Производные ценные бумаги

Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательств), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

Целью обращения производных ценных бумаг является извлечение прибыли из колебания цен соответствующего биржевого актива.

Главные особенности производных ценных бумаг следующие:

1. Их цена базируется на цене лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могу выступать другие ценные бумаги.

2. Внешняя форма обращения аналогична обращению основных ценных бумаг.

3. Временной период существования ограничен (от нескольких минут до нескольких месяцев).

4. Их купля-продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.

Существует два типа производных ценных бумаг: фьючерсные контракты и свободнообращающиеся, или биржевые, опционы.

Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт стандартизирован по всем его параметрам, кроме одного – цены. Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования. Стандартизация фьючерсного контракта имеет следующие достоинства:

§ резкое ускорение процесса заключения сделки;

§ увеличение количества заключаемых сделок;

§ упрощение расчетов;

§ привлечение к биржевой торговле круга лиц и организаций, на располагающих самим биржевым активом;

§ осуществление торговли в упрощенной форме путем ссылки на типовой контракт (без оформления самих контрактов).

Фьючерсный контракт унифицирован по потребительской стоимости первичного актива, лежащего в его основе, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам и форме расчетов, штрафным санкциям и арбитражу и т.п. Исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом, который обслуживает данную биржу, - расчетной (клиринговой) палатой.

«Купить» фьючерсный контракт – это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив (например, определенные облигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, установленным для данного контракта, т.е. в конечном счете по цене, установленной в момент покупки контракта.

«Продать» фьючерсный контракт – это значит принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи этого контракта.

Первоначальная покупка или продажа фьючерсного контракта называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контракта – открытием короткой позиции.

Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования (обычно три месяца). В соответствии с этим по фьючерсному контракту заранее известно, когда наступает последний день торговли этим контрактом и до какого времени в течение этого дня ведется торговля. Вслед за последним торговым днем наступает день (дни) исполнения этого контракта, т.е. поставки актива по нему и окончательные денежные расчеты по нему.

Фьючерсный контракт, заключенный с целью поставки какого-либо биржевого актива, есть форвардный контракт. Фьючерсный контракт имеет своей целью получение положительной разницы в ценах от операций по его купле-продаже. В этом смысле фьючерсный контракт – это всегда контракт на разность в ценах, а не на куплю-продажу биржевого актива. Из этого постулата следуют важные выводы:

· совсем не обязательно, чтобы в основе фьючерсного контракта лежал бы какой-то реально существующий актив, как-то: товар, акция, облигация. В основе фьючерсного контракта может быть любой абстрактный актив, например число, удовлетворяющее требованию тесной связи с соответствующим рынком (цена, индекс цен, процентная ставка, валютный кури, их всевозможные комбинации и т.п.)

· фьючерсный контракт – это инструмент рынка капиталов, один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов перелива капитала с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их оборота;

· фьючерсный контракт – международный финансовый инструмент;

· фьючерсный контракт – это современный инструмент быстрого выравнивания цен, погашения их колебания на различных рынках;

· благодаря наличию фьючерсных рынков далеко не каждое изменение на рынке денежных капиталов оказывает прямое влияние на производство и обращение реальных активов и тем самым увеличивается общая устойчивость рыночной экономики.

Опцион – это право, оформляемое договором, купить, продать (или отказаться от сделки) на протяжении договорного срока и по фиксированной договорной цене определенный объем валюты, любых товаров, ценных бумаг либо получить определенный доход от финансового вложения или денежного займа (в виде разностной величины, фиксированного размера, процента).

Обычно в биржевой практике используются два вида опционов: опцион на покупку (опцион-колл) и опцион на продажу (опцион – пут). По опциону-колл его покупатель приобретает право (а не обязательство) получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акцию, заем, фьючерсный контракт и др.) в зафиксированный на будущее момент времени по твердо установленной цене. По опциону-пут его покупатель имеет право, а не обязательство, продать имущественную ценность в определенный на будущее момент времени по твердо зафиксированной цене.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние подразделяются на валютные, фондовые, фьючерсные. Различают также американский опцион (наиболее распространен), при котором это право может быть реализовано в любое время в пределах опционного срока (чаще всего 3, 6, 9 месяцев), и европейский опцион, при котором реализация возможна только при наступлении согласованного срока исполнения обязательств.

В отличие от фьючерсного контакта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это приносит убыток. Цена исполнения опциона, зафиксированная в нем, остается неизменной в течение всего опционного срока. Премия же в биржевых торгах по одному и тому же опциону является величиной переменной. Ежедневно расчетная палата проводит корректировку (изменение) размера премии от зафиксированной в опционе цены исполнения, движения биржевых цен на предмет опциона, изменения спроса и предложения на опцион.