Понятие стр-ры К и ее оптимизация. Фин. рычаг(леверидж)

Оптим-ть стр-ру К можно с помощью упр-я его стр-ой. Стр-ра К –соот. м.д. собст. ист-ми и долг-ми заемными. Задачей ФМ яв-ся форм-е такой стр-ры, кот. позволит мин-ть средневз-ю цену. Это связано с тем, что чем ниже средневз. цена К, тем выше рын.ст-ть компании (опред-ся на основе дох-ти)

V=сумма Dt * 1: (1+r)^t – ст-ть фирмы

Dt-дох-ть в план-ом периоде

V=D:r = D:W- дох-ть; r-приемлемая дох-ть.

Сущ-ет несколько подходов к оптимизации стр-ры капитала:

1подход – Традиционный – оптим-я стр-ра К сущ-ет и задачей ФМ яв-ся ее поиск применительно к конкретному предприятию. Аргументы след.: поскольку цена ЗС в среднем ниже СС, то увел-ие доли ЗС приведет к снижению средневз-ой цены. Это будет происходить невсегда, а до тех пор пока увел. доли ЗС не повлияет на в-ну рисков для кред-в и инв-ов. В-на доли ЗС, соот-я крит-му уровню, после кот. риски начинают повышаться для каждой фирмы индивидуально, и зависит от стр-ры активов фирмы(их ликв-ти).

2.подход – Подход Модельяне-Миллера – оптим-я стр-ры К, как фактор влияющий на рын. ст-ть компании не сущ-ет. Рын. ст-ть компании, по их мнению, полностью зависит от чистой опер-ой прибыли (приб. от осн. д-ти), более того, м.б. определена путем ее капитализации по ставке, соот классу фирмы.

3.подход – Компромиссный подход – Сторонники считают что оптим. стр-ра К сущ-ет, однако искать ее нужно несколоко др. способом, чем при трад-м подходе. Он появился как реакция на многочисл-е допущения Модельяне, кот. игнорировали агентские расходы, расх. связанные с возм-ми фин. затр-ми, соот. весьма знач-но изменены. Согл. компр. подходу, оптим-я стр—ры К сущ-ет и достигается она в рез-те компромисса, м.д. получением опред. выгоды за счет привл-я ЗС и увел. затрат, связ-х с потенциал-ми фин. затр-ми и агент-ми расходами, вызванное ростом доли ЗК. Практ-е рек-ии – фирма заним-ся малорисковым бизнесом, можно позволить себе больше ЗК, если более рисковым, то меньше.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле;

ЭФЛ=(1-С_нп) х (КВР_а-ПК) х ЗК/СК,

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; С_нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВР_а — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного

капитала; СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

36.Понятие СК пред-я и его элементы. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы. Добавочный капитал включает стоимость имущества, внесенного учредителями (акционерами) сверх зарегистрированной величины уставного капитала; суммы, образующиеся в результате изменений стоимости имущества при его переоценке; другие поступления в собственный капитал предприятия. Резервный капитал – это часть собственного капитала, выделяемого из прибыли организации для покрытия возможных убытков и потерь. Величина резервного капитала и порядок его образования определяются законодательством РФ и уставом организации. Нераспределенная прибыль – основной источник накопления имущества предприятия или организации. Это часть валовой прибыли, оставшаяся после уплаты налога на прибыль в бюджет и отвлечения средств за счет прибыли на другие цели. Фонды специального назначения характеризуют чистую прибыль, направленную на производственное развитие и расширение предприятия, а также на мероприятия социального характера. К прочим резервам относятся резервы, которые создаются на предприятии в связи с предстоящими крупными расходами, включаемыми в себестоимость и издержки обращения. Субсидии и поступления образуются в результате специальных ассигнований из бюджета, внебюджетных фондов, других организаций и физических лиц. Все собственные средства в той или иной степени служат источниками формирования средств, используемых организацией для достижения поставленных целей. В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал, т.е. капитал, созданный на предприятии сверх того, что первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе уставным капиталом, вторая – добавочным капиталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья – добавочным капиталом (в части безвозмездно полученного имущества) или фондом социальной сферы. Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала один – нераспределенная прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Все статьи собственного капитала формируются в соответствии с законодательством РФ, учредительными документами и учетной политикой. Действующее законодательство определяет обязанность акционерного общества создавать два фонда – уставный и резервный. Иного обязательного перечня фондов, которое должно создавать общество, а также нормативы отчислений в них, законодательство не содержит.

37.Этапы формирования политики формирования собственных фин-ых ресурсов. Финансовую основу предприятия составляет сформированный им собственный капитал. Основными источниками СК выступает: Уставный капитал, резервный капитал, специальные (целевые) фонды денеж. ср-в, нераспределенная прибыль. Перечисленные источники имеют различные механизмы привлечения, размеры, возможности дальнейшего использования, поэтому фин. менеджер стоит перед необходимостью выбора размеров, пропорций, а также направлений использования этих источников. Основу управления СК составляет спец-ая фин. политика формирования собственных фин. ресурсов. Она заключается в выборе приоритетов касающихся источников увеличения СК фирмы. Основные этапы разработки политики формирования собственных фин. ресурсов: 1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого этапа яв-ся выявление возможностей формирования собствен. фин. ресурсов. 2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. 3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. 4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников(нераспред. прибыль, амортизац.). 5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников(за счет дополн. эмиссии акций, привлеч. дополнит. паевого кап-ла). 6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Оптимизация основывается на критериях:1. минимизации стоимости привлечения 2. обеспечение сохранения контроля над предприят. со стороны учредителей. Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач: 1. обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска; 2. формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия; 3. формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.