целью опр-ся показ-ль – предельная эф-ть к-ла, кот. отражает сост-е прироста ур. прибыл-ти доп-но привлекаемого к-ла и прироста средневзвеш. ст-ти к-ла: ПЭК=ПР_к/ПССК, где ПР_к – прирост рент-ти к-ла; ПССК – прирост средневзвеш. ст-ти к-ла.

Среди рассмотренных показ-лей особ. внимание необх. уделять показ-лю средневзвеш. ст-ти к-ла, на кот. влияет следующие факторы: 1) ср. ставка % на фин. рынке; 2) доступ-ть различ. ист-ков фин-ния; 3) отрасл. особ-ти операц. д-ти, прод-ти оборота, ликв-ть активов; 4) соот-е объемов операц. и инвестиц. д-ти; 5) ур. риска операц., инвестиц., фин. д-ти.

Фин. леверидж.

Фин рычаг (финансовый леверидж) — это отношение ЗК компании к собст. ср-вам, он хар-ет степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, ЗК позволяет увеличить коэф. рент-ти СК, т.е. получить доп. прибыль на СК. Показатель отражающий уровень доп. прибыли при использовании ЗК наз-ся эф-том фин. рычага. Он рассч-ся по следующей формуле: ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК, где Сн - ставка НнП; КР – коэф. рент-ти активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; Ск - ср. размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвеш. ставку за кредит.

Формула расчета эффекта фин рычага содержит три сомножителя: (1-Сн) - не зависит от п-п. Наз-ся налог. корр-ром; (КР-Ск) - разница между рент-тью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал. (ЗК/СК) - финансовый рычаг (плечо).

Можно сделать 2 вывода: 1) эффективность исп-я ЗК зависит от соот-я между рент-тью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рент-ти активов — исп-е ЗК убыточно. 2) при прочих равных условиях больший фин. рычаг дает больший эффект.