Вопросы для самостоятельног изучения

1. Оценка стоимости нематериальных активов

2. Оценка рыночной стоимости финансовых вложений

 

Тесты

   1.Что является результатом суммирования чистого операционного
дохода и предполагаемых издержек:

а) действительный валовой доход;

б) платежи по обслуживанию долга;

в) потенциальный валовой доход?

     2. Что из нижеследующего не является компонентом метода кумулятивного построения при выведении общей ставки капитализации:

а) безрисковая ставка;

б) премия за низкую ликвидность;

в) премия за риск;

г) премия за управление недвижимостью?

     3. Какое из нижеследующих утверждений неправильно:

а) ставка капитализации для здания включает доход на инвестиции и
возврат стоимости инвестиции;

б) общая ставка капитализации содержит доход на инвестиции и
возврат самих инвестиций;

в) ставка капитализации для земли включает доход на инвестиции и
возврат самих инвестиций;

г) норма отдачи охватывает только доход на инвестиции?

     4. Какой из подходов к оценке требует отдельной оценки стоимости земли:

а) сравнительный;

б) затратный;

в) доходный;

г) все перечисленные?

     5. Существуют следующие виды износа (необходимо выбрать правильный ответ):

а) физическое устаревание, функциональное устаревание, ускоренный
износ;

б) физическое устаревание, функциональное устаревание, устаревание
по местоположению, внешнее воздействие;

в) устаревание окружающей среды, неустранимое устаревание,
физическое устаревание, долгосрочный износ.

     6. Определение стоимости гудвилла исчисляется на основе:

а) оценки избыточных прибылей;

б) оценки нематериальных активов;

в) оценки стоимости предприятия как действующего;

г) всего перечисленного;

д) а) и б).

     7. Что из нижеследующего не является корректировками, применяемыми при оценке объекта методом сравнительного анализа продаж:

а) корректировка экономического коэффициента;

б) процентная корректировка;

в) корректировка по единицам сравнения;

г) долларовая корректировка?

8. Как рассчитывается валовой рентный мультипликатор:

а) делением цены продаж на потенциальный или действительный валовой доход;

б) делением чистого операционного дохода на цену продажи;

в) делением потенциального валового дохода на действительный валовой доход;

г) делением действительного валового дохода на цену продаж?

9. В какую из статей обычно не вносятся поправки при корректировке баланса в целях определения стоимости чистых активов:

а) основные средства;

б) дебиторская задолженность;

в) денежные средства?

 

 

Глава 7. Оценка инвестиционных проектов.

Оценка инвестиционной привлекательности проектов предполагает сравнение расходов и доходов по проекту с учетом фактора времени. Ставка дисконтирования, применяемая для расчета стоимости доходов, зависит от степени риска оцениваемого проекта.

Оценщик может использовать шесть показателей, отражающих различные стороны экономической эффективности проекта. Окончательное решение об инвестиционной привлекательности может быть принято только на основе интегральной информации, получаемой при использовании всей системы показателей.

Период (срок) окупаемости проекта информирует о временном периоде необходимом для возврата вложенных средств, но не учитывает динамику доходов в последующий период.

Чистая текущая стоимость доходов отражает реальный прирост активов реализации оцениваемого проекта. Однако показатель существенно зависит от применяемой ставки дисконтирования и не учитывает величину затрат по проекту,

Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта отражает величину чистого приведенного дохода, получаемую на единицу затрат по проекту. Показатель зависит от применяемой ставки дисконтирования, т.е. испытывает субъективное влияние.

Пример.

Проект X требует инвестирования 900 ден. ед. и обеспечивает поток доходов в сумме 300, 400, 600. Проект У стоит 325, а предполагаемый поток доходов составит 100, 200, 300. Ставка дисконтирования, используемая при принятии решения, — 10%. Какой из проектов выгоднее?

 

Решение.

Характеристика проектов X и У

Показатель	Проект X	Проект У
Суммарный приведенный доход	1055	482
Затраты по проекту	900	325
ЧТСД (Чистая текущая стоимость доходов)	+ 155	+ 157

 

В данной ситуации следует использовать показатель СДП (ставки доходности проекта).

  В проекте X:

СДП = ∙ 100% = 17,2%

В проекте У:

СДП = ∙ 100% = 43,3%

Для инвестора более выгоден проект У, так как он имеет ставку доходности в 2,5 раза больше.

Внутренняя ставка доходности проекта отражает «запас прочности» проекта так как по экономическому содержанию это ставка дисконтирования, вшивающая приведенные доходы с расходами по проекту. Недостатком является гипотетическое предположение о реинвестировании по внутренней ставке доходности, что на практике невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно крупные затраты возникают несколько раз, показатель имеет множественное решение.

Пример. Вычислить внутреннюю ставку доходности по проекту «Марс», согласно которому затраты составят 1200, доходы — 50, 200, 450, 500, 600 ден. ед.

Решение.

Последовательность расчета следующая:

1) найдем сумму потока доходов, дисконтированного по ставке 5%, она составит:

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2)   определим ЧТСД:

1499 - 1200 = 299, т.е. ЧТСД > 0;

3) выберем новую ставку дисконтирования, она должна быть больше 5%, так как ЧТСД > 0;

4) рассчитаем суммарный поток доходов, дисконтированных по ставке 20%,

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5) определим ЧТСД

923 - 1200 = - 277, т.е. ЧТСД < 0;

6) вычислим ВСДП:

• обозначим интервал

 

923

20%

        

 

• составим пропорцию и решим уравнение

1499 -1200 ₌ 5 - (5 + Х)

 

1499-923       5-20

 

299 ₌ Х

576 15

X = 7,8%;

 

ВСД = 5 + 7,8 = 12,8%.

 

 

Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшую величину данного показателя.

Модифицированная ставка доходности рассчитывается по проектам, предполагающим распределение затрат по годам. Поэтому свободные средства. предназначенные для вложения в основной проект в последующие периоды, можно временно инвестировать в другие проекты, отвечающие условиям безопасности и ликвидности. Поскольку второстепенные проекты обеспечивают некоторый доход, потребность в инвестициях в начальный период будет уменьшена исходя из уровня безопасной ликвидной ставки дисконтирования.

Ставка доходности финансового менеджмента предполагает, что доходы, получаемые от проекта, могут быть инвестированы в несколько проектов, имеющих разный уровень доходности. Аналитик определяет среднюю, или «круговую», ставку доходности и на ее основе рассчитывает величину накоплений к моменту возникновения последней суммы доходов. Для корректировки потока затрат и потока доходов используются различные ставки, максимально приближенные к действительности.

Задачи

1. Оцените целесообразность включения в инвестиционный портфель проекта «Комета» стоимостью 2500 млн. руб. Прогнозный поток доходов со­ставит: в первый год — 350 млн. руб.; во второй год — 700 млн. руб.; в тре­тий год — 1000 млн. руб.; в четвертый год — 1200 млн. руб. Проект финан­сируется за счет собственных и заемных средств. Долгосрочный кредит предоставлен под 8% годовых в сумме 800 млн. руб. Уровень безрисковой ставки — 5%; среднерыночная доходность — 10%; b -коэффициент - 1,3; ставка налога на прибыль — 30%.

2. Рассчитайте модифицированную ставку доходности проекта «Антей» стоимостью 2000 млн. руб., обеспечивающего в течение семи лет ежегод­ный доход в 400 млн. руб. Инвестиции осуществляются в течение трех лет и составят по годам соответственно 30, 50 и 20% стоимости проекта. Сбере­гательный банк РФ предлагает 6% годовых по срочным вкладам продол­жительностью 12 мес.

3. Рассчитайте ставку доходности финансового менеджмента по проекту «Таймыр», затраты по которому в течение двух лет составят 3600 млн. руб. Затраты по годам распределены равномерно. Поток доходов по проекту составит: в первый год — 600 млн. руб.; во второй год — 1000 млн. руб.; в третий год — 1500 млн. руб.; в четвертый год — 2000 млн. руб. Доходность двенадцатимесячного срочного вклада в Сбербанке РФ — 5% годовых. До­ходность по проектам, уже осуществленным инвестором, фактически соста­вила в среднем 15%, изменение инвестиционного климата в ближайшие годы снизит доходность на 3 процентных пункта.

 

 

Заключение

 

В учебно-методическом пособии содержится материал, как почерпну­тый из многих классических трудов по оценке стоимости пред­приятия, так и предложения автора учебного пособия по развитию оценок. Автор данного издания является созна­тельным сторонником научного, формализованного под­хода к оценке и убежден в том, что в оценке можно говорить только об искусстве формализованного доказательства рыноч­ной стоимости, не противоречащей данным рынка оценивае­мого объекта.

Анализ проблемы оценки стоимости промышленного пред­приятия и исследование существующих подходов и методов оценки весьма значимых при принятии решений в области инвестиционных программ, привлечения капитала через ак­ционирование, проведении залоговых, страховых операции, показал недостаточность разработанности теоретических и кон­цептуальных основ данных вопросов, в частности, методик оценки стоимости предприятия в рамках затратного, доходного, рыночного подходов, а также комплексной оценки, позволяющей оценить стоимость предприятия с учетом вое» вышеуказанных подходов.

Оценку стоимости бизнеса необходи­мо осуществлять на основе комплексной процедуры оценки, включающей в себя как этапы оценки стоимости с точки зре­ния затратного, доходного, рыночного (сравнительного) под­ходов, так и расчет комплексной оценки на базе предыдущих этапов. При этом следует отметить, что каждый из первых трех перечисленных подходов позволяет получит лишь косвен­ную (частичную) оценку стоимости и формализуется своими методами (способами) расчетов, основанными на показате­лях, заложенных в финансовой (бухгалтерской) отчетности.

Список рекомендуемой литературы

 

1. В.Е.Есипова, Г.А. Маховикова, В.В.Терехова Оценка бизнеса.- СПб.: Питер,2003. – 416с.:ил. – (Серия «Учебники для вузов)

2. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика: Учебное пособие – М.: Инфра – М, 2004

3. Коростелев С.П. Основы теории и практики оценки бизнеса. М.: РДЛ, 2001.

4. Максимов С.Н. Основы предпринимательской деятельности на рынке бизнеса: Учебное пособие для вузов. СПб: Питер, 2002.

5. Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 736с.

6. Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Москва: ИКЦ «МарТ», Ростов н/Д: Издательский центр «МарТ», 2004. – 464 с. (Серия экономика и управление»)

7. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов н/Д: «Феникс»,2003.-384с.

8. Тарасевич Е.И. Оценка бизнеса. СПбГТУ. – Спб., 2001.

9. Федотова Н.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. – М., 2000.- 352

10. Фридман Д., Орзуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход бизнеса. /Пер. с англ. – М., 1999.

11. Харрисон Г. Оценка бизнеса: Учебное пособие / Пер. с англ. М.: Мособлупрполиграфиздат, 2000.

 

Приложение 1.