Статические методы оценки эффективности инвестиций

 

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли, иначе – рентабельности инвестиций. Показатель бухгалтерской рентабельности инвестиций ROI (returnoninvestment) в литературе иногда носит название средней нормы прибыли на инвестиции или ARR (averagerateofreturn) или расчетной нормы прибыли ARR (accountingrateofreturn).

Сущность метода выражается формулой:

Э_пр=> ПР_r / И_∑→max, где

ПР_r– средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль;

И_∑ – общая сумма инвестиций в проект.

Данный показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе бухгалтерского показателя – прибыли предприятия, а не на базе денежных поступлений. То есть, данный показатель выражает отношение средней величины прибыли предприятия по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций. При этом расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций ведется на основе прибыли до процентных и налоговых платежей – EBIT (earninginterestandtax) или прибыли после налоговых, но до процентных платежей EBIT(1-Н). Обычно рассматривают величину прибыли после налогообложения, так как она лучше характеризует выгоду, которую получают владельцы предприятия и инвесторы. Величина инвестиций, по отношению к которой определяется простая норма прибыли, рассчитывается как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец реализации проекта.

Для практических расчетов используются следующие формулы доходности инвестиций:

ROI= EBIT/(⅟₂A_н-⅟₂A_к)

или

ROI= EBIT(1-H)/ (⅟₂A_н-⅟₂A_к), где

EBIT–доход до процентных и налоговых платежей,

A_н – стоимость активов на начало периода;

A_к – стоимость активов на конец периода;

Н – ставка налогообложения.

Чтобы простая норма прибыли корректно оценивала эффективность инвестиционного проекта, для ее определения целесообразно выбирать наиболее характерный интервал планирования, так как величина простой нормы прибыли зависит от периода, выбранного для расчетов. В качестве такого временного промежутка может быть принят тот, в котором уже достигнут планируемый в проекте уровень производства или произошло полное освоение производственных мощностей, но еще продолжается погашение первоначального кредита.

Инвестиционный проект на основе простой нормы прибыли расценивается как приемлемый, если его расчетный уровень превышает величину рентабельности, принятую инвестором за базовую (или стандартную) величину: ROIр>ROIб.

*(⅟₂A_н-⅟₂A_к) – то есть инвестиции в проект

Достоинства и недостатки простой нормы прибыли.

Достоинства:

- простота понимания;

- несложные вычисления;

- расчет по данным бухгалтерской отчетности;

- оценка прибыльности проекта.

Недостатки:

- не учитывает возможность реинвестирования получаемых доходов;

- не учитывает различия в сроках реализации инвестиционных проектов;

- сложно выбрать период, наиболее подходящий для конкретного проекта;

- невозможно определить лучший проект при одинаковых ROI, но различных инвестициях.

Данный метод используется для грубой и быстрой отбраковки инвестиционных проектов на первоначальных стадиях.

 

Простой (бездисконтный) срок возврата (окупаемости) инвестиций – определяется числом лет, необходимых для полного возврата первоначальных инвестиций за счет прибыли от инвестиционного проекта.

Данный показатель определяется по формуле:

T_ок=> И_∑ / ПР_r →min

Инвестиционный проект на основе простого периода возврата оценивается как приемлемый, если его расчетный уровень превышает величину, принятую инвестором за базовую (или нормативную): T_окр>T_б(н).

Для бюджетных инвестиций срок возврата установлен в размере двух лет.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает в качестве ограничения: среди проектов, удовлетворяющих данному ограничению, дальнейший отбор по этому показателю проводится не должен.

Достоинства и недостатки бездисконтного срока возврата инвестиций

Достоинства:

- простота использования и расчетов;

- позволяет судить о ликвидности проекта, так как длительная окупаемость означает пониженную ликвидность;

- позволяет судить о рискованности проекта, так как длительный срок окупаемости проекта означает повышенную рискованность.

Недостатки:

- игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости. Так, по проектам с длительным сроком окупаемости после периода возврата инвестиций может быть получена большая сумма доходов, чем по проектам с коротким сроком эксплуатации;

- не учитывает возможность реинвестирования доходов;

-проекты с одинаковым сроком окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными;

- значение срока окупаемости ничего не говорит об эффективности проекта, а позволяет судить только о его ликвидности.

Использование данного метода допустимо при следующих условиях:

- инвестиционные проекты имеют одинаковый срок жизни;

- денежные поступления не сильно изменяются во времени;

- разовые инвестиции;

 

Все статические методы имеют общие недостатки:

- не учитывают моменты инвестирования и получения доходов, то есть не учитывают временную стоимость денег (фактор времени), а значит величины, участвующие в расчетах, являются заведомо несопоставимыми. 

- показателем возврата инвестированного капитала чаще всего принимается только прибыль. В реальной практике инвестиции чаще всего возвращаются в виде суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Таким образом, оценка эффективности является искаженной: срок окупаемости завышен, а коэффициент эффективности занижен.

- не принимается во внимание возможность реинвестирования доходов:

достигнутый ранее избыток доходов над расходами может быть помещен под проценты, что оказывается выгоднее, чем достигаемый позднее избыток.

Однако статические методы являются достаточно несложными для расчетов, понимания, а результаты могут быть получены достаточно быстро и использованы для первоначального отбора проектов или для их ранжирования.