Мировой валютный рынок: механизм функционирования

Важнейшей составной частью МВФС является мировой валют­ный рынок как сфера купли-продажи инвалюты между различ­ными странами. Его участниками являются крупные коммерче­ские банки, финансовые и инвестиционные компании, фондовые биржи, ТНК, центробанки, посреднические организации и отдель­ные лица, международные финансовые организации.

Мировой валютный  рынок осуществляет движение денежных ресурсов между государствами, опосредуя международную тор­говлю товарами и услугами, международную миграцию капита­лов. На мировом валютном рынке осуществляются расчетные и кредитные операции, обслуживающие товарные сделки; валютообменные операции; операции, обусловливающие движение ка­питалов из страны в страну; операции с ценными бумагами.

Мировой валютный рынок представлен рядом крупных цен­тров, где сосредоточились наиболее мощные и влиятельные бан­ки и биржи, финансовые корпорации. Самым представительным, несомненно, является американский центр, в котором главную роль играет Нью-Йорк как средоточие крупнейших финансовых институтов мира. Сердцевиной Нью-Йорка, бесспорно, считает­ся Нью-Йоркская фондовая биржа. Под стать американскому цен­тру — европейский, представленный биржами и банками Лон­дона, Амстердама, Парижа, Цюриха, Франкфурта-на-Майне. Более молодой, но растущий и быстроразвивающийся азиат­ский центр — Токио, Сингапур, Гонконг. Важной составной ча­стью мирового валютного рынка являются рынки евровалют. Это особые рынки, где операции совершаются в инвалютах, находя­щихся за пределами национальной юрисдикции. Сюда также от­носятся оффшорные территории, где отсутствуют налоги и све­дены к минимуму надзор и контроль (10, С.27-29).

Предпосылками формирования мировых валютных рынков являются:

интернационализация хозяйственных связей;

концентрация капитала в производстве и банковском деле;

развитие межбанковских телекоммуникаций.

Международный валютный рынок включает глобальные, региональные, национальные (местные) валютные рынки. Эти рынки различаются по объемам, характеру валютных операций и количеству валют, участвующих в операциях. Глобальные валютные рынки концентрируются в международных финансовых центрах (МФЦ).

Основные функции мирового валютного рынка: 1) осуще­ствление расчетов по внешнеторговым договорам; 2) регулиро­вание валютных курсов; 3) диверсификация валютных активов участников рынка; 4) страхование (хеджирование) валютных рисков; 5) получение прибыли участниками (спекуляция) на разнице валютных курсов (11, С.327-329).

Валютообменные операции (торговля валютой) составляют ос­нову функционирования мирового валютного рынка. Все валют­ные операции делятся на два вида: кассовые и срочные.

Кассовые сделки осуществляются участниками рынка для получения необходимой валюты в течение одного—двух дней. Кассовая сделка осуществляется на условиях «спот» (spot), т.е. с немедленной поставкой покупаемой (продаваемой) валю­ты. Курс валюты в кассовых сделках фиксируется на день и час оплаты контракта. При этом разделяются курсы безналичных сделок (это около 90% объема кассовых операций) и курс на­личных сделок. Главный смысл кассовой сделки — обменять одну валюту на другую. Но вместе с этим она может иметь и спекулятивный подтекст и использоваться для получения до­полнительного дохода из-за колебания валютных курсов. Раз­витие средств телекоммуникаций и электронных межбанковских переводов сделало возможным ускорение межбанковских рас­четов. Два рабочих дня, в течение которых осуществляется по­ставка валюты, в этих условиях могут быть разделены, если курсы обмениваемых валют подвержены сильным колебаниям. Фиксируется отдельно курс сделки спот «сегодня» (today) и курс сделки спот «завтра» (tomorrow). Разница курсовых значении на дату «сегодня» и дату «завтра» определяет возможность получения дополнительного дохода (14, С.18-20).

Объем кассовых операций, проводимых на международных валютных рынках, велик. Он составляет около 60% общего объ­ема операций межбанковского рынка. Если в 1990 г. дневной объ­ем всех операций мирового рынка составлял примерно 650 млрд долл., то в 2002 г. — почти 1 трлн 950 млрд долл. На кассовые сделки приходится не менее 900 млрд долл (8, С.16).

Срочные валютные операции рассчитаны на срок гораздо больший, чем два рабочих дня. Цели таких операций — конвер­сия валют для получения дохода, получение прибыли за счет кур­совой разницы, страхование валютных позиций от возможных потерь. Характерным для срочных сделок является то, что са­ма валюта участникам сделки неинтересна. Их интересуют про­центные ставки. Приобретение той или иной валюты — это лишь повод для получения дополнительного дохода.

Наиболее распространенными срочными операциями являют­ся форвардные сделки. Они осуществляются между банками и фи­нансовыми компаниями на межбанковском рынке. Такие сдел­ки рассчитаны на срок от 3 дней до 12 месяцев. В момент заключения сделки фиксируются курс валюты и сумма сделки. Курс фиксируется с расчетом будущего повышения или сниже­ния фактического курса валюты. Огромное значение имеет ме­ханизм формирования курсов форвардных сделок. Его основу со­ставляет курс спот минус дисконт (депорт), либо плюс премия (репорт).

Форвардный курс, в котором учтены премия или скидка, име­нуется курсом «аут райт». По «правилу большого пальца» валю­та с более низкой процентной ставкой всегда будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с бо­лее высокой процентной ставкой. Но обычно при расчете форвард­ного курса учитываются величины депозитных процентных ста­вок по обмениваемым валютам. Ведь покупатель реально имеет альтернативу форвардной сделке. Он может купить данную ва­люту на условиях спот, а затем положить ее в банк на депозит. Поэтому он всегда сравнивает условия сделок. Критерием явля­ется величина дохода при осуществлении форвардной сделки и реализации отмеченного варианта. Репорт форвардного курса дол­жен превышать величину ставки банковского депозита, тогда фор­вардная сделка будет выгодной. Исходя из этого, форвардный курс может быть рассчитан по формуле:

,

где КС — текущий курс валюты (спот); А — процентная рыноч­ная (депозитная) ставка; LIBOR — ставка ЛИБОР (Лондонско­го рынка краткосрочных депозитов).

С начала 70-х годов на мировом валютном рынке большое рас­пространение получили фьючерсные сделки. Фьючерсные сдел­ки впервые появились на товарных биржах, где вели торговлю сезонными товарами (зерно, сахар, каучук, джут, кофе, нефте­продукты). Сделки на будущий срок, под будущие поставки то­варов получили широкое распространение в 60-х годах. Родиной фьючерсной торговли считают Чикагскую товарную биржу (СМЕ). В начале 70-х годов впервые стали осуществлять опера­ции с финансовыми (валютными) фьючерсами. По сути своей и механизму осуществления фьючерсная сделка мало отличается от форвардной. Это также поставка товара на будущий срок по заранее обусловленной цене (на 1, 2, 3, б, 12 мес.).

Особенности фьючерсного контракта: реализация контракта совершается точно в намеченный срок держателем фьючерса; фьючерсами торгуют только биржи, а потому торговля ведется по строгим правилам и стандартным условиям. Реальной постав­ки товара не происходит. Расчеты по фьючерсам осуществляют­ся через расчетную палату. При этом расчеты по текущим при­былям и убыткам ведутся ежедневно (3. С.32-34).

Фьючерсные контракты позволяют получать прибыли на разнице цен по мере роста спроса на товар в расчете на благо­приятную динамику цен в будущем. Другая цель фьючерсного контракта — страхование (хеджирование) неблагоприятных из­менений валютных курсов посредством покупки фьючерсного кон­тракта, противоположного условиям сделки спот.

Валютные опционы — это контракты, обусловливающие воз­можность купить или продать определенное количество валюты по фиксированной цене на будущий срок. Покупающий право на покупку или продажу опциона не обязан выполнять условия, он может от них отказаться, отдав за это часть дохода. Существу­ет опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). Покупа­тель опциона call имеет право купить валюту в течение отведен­ного времени по фиксированному курсу. Продавец опциона call обязан продать данное количество валюты, если опцион будет вы­полнен, т.е. если покупатель не откажется его купить. Покупа­тель опциона put имеет право продажи инвалюты в течение данного срока по фиксированной цене. Продавец опциона put обя­зан купить данное количество валюты по определенной цене при выполнении условий договора.

Цена опциона — это премия за отказ от выполнения контрак­та или плата за риск при покупке права. В отличие от форвар­да опционный контракт, являясь необязательным для исполне­ния, дает возможность нескольких вариантов: исполнить контракт, оставить контракт без исполнения либо продать его до истечения срока. Такой маневр делает опционный контракт од­новременно средством страхования валютных рисков при небла­гоприятном движении валютного курса и средством получения дохода при движении валютного курса в благоприятном на­правлении (2, С.52-57).

Большое распространение на международных валютных рынках получили операции «своп» (swap). Их можно причис­лить к финансовым инновациям, широко распространившимся с 80-х годов. Они используются банками и корпорациями для уп­равления активами и пассивами. По сути своей сам термин swap означает мену, обмен. В данном случае происходит обмен результатами проведенных валютных операций. Купля-прода­жа валют осуществляется на разных условиях (например, по­купка валюты на условиях спот и продажа на условиях форвард). Существует много разновидностей свопов. Главные из них: про­центный своп и валютный своп. Процентный своп обычно есть соглашение между банками отдельных стран, когда договари­ваются о взаимном расчете за кредит по разным процентным ставкам. Реального кредитного соглашения нет. Стороны обме­ниваются лишь процентными платежами, фиксируя разность процентных ставок.

Валютный своп предполагает обмен процентными платежа­ми валютных котировок какой-либо распространенной валюты (чаще всего доллара США). Своповские сделки осуществляют не только отдельные коммерческие банки, финансовые корпорации, но и центробанки. Подобная практика особенно распространена в Европе: центробанки стран ЕС обмениваются результатами краткосрочных кредитных сделок в целях диверсификации сво­их валютных активов и осуществления валютной интервенции на внутреннем валютном рынке.