Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта

 

 

Оценку экономической эффективности инвестиционных проектов рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных качественных показателей:

§ Чистый доход

Если принять, что достигнутые результаты реализации проекта формируются притоками (Р), а затраты и отчисления – оттоками (З), то разность этих двух величин будет составлять экономический эффект, или чистый доход (ЧД).

Таким образом, в изначальном виде экономический эффект может быть выражен формулой:

ЧД_k = Р_k – З_k

Здесь k указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному шагу k расчета.

§ Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (другое, довольно широко используемое за рубежом название показателя – чистая приведенная, или текущая, стоимость (net present value - NPV));

Судить об эффективности проекта по годовым показателям опрометчиво. Ее необходимо определять за весь расчетный период, то есть сложить величины чистого дохода, полученные на всех шагах расчетного периода. Чтобы такое суммирование сделать корректным, то есть учесть неравноценность денежных средств во времени, годовые показатели чистого дохода следует скорректировать на коэффициенты дисконтирования. Таким образом, формула чистого дисконтированного дохода за расчетный период имеет вид:

 

 

NPV =

Р_k – результаты, достигаемые на шаге n расчета;

n – номер шага расчета;

IC – инвестиции;

r – ставка дисконтирования.

очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.                     

§ Индекс доходности (или индекс прибыльности, рентабельности (profitability index – PI));

PI =

P_k – поступления в k- ом году;

r – ставка дисконтирования;

k – номер периода расчета;

IC – инвестиции.

Очевидно, что если:

PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

§ Срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат, РР);

Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения.

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула для расчета срока окупаемости имеет вид:

РР = min n, при котором

       Некоторые специалисты при расчете показателя РР рекомендуют учитывать временной аспект:

DРР = min n, при котором       

§ Внутренняя норма дохода (или внутренняя норма прибыли, рентабельности (internal rate of return – IRR));

Под внутренней нормой дохода инвестиции понимают значение ставки дисконтирования r, при которой NPV = 0:

IRR= r, при котором NPV = f(r) = 0

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходности проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Таким образом, коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Если:

IRR > WACC, то проект следует принять;

IRR < WACC, то проект следует отвергнуть;

IRR = WACC, то проект является ни прибыльным, не убыточным.

Алгоритм поиска IRR:

Ориентируясь на существующий в момент анализа уровень процентной ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁ и r₂, причем r₁ < r₂ , таким образом, чтобы в интервале (r₁ ; r₂) f(r) = NPV меняла свое значение с плюса на минус или наоборот. Рекомендуется использовать длину интервала, равную 1%.

IRR = r₁+                   

 

 

  6.3. Коммерческая (финансовая) эффективность инвестиционного проекта.

Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для проектоустроителя (инициатора) исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность полных инвестиционных издержек или эффективность проекта в целом.

Оценить коммерческую эффективность инвестиционного проекта означает охарактеризовать в целом с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

По этой причине показатели эффективности определяются на основании денежных потоков только от инвестиционной и операционной деятельности. Денежные потоки от финансовой деятельности в расчет не включаются.

Денежный поток от операционной деятельности представляет собой поток в связи с производственной деятельностью. Притоками здесь выступают выручка от продаж и внереализационные доходы, оттоками – текущие издержки в форме операционных затрат, перечисление налогов, а при определенных условиях – оплата процентов по инвестиционным кредитам, не включаемых в себестоимость. Также необходимо выделить из денежного потока по операционной деятельности собственные средства в форме амортизации и включить ее в доход по проекту.

Денежный поток от инвестиционной деятельности отражает платежи (оттоки) за приобретаемые основные и оборотные средства, ликвидационные затраты в конце проекта, а также источники поступления (притоки) – средства от реализации активов. Также должны отражаться не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость уже имеющихся на дату начала проекта активов, которые будут участвовать в создании объекта предпринимательской деятельности.