2020-01-14
160
Сущность проекта
Предприятие может обеспечивать свое выживание в долгосрочной перспективе только в том случае, если будет производить продукт (осуществлять услуги), который будет стабильно находить покупателей. Это означает, что продукт нужен покупателям, и они готовы платить за него деньги. Он интересен покупателю более чем аналогичный по потребительским свойствам продукт, производимый другими фирмами. Если продукт обладает этими двумя свойствами, то он имеет конкурентные преимущества. Так как анализируемое предприятие выпускает хлебобулочные изделия, его продукция всегда пользуется спросом, во многом его конкурентоспособность зависит от качества выпускаемой продукции.
Предприятию ОАО «Вяземский хлебокомбинат» для расширения производства и в связи с увеличением клиентов необходимо рассмотреть покупку и внедрение новой технологической линии по производству продукции с частичной заменой устаревшего оборудования. Очень важно, что на новом оборудовании можно производить новую продукцию, которая будет реализовываться населению по умеренным ценам, будет соответствующего качества и отвечать современному вкусу покупателей.
На ОАО «Вяземский хлебокомбинат» наблюдаются такие проблемы, снижение конкурентоспособности, слабая техническая оснащенность, низкая производительность труда и т.д. Необходимо для улучшения положения предприятия провести некоторые изменения:
- выход на новые рынки или сегменты рынка;
- расширение ассортимента продукции;
- добавление сопутствующих продуктов;
- возможность перейти в группу с лучшей стратегией;
- ускорение роста рынка.
Для выше перечисленных задач непосредственно необходимо новое оборудование, с помощью которого можно реализовать данные мероприятия.
Предприятие ОАО «Вяземский хлебокомбинат» рассматривает проект по приобретению новой линии по производству булочных изделий мощностью 80 т. в сутки.
Стоимость линии - 1 млн. руб., срок эксплуатации - 5 лет, износ начисляемся равномерно, ликвидационная стоимость линии по истечение пяти лет будет равна нулю. Срок закупки оборудования - нулевой год.
Выручка от реализации продукции, изготовленной на этой технологической линии, составляет по годам (начиная с первого года) 900 тыс. руб., 1 620 тыс. руб., 2 052 тыс. руб., 1 296 тыс. руб., 972 тыс. руб.
Текущие расходы составляют 20% от выручки каждого года. Постоянные расходы составляют 250 тыс. руб. в год на протяжении всего срока жизни проекта.
Предприятие рассматривает несколько вариантов финансирования проекта:
Вариант 1. Ссуда банка под 20% годовых по банковскому договору. Возврат ссуды нужно будет произвести в течение срока жизни проекта.
Вариант 2. Выпуск предприятием облигаций под 17% годовых. Расходы по реализации облигаций составят 5% от номинала. Облигационный заем следует возвратить в течение срока жизни проекта.
Вариант 3. Выпуск предприятием привилегированных акций на необходимую сумму под 22% годовых. Дивиденды будут выплачиваться в конце каждого года, начиная с первого.
Для обоснования каждого из предложенных вариантов нужно пошагово рассчитать все необходимые показатели.
Банковский кредит
Для начала рассчитаем все необходимые показатели для первого варианта, а именно для банковского кредита. Для этого составим график погашения банковского кредита по годам (таблица 3.1).
Таблица 3.1 - График погашения банковского кредита (в тыс. руб.)
| Год | Сумма кредита на начало года, тыс. руб. | Выплата на погашение основной суммы долга, тыс. руб. | Сумма уплаченных процентов, тыс. руб. | Суммарный платеж, тыс. руб. | Сумма кредита на конец периода, тыс. руб. |
| 1 | 1000 | 0 | 200 | 200 | 1000 |
| 2 | 1000 | 300 | 140 | 440 | 700 |
| 3 | 700 | 600 | 20 | 620 | 100 |
| 4 | 100 | 100 | 0 | 100 | 0 |
| 5 | 0 | - | 0 | 0 | 0 |
| Итого | ---- | 1000 | 360 | 1360 | ---- |
В результате мы получаем, что сумма уплаченных процентов за 5 лет составляет 360 тыс. руб., а суммарный платеж – 1360 тыс. руб.
Далее, в таблицах 3.2, 3.3, 3.4, составим баланс движения денежных средств (Cash – flow).
Таблица 3.2 - Cash – flow операционной деятельности проекта
| Показатели | Срок реализации проекта | ||||
| 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | |
| Выручка от реализации, тыс.руб. | 900 | 1620 | 2052 | 1296 | 972 |
| Текущие расходы, тыс.руб. | 180 | 324 | 410,4 | 259,2 | 194,4 |
| Постоянные затраты, тыс.руб. | 250 | 250 | 250 | 250 | 250 |
| Амортизация, тыс.руб. | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 |
| Проценты по кредиту, тыс.руб. | 200 | 140 | 20 | 0 | 0 |
| Прибыль до налогообложения | 70 | 706 | 1171,6 | 586,8 | 327,6 |
| Налог на прибыль по ставке 20% | 14 | 141,2 | 234,32 | 117,36 | 65,52 |
| Чистая прибыль, тыс.руб. | 56 | 564,8 | 937,28 | 469,44 | 262,08 |
| Чистый приток от операционной деятельности, тыс.руб. | 256 | 764,8 | 1137,28 | 669,44 | 462,08 |
В результате проведенных расчетов в таблице 3.2, мы находим чистую прибыль, а также чистый приток от операционной деятельности, который складывается из чистой прибыли и амортизации. По этим данным можно определить, какую сумму основного долга можно выплатить в текущем году. В результате мы получили, что в первый год кредит лучше не выплачивать, во 2-ой год можно выплатить 300 тыс. руб., в третий – 600 тыс. руб., в четвертый – оставшиеся 100 тыс. руб.
В таблице 3.3 для начала необходимо вычислить коэффициент дисконтирования при ставке 20%. Для этого воспользуемся формулой (3.1).
, где (3.1)
i – ставка дисконтирования;
n – год.
Рассчитаем коэффициент дисконтирования по годам:
1-й год: 
= 0,83;
2-й год: 
= 0,69;
3-й год: 
= 0,58;
4-й год: 
= 0,48;
5-й год: 
= 0,40.
Теперь подставим получившиеся значения в таблицу 3.3 и рассчитаем доходы от инвестиционной деятельности, приведенные к настоящей стоимости.
В таблице 3.4 необходимо найти чистый приток финансовой деятельности, который высчитывается путем вычитания выплат на погашения кредита из чистого притока от операционной деятельности.
Таблица 3.3 - Cash – flow инвестиционной деятельности проекта
| Показатели | Периоды, лет. | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| Затраты на приобретение активов, тыс.руб. | 1000 | |||||
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 56 | 564,8 | 937,28 | 469,44 | 262,08 | |
| Амортизация, тыс. руб. | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | |
| Доходы от инвестиционной деятельности | 256 | 764,8 | 1137,28 | 669,44 | 462,08 | |
| Коэффициент дисконтирования при ставке 20% | 0,83 | 0,69 | 0,58 | 0,48 | 0,40 | |
| Доходы от инвестиционной деятельности, приведенные к настоящей стоимости | -1000 | 212,48 | 527,71 | 659,62 | 321,33 | 184,83 |
| Чистые доходы нарастающим итогом | -1000 | -787,52 | -259,81 | 399,81 | 721,14 | 905,97 |
Таблица 3.3 показывает, что чистые доходы от инвестиционной деятельности, приведенные к настоящей стоимости, к концу пятого года составляют 905,97 тыс. руб.
Таблица 3.4 - Cash – flow финансовой деятельности проекта
| Показатели | Срок реализации проекта | ||||
| 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | |
| Прибыль до налогообложения | 70 | 706 | 1171,6 | 586,8 | 327,6 |
| Налог на прибыль по ставке 20% | 14 | 141,2 | 234,32 | 117,36 | 65,52 |
| Чистая прибыль, тыс.руб. | 56 | 564,8 | 937,28 | 469,44 | 262,08 |
| Амортизация, тыс.руб. | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 |
| Чистый приток от операционной деятельности, тыс.руб. | 256 | 764,8 | 1137,28 | 669,44 | 462,08 |
| Выплаты на погашение кредита, тыс.руб. | 0 | 300 | 600 | 100 | 0 |
| Чистый приток финансовой деятельности | 256 | 464,8 | 537,28 | 559,44 | 462,08 |
В таблице 3.4 мы рассчитали чистый приток финансовой деятельности, который находится путем вычитания выплат на погашение кредита из чистого притока от операционной деятельности. Можно подчеркнуть, что в четвертый год прибыль была максимальной (559,44 тыс. руб.), а в первый год – минимальной (256 тыс. руб.).
Чистый дисконтированный доход (NPV) определяется по формуле (3.2):
NPV = 
(3.2)
где J0 - первоначальные инвестиции, 1000 тыс. руб.,
Pt - денежный поток доходов в конце t -го периода (доходы от операционной деятельности),
i – коэффициент дисконтирования, 20%.
Чистый дисконтированный доход: NPV = 911.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта являются положительные значения NPV:
- если NPV больше или равен 0, то проект может быть рассмотрен и принят к реализации;
- если NPV меньше 0, то проект не рассматривается.
Индекс доходности, рентабельности инвестиций (PI), вычисляемый по формуле (3.3), приведенной ниже:
, (3.3)
PI= 1911 / 1000=1,91.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является индекс доходности, превышающей 1:
- если индекс доходности больше 1, то проект эффективен;
- если индекс доходности меньше 1, то проект не эффективен.
Внутренняя норма доходности (IRR) – это коэффициент, при котором NPV равен нулю, т.е. 
.
На практике находится путем интерполяции, т.е. путем выбора двух коэффициентов дисконтирования i1 и i2, таким образом, чтобы в выбранном интервале функция NPV = f (i) меняла свое значение с «+» на «-».
Итак, внутренняя норма доходности (IRR) определяется по формуле (3.4):
, (3.4)
где i1 – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором NPV (i1)>0;
i2 – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором NPV (i2)<0.
Этот показатель отражает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Если использовался заемный капитал, то IRR показывает верхнюю допустимую по условиям проекта величину банковской процентной ставки.
Возьмем значения процентных ставок в дисконтных множителях, для которой NPV (i1) > 0 и NPV (i2) < 0.
При i1 = 20%, NPV = 911 > 0;
При i2= 55%, NPV = -43,12 < 0.
.
По формуле 3.5, приведенной из учебника находим срок окупаемости инвестиций (РР):
PP = Jo / ∑Pt, (3.5)
где, Jo - размер первоначальных инвестиций, 1000 тыс. руб.;
∑ Pt - сумма денежных поступлений в год, 1911 тыс. руб.
Срок окупаемости инвестиций: PP = 
.
Т.е. срок окупаемости инвестиций равен 0,52 года от начала получения доходов, или 1,52 года от начала инвестирования.
Завершающим этапом рассмотрения 1 варианта финансирования проекта является написание всех интегральных показателей эффективности инновационного проекта, которые были найдены в вышеперечисленных расчетах (таблица 3.5).
Таблица 3.5 - Интегральные показатели эффективности инновационного проекта
| Показатель | Расчетное значение | Критериальное значение |
| Срок реализации инновационного проекта, лет | 5 | - |
| Ставка дисконтирования, % | 20% | |
| Чистая текущая стоимость проекта, тыс. руб. | 911 | NPV > 0 |
| Период окупаемости, лет | 1,52 | min |
| Дисконтированный период окупаемости, лет | 1,91 | min |
| Индекс прибыльности, % | 53% | PI > 1 |
| Внутренняя норма рентабельности, % | 901,8 | IRR > 20% |
