Стадии жизненного цикла фирмы и финансирование инноваций

В настоящее время невозможно построить эффективную инновационную компанию без привлечения внешних источни­ков финансирования. Совокупность источников финансирова­ния можно представить как единую инфраструктуру, позволя­ющую стартовавшей «с нуля» инновационной фирме пройти путь от первого этапа ее жизненного цикла до стадии зрелости. В за­висимости от стадии развития компании ей могут быть выгод­ны различные источники финансирования. Классическую модель роста компании можно представить следующим образом (рис. 15.7). Данная схема позволяет получить наиболее общее представление о жизненном цикле фирмы и направлении исполь­зования инвестиций.

Рис. 15.7. Модель развития фирмы

Создание — стадия развития компании, на которой финан­сирование предоставляется для исследовательских работ, оцен­ки и развития первоначальной бизнес-концепции до достиже­ния бизнесом фазы старта. Старт — стадия развития компании, на которой финансирование предоставляется для развития про­дукта и первоначального маркетинга. Компании на этой фазе могут находиться в процессе регистрации в качестве юридичес­ких лиц или уже пройти регистрацию. Данная стадия предпола­гает, что продукт еще не запущен в серийное производство и его выпуск не приносит дохода.

Ранний рост — стадия развития компании, на которой фи­нансирование предоставляется с целью обеспечения роста ком­пании и расширения производства, которое вышло на границу самоокупаемости или приносит доход. Капитал может быть ис­пользован для увеличения объема производства, улучшения ха­рактеристик производимого товара или услуги, маркетинга или для увеличения размера оборотного капитала. На этой стадии проводится промежуточное финансирование (mezzanine-bridge financing), а также антикризисное финансирование. Промежуточ­ное финансирование обычно осуществляется и период подготовки к первичному публичному размещению акиий компании, зани­мающий от 6 месяцев до одного года.

Расширение — этап развития компании после получения до­ступа к рынкам капитала. Новые объемы привлекаемых средств позволяют компаниям динамично расширяться и выходить на новые рынки. Зрелость — стадия, на которой сформировавшая­ся компания, находящаяся на пике развития, уже не показыва­ет стабильного быстрого роста финансовых результатов. При этом объем финансовых ресурсов и положение на рынке капитала позволяют реализовывать большой объем новых крупномасштаб­ных проектов[15].

Источники финансирования инновационной компании мо­гут значительным образом отличаться от аналогичных источников, используемых традиционными компаниями, особенно на началь­ном этапе развития предприятия. В связи с этим наиболее эф­фективным для анализа является условное разделение источни­ков финансирования на стадию роста (создание, старт и ран­ний рост) и стадию зрелости (расширение и зрелость). Такое разделение целесообразно и при рассмотрении факторов созда­ния стоимости инновационной компании. Ниже представлена структура источников финансирования инновационных компа­ний (табл. 15.2).

Финансовые источники компании на стадии роста На стадии роста финансирование инновационной компании отличается особым набором источников финансирования. Рас­положим их в порядке возрастания доступного объема финан­сирования для инновационной компании: 1) личные сбережения; 2) фанты, средства вузов; 3) ресурсы бизнес-инкубаторов; 4) «биз­нес-ангелы»; 5} венчурные компании (фонды). Подобное разделение источников финансирования в определенной мере услов­но в связи с многообразием финансовых инструментов, которые могут использоваться для финансирования инновационной ком­пании.

Структура источников  финансирования инновационных компаний.

* Наименее привлекательный источник финансирования из числа доступных. ** Стабильный источник финансирования. ***Оптимальный источник финансирования.

Специфика источников финансирования объясняется особен­ностями деятельности малых инновационных компаний. Как правило, компания предлагает новый продукт, не имеющий пря­мых аналогов на рынке или качественно отличающийся от уже существующих. 8 большинстве случаев продукт является резуль­татом проведенных научных исследований. Отметим следующие основные особенности создания инновационной компании на основе этого продукта: а) высокий риск неудачи; б) созданию компании предшествует разработка инновационного продукта; в) высо­котехнологичный (инновационный) характер деятельности бу­дущей компании.

Высокий риск неудачи связан прежде всего с невозможнос­тью построения точных прогнозов деятельности компании, поскольку в момент ее создания неясно, насколько будет востре­бован предлагаемый инновационный продукт. Такой уровень неопределенности делает многие источники финансирования (такие, как банковский кредит и большинство других долговых инструментов) слишком дорогостоящими или недоступными. В связи с этим на рынок приходят инвесторы, которые готовы принимать на себя больший риск, ожидая при этом соответству­ющей доходности. Наиболее активными игроками на этом рынке являются «бизнес-ангелы» и венчурные компании (фонды).

Многие будущие предприниматели являются сотрудниками вузов или научных институтов, которые в рамках своих служеб­ных обязанностей занимаются разработкой инновационных про­дуктов. Таким образом, ученые получают доступ к финансовым ресурсам, необходимым для проведения НИОКР. В странах с эффективной государственной политикой в области стимулиро­вания инновационного предпринимательства ученые получают возможность реализовывать свои разработки на практике (интел­лектуальная собственность, полученная в результате исследова­ний, может переходить в собственность разработчиков). В даль­нейшем исследователи имеют возможность получать значительную финансовую поддержку, необходимую для организации произ­водства через центры трансфера технологий и другие инфраструк­турные образования.

Основой государственной политики большинства стран в области науки и технологий является предоставление государ­ственной поддержки малым высокотехнологичным предприятиям и разработка различных механизмов, стимулирующих деятель­ность подобных компаний. Высокотехнологичный (инновационный) характер деятельности будущей компании позволяет предпри­нимателю получить доступ к финансовым ресурсам, не доступ­ным для традиционных компаний и предоставляемым в рамках государственных программ по поддержке инноваций (гранты, ресурсы государственных бизнес-инкубаторов и т.п.). Рассмот­рим источники финансирования инновационных компаний на стадии роста более подробно.

Личные сбережения

В США и Великобритании на личные сбережения основате­лям высокотехнологичных компаний нередко удается осуще­ствить этап создания и частично даже стартовый этап. По раз­ным оценкам, это происходит в 60—70% процентах случаев. Выбор именно этого источника финансирования не случаен, поскольку на этапе создания компании незначительное число инвесторов согласится предоставить требуемые финансовые ресурсы, и I их стоимость будет являться чрезвычайно высокой для начинающего предпринимателя. Небольшой объем доступных таким об-I разом средств не позволяет использовать данный источник финансирования на следующих этапах развития компании.