Критерии выбора инструментов финансирования предприятия

Критерии, на основании которых выбирают инструменты, обеспечивающие финансовую стабильность предприятия, должны обеспечить достаточный потенциал гибкости, возможность маневра, выбор между разными формами заимствований. Понятие гибкости финансирования включает два момента, во-первых, способность увеличить объем заимствований, во-вторых, возможность выбора форм заимствований путем сравнения их альтернативных вариантов с точки зрения доступности, оперативности, цены и налоговых последствий.

Ни одно предприятие не может обойтись без коммерческого кредита, а потому круг стратегических кредиторов предприятия составляют, как правило, его поставщики и покупатели (коммерческий кредит в виде отсрочки, рассрочки, аванса, предварительной оплаты).

Особенности производственно-финансового цикла предприятия, продолжительность его стадий непосредственно влияют на возможности привлечения коммерческого кредита. Идеальной является ситуация, когда суммы и сроки дебиторской и кредиторской задолженности совпадают. Если погашение дебиторской задолженности наступает позже срока погашения задолженности кредиторам, возникает потребность в дополнительных источниках финансирования.

Авансы выданные удлиняют период оборачиваемости средств, авансы полученные, наоборот, его сокращают. Чем больший период производственно-коммерческого цикла обслуживается капиталом кредиторов, тем меньшая доля собственного капитала может быть у предприятия.

Предприятие может получать особые преимущества от использования кредиторской задолженности, если срок ее погашения превышает период оборота средств самого предприятия. Такая ситуация может складываться в деятельности торговых фирм в их взаимодействии с поставщиками. Например, торговый дом реализует товары только за наличный расчет и имеет кредит поставщиков на 45 дней и средний срок хранения товаров 30 дней, может использовать в своем обороте капитал поставщиков еще в течение 15 дней после завершения коммерческого цикла.

Большая дебиторская задолженность может свести на нет все преимущества имеющейся кредиторской задолженности. В таком случае предприятие, кредитуя практически бесплатно своих покупателей, само будет вынуждено обращаться за более дорогим банковским кредитом, что явно нецелесообразно. Если предприятие само предоставляет отсрочки платежа покупателям, оно должно соизмерять выгоды от увеличения товарооборота с издержками привлечения банковского кредита, замещающего отвлечение средств в дебиторскую задолженность.

Коммерческий кредит одновременно и представляется, и погашается в ходе повседневной деятельности, спонтанно. Оперативность, гибкость, низкая стоимость определяют место коммерческого кредита в финансовом менеджменте как базовой формы кредитования текущей деятельности предприятия. Поддержание баланса между дебиторской и кредиторской задолженностью на уровне стратегии требует, прежде всего, тщательной подготовки договоров купли-продажи с точки зрения условий коммерческого кредитования контрагентов, включения в них условий, стимулирующих соблюдение сроков и расчетов и их ускорение.

 Основными критериями выбора способов внешнего заимствования являются цена заемных средств и влияние ее на формирование финансового результата и налогообложение прибыли предприятия[11].

Рассмотрим факторы, от которых зависит цена заемных средств:

· форма кредита – коммерческий кредит, как правило, дешев, если практически не бесплатен, предоставляется в ходе выполнения договоров купли-продажи; банковский кредит не может быть безвозмездным, он гораздо дороже коммерческого кредита; бюджетное кредитование в любом его виде предполагает процентные ставки ниже рыночных;

· вид кредитора и характер взаимоотношений с ним - банк как профессиональный кредитор заинтересован в получении наибольшего процента, в то же время банки ценят надежного клиента, имеющего хорошую кредитную историю, и потому могут кредитовать его под более низкий процент. Предприятие же, связанное договором купли-продажи, видит главную цель кредитования в ускорении реализации своей продукции, соответственно размер скидок или неустоек должен стимулировать скорейшую оплату;

· процентные ставки кредитного договора, ставка рефинансирования – в наибольшей степени влияют на цену банковского кредита, хотя величина ставки рефинансирования имеет значение и в случае коммерческого кредита, например, при определении меры материальной ответственности за несвоевременную оплату товаров или незаконное удержание денежных средств; процентные ставки при краткосрочной бюджетной поддержке обычно устанавливаются в долях ставки рефинансирования и соответственно включены в общий процесс ценообразования на кредитные ресурсы;

· уровень конкуренции среди кредиторов – в равной мере влияет на цену коммерческого и банковского кредита, однако, в случае коммерческого кредитования она является инструментом общей рыночной конкуренции за сбыт товаров и носит подчиненный характер; в банковском деле установление цены кредита – это в чистом виде прием ценовой конкуренции между кредиторами;

· степень кредитного риска – существует прямая связь между рискованностью кредитной сделки и ценой кредита.

Величина потребности предприятия в дополнительном финансировании зависит прежде всего от причины ее возникновения (сбой в погашении дебиторской задолженности, формировании сезонных запасов и затрат и др.).

На срок существования дебиторской задолженности удлиняется финансовый цикл предприятия, на время обращения кредиторской задолженности он укорачивается.

Что касается денежных кредитов и займов, оформленных соответствующими договорами, в соответствии с методом начислений также увеличиваются или уменьшаются расходы или доходы на суммы начисленных процентов, которые еще могут быть фактически и не выплачены. Просроченные проценты и проценты сверх установленных налоговым законодательством, уплачиваются за счет чистой прибыли.

Согласно гл. 25 «Налог на прибыль» НК РФ (ст. 269) проценты по привлеченным кредитам, товарным и коммерческим кредитам, займам и иным заимствованиям, независимо от формы их оформления, подлежат включению в состав расходов в полной сумме, если размер этих процентов существенно не отклоняется от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же периоде и на сопоставимых условиях. При этом под долговыми обязательствами, выданными на сопоставимых условиях, понимаются долговые обязательства, выданные в той же валюте на те же сроки под аналогичные по качеству обеспечение и попадающие в ту же группу кредитного риска. Существенным отклонением размера начисленных процентов по долговому обязательству считается отклонение более чем на 20 % в сторону повышения или в сторону понижения от среднего уровня процентных ставок, начисленных по долговому обязательству, выданному в том же квартале на сопоставимых условиях.

Инструменты в части управления кредиторской задолженностью не слишком велики. Так, должник может, например, перевести долг по займу или кредиту с согласия кредитора на третье лицо, готовое взять на себя такие обязательства. Возможен перевод должником долга путем выписки переводного векселя, который, конечно же, должен быть акцептован плательщиком (новым должником).

Выбор форм реструктуризации задолженности кредиторами, напротив, достаточно велик. Право требования, принадлежащее кредитору на основании обязательства, может передано им другому лицу по сделке или перейти к другому лицу на основании закона. Причем для перехода к другому лицу прав кредитора не требуется согласия должника. Право первоначального кредитора переходит к новому кредитору в том объеме и на тех же условиях, которые существовали к моменту перехода права. В частности, к новому кредитору переходят права, обеспечивающие исполнение обязательства, а также другие, связанные с требованием права, в т. ч. право на неуплаченные проценты. Первоначальный кредитор, уступивший требование, отвечает перед новым кредитором за недействительность переданного ему требования.

Возможна также новация, т.е. замена первоначального обязательства, существовавшего между сторонами, другим обязательством между теми же лицами, предусматривающим иной предмет или способ исполнения. В случае новации состав участников кредитных отношений не меняется. Например, задолженность по кредитному договору или договору займа может быть заменена вексельным обязательством. При оплате товаров (работ, услуг) векселем прекращается обязательство по договору купли-продажи и возникает обязательство по векселю перед тем же кредитором. Возможно также изменение условий кредитной сделки без изменения ее юридической формы, т. е. переоформления договора на новых условиях.

При реструктуризации долга состав участников кредитных отношений может меняться. ГК РФ предусматривает возможность перемены лиц в обязательстве путем перехода прав кредитора к другому лицу (уступка права требования) или цессии.

В коммерческих банках применяются разнообразные схемы погашения проблемной и просроченной задолженности с привлечением третьих лиц. Такими лицами могут быть: другой должник данного банка, лицо, деятельность которого контролируется банком; кредитоспособное лицо, получающее в свою очередь кредит в данном банке. Таким образом, в распоряжении финансового менеджера имеются весьма разнообразные способы управления долгом, реструктуризации и погашения задолженности, выбор которых зависит от конкретной ситуации.