Выпуск предприятием облигаций

 

Теперь рассмотрим второй вариант финансирования проекта. Для этого в таблицах 3.6, 3.7, 3.8 составим баланс движения денежных средств (Cash – flow).

Таблица 3.6 Cash – flow операционной деятельности проекта

Показатели	Срок реализации проекта
	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Выручка от реализации, тыс.руб.	900	1620	2052	1296	972
Текущие расходы, тыс.руб.	180	324	410,4	259,2	194,4
Постоянные затраты, тыс.руб.	250	250	250	250	250
Амортизация, тыс.руб.	200	200	200	200	200
Проценты по займу, тыс.руб.	170	170	170	0	0
Расходы по реализации облигаций, тыс. руб.	50	0	0	0	0
Прибыль до налогообложения	50	676	1021,6	506,8	287,6
Налог на прибыль по ставке 20%	10	135,2	204,32	101,36	57,52
Чистая прибыль, тыс.руб	40	540,8	817,28	405,44	230,08
Чистый приток от операционной деятельности, тыс.руб.	240	740,8	1017,28	605,44	430,08
Чистая прибыль с нарастающим итогом	40	580,8	1398,08	1803,52	2033,6
Погашение займа	0	0	1000	0	0

 

Таблица 3.6 составлена в связи с тем, что облигационный заем можно возвращать только одномоментно в тот год, когда это позволит сделать финансовое положение предприятия (когда по балансу cash-flow накопится достаточная для его погашения сумма денежных средств). Из данной таблицы мы видим финансовое положение предприятия позволяет выплатить всю сумму долга на третий год реализации проекта.

Рассчитаем коэффициент дисконтирования по годам:

1-й год: = 0,85;               

2-й год: = 0,73;                   

 3-й год: = 0,62;      

4-й год: = 0,53;                     

5-й год: = 0,46.

Теперь подставим получившиеся значения в таблицу 3.7 и рассчитаем доходы от инвестиционной деятельности, приведенные к настоящей стоимости.

Таблица 3.7 Cash – flow инвестиционной деятельности проекта

Показатели	Периоды, лет.
	0	1	2	3	4	5
Затраты на приобретение активов, тыс.руб.	1000
Чистая прибыль, тыс. руб.		40	540,8	817,28	405,44	230,08
Амортизация, тыс. руб.		200	200	200	200	200
Доходы от инвестиционной деятельности		240	740,8	1017,28	605,44	430,08
Коэффициент дисконтирования при ставке 17%		0,85	0,73	0,62	0,53	0,46
Доходы от инвестиционной деятельности, приведенные к настоящей стоимости		204	540,78	630,71	320,88	197,84
Чистые доходы нарастающим итогом	-1000	-796	-255,22	375,49	696,37	894,21

 

Таблица 3.7 показывает, что чистые доходы от инвестиционной деятельности, приведенные к настоящей стоимости, к концу пятого года составляют 894,21 тыс. руб.

В таблице 3.8 необходимо найти чистый приток финансовой деятельности, который высчитывается путем вычитания выплат на погашения кредита из чистого притока от операционной деятельности.

Таблица 3.8 Cash – flow финансовой деятельности проекта

Показатели	Срок реализации проекта
	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Прибыль до налогообложения	50	676	1021,6	506,8	287,6
Налог на прибыль по ставке 20%	10	135,2	204,32	101,36	57,52
Чистая прибыль, тыс.руб.	40	540,8	817,28	405,44	230,08
Амортизация, тыс.руб.	200	200	200	200	200
Чистый приток от операционной деятельности, тыс.руб.	240	740,8	1017,28	605,44	430,08
Выплаты на погашение кредита, тыс.руб.			1000
Чистый приток финансовой деятельности	240	740,8	17,28	605,44	430,08

 

Из таблицы 3.8 можно проследить за оставшейся прибылью на предприятии по годам, т. е. в какие года она была минимальной, в какие – максимальной. Минимальной прибыль была в третьем году (17,28 тыс. руб.) в связи с выплатой долга, а максимальной – во втором году (740,8 тыс. руб.)

По формуле (3.2) находим чистый дисконтированный доход (NPV).

где J₀ - первоначальные инвестиции, 1000 тыс. руб.,

P_t - денежный поток доходов в конце t -го периода (доходы от операционной деятельности),

i – коэффициент дисконтирования, 17%.

Чистый дисконтированный доход: NPV = 901,8.

Индекс доходности, рентабельности инвестиций (PI), вычисляемый по формуле (3.3), будет равен:

PI= 1901,8 / 1000=1,90.

Возьмем значения процентных ставок в дисконтных множителях, для которой NPV (i₁) > 0 и NPV (i₂) < 0.

При i₁ = 17%, NPV = 901,8 > 0;

При i₂= 50%, NPV = -33,03 < 0.

.

По формуле (3.5), приведенной выше находим срок окупаемости инвестиций (РР):

Срок окупаемости инвестиций: PP = .

    Т.е. срок окупаемости инвестиций равен 0,53 года от начала получения доходов, или 1,53 года от начала инвестирования.

Завершающим этапом рассмотрения 2 варианта финансирования проекта является написание всех интегральных показателей эффективности инновационного проекта, которые были найдены в вышеперечисленных расчетах (таблица 3.9).

Таблица 3.9 Интегральные показатели эффективности инновационного проекта

Показатель	Расчетное значение	Критериальное значение
Срок реализации инновационного проекта, лет	5	-
Ставка дисконтирования, %	17
Чистая текущая стоимость проекта, тыс. руб.	901,8	NPV > 0
Период окупаемости, лет	1,53	min
Дисконтированный период окупаемости, лет	1,9	min
Индекс прибыльности, %	49%	PI > 1
Внутренняя норма рентабельности, %	901,8	IRR > 20%