Гипотеза уравнивания интересов

Разделение права собственности и контроля в современных корпорациях провоцирует возникновение агентских конфликтов между их акционерами и менеджерами. Особенно ярко этот агентский конфликт проявляется, когда корпорация становится целью враждебного поглощения. В этот момент утверждение о том, что менеджеры компании будут направлять все свои усилия на сохранение и преумножение благосостояния своих акционеров, кажется как никогда абсурдным.

Гипотеза уравнивания интересов [alignment hypothesis] утверждает, что золотые парашюты являются отличным инструментом разрешения только что рассмотренного агентского конфликта. Золотой парашют заставляет забыть менеджера о боли потери рабочего места и потоков заработной платы, которые он рассчитывал на нем получить. К настоящему моменту времени существует несколько моделей, где золотые парашюты играют подобную роль.

В 1990 году Харрис построил модель, в которой наделение менеджеров компании золотыми парашютами служит наилучшим интересам как самих менеджеров, так и акционеров компаний[5]. Создание подобного контракта позволит акционерам корпорации-цели получить большую долю синергетических выгод поглощения, которые являются результатом объединения активов их корпорации с предпринимательскими способностями менеджеров корпорации-покупателя.

Дело в том, что наделяя менеджеров золотыми парашютами, акционеры фактически превращают их в себе подобных – перемещают менеджеров с позиции равнодушных наблюдателей на позицию активно борющихся за свое благосостояние акционеров. "Активная борьба" заключается в том, что менеджер перестает яростно блокировать любые попытки враждебного поглощения своей компании и скорее соглашается на условия захватчика. Ведь теперь при увольнении в результате враждебного поглощения он получает значительную выплату, которая может компенсировать как упущенные потоки заработной платы, так и частичное разрушение репутации.

В 1986 году Ноэбер предложил свой оригинальный мотив создания золотых парашютов, который также может быть отнесен к гипотезе уравнивания интересов[6]. Предположим, что заключенный с менеджером контракт относительно оплаты выполняемых им услуг действительно помогает акционерам контролировать его деятельность. Контракт, который "действительно помогает контролировать деятельность менеджмента" - это контракт, в соответствии с которым менеджер получает основную часть заработной платы только по достижении поставленных перед компанией целей. Но тогда любой менеджер будет опасаться (и не без оснований), что в случае враждебного поглощения акционеры с легкой душой "сдадут" его будущую заработную плату корпорации-агрессору.

Исследование Лефановитца, Робинсона и Смита (2000 г.) предоставляет нам новую перспективу развития гипотезы уравнивания интересов. Оказывается, что, столкнувшись с попыткой враждебного поглощения, менеджер корпорации может попытаться максимально увеличить стоимость выкупа одной обыкновенной акции своей компании, для того чтобы:

1) заблокировать саму попытку поглощения;

2) если не заблокировать поглощение, то хотя бы компенсировать себе потерянную заработную плату на росте стоимости принадлежащего ему пакета акций компании (если он, конечно, владеет таким пакетом).

Очевидно, что подобное поведение менеджера может идти вразрез с интересами акционеров корпорации-цели. С точки зрения акционеров премию поглощения стоит максимизировать лишь до тех пор, пока эта максимизация не начинает снижать вероятность поглощения компании. Так ведь можно и вообще ничего не получить! С точки зрения менеджмента ситуация выглядит несколько иначе. Менеджер будет готов максимизировать премию поглощения до тех пор, пока либо не заблокирует саму попытку поглощения, либо не компенсирует себе потерянную заработную плату. А если менеджер не владеет пакетом акций собственной компании или размер пакета недостаточен, для того чтобы компенсировать потерянную заработную плату? Что тогда? Акционеры могут лишиться своих премий (пусть и не таких больших)! В этом случае и поможет золотой парашют, который позволит менеджеру расслабиться и наслаждаться полетом (точнее его завершением).