Особенности оценки нематериальных активов

Нематериальные активы ‑ активы, которые не имеют материально-вещественной формы, проявляют себя своими экономическими свойствами, дают выгоды их собственнику (правообладателю) и генерируют для него доходы. Прежде всего, к ним относят:

1) исключительные права на интеллектуальную собственность;

2) права, составляющие содержание договорных обязательств;

3) деловая репутация.

Для проведения оценки оценщик собирает следующую информацию:

1) о сроке действия исключительного права;

2) о способности объекта оценки приносить экономические выгоды и источники этих выгод;

3) о наличии лицензионных договоров или договоров об отчуждении исключительного права;

4) о других факторах, имеющих непосредственное отношение к объекту оценки.

При применении доходного подхода необходимо выделять выгоды, генерируемые именно оцениваемым нематериальным активом. В общем случае такая выгода может образовываться из экономий на издержках, освобождения от роялти, преимуществ в прибыли, лицензионных платежей. Период, в течение которого рассчитываются выгоды, как правило, ограничивается сроком действия правовой охраны или сроком действия лицензионного договора.

Стоимость НМА может быть оценена из избыточной прибыли. Для этого вначале формируется денежный поток от всего бизнеса; устанавливаются экономические выгоды, приходящиеся на материальные и финансовые активы бизнеса, которые вычитаются из денежного потока от всего бизнеса. Результат представляет собой избыточную прибыль, приписываемую оцениваемому нематериальному активу. Стоимость нематериального актива определяется как приведенная стоимость остаточного денежного потока (избыточной прибыли).

Затратный подход к оценке целесообразно применять при оценке стоимости НМА, созданных самими правообладателями.

При применении сравнительного подхода используется информация об условиях сделок с объектами-аналогами на рынке. Критериями выбора объектов аналогов могут быть:

1) режим правовой охраны;

2) условия финансирования сделок;

3) отрасль применения объектов;

4) территория распространения прав на объекты;

5) другие.

 

Лекция 3. Приведенная стоимость и альтернативные издержки (1 пара)

Введение в теорию приведенной стоимости

Финансовая теория предписывает осуществлять инвестиции, если они обладают положительной чистой приведенной стоимостью, например, если чистая приведенная стоимость здания сегодня превосходит величину инвестиций, необходимых для его строительства. Первый основополагающий принцип теории и практики финансов заключается в следующем:

«Сегодняшний рубль стоит дороже, чем завтрашний, поскольку деньги, которыми вы располагаете сегодня, можно сразу же инвестировать, и они немедленно начнут приносить процент».

Таким образом, приведенная стоимость отсроченного дохода может быть определена умножением суммы дохода на коэффициент дисконтирования, значение которого меньше 1: PV=DF*FC.

Коэффициент дисконтирования – это сегодняшняя стоимость 1 рубля, полученного в будущем и рассчитывается по формуле: DF=1/(1+r)ⁿ. Ставка дисконта представляет собой вознаграждение, которое требует инвестор за отсрочку поступления платежей.

Пусть инвестиции в строительство офисного здания составят 350 тыс.долл, через год здание будет продано за 400 тыс.долл, и эта сумма гарантирована. В то же время можно инвестировать в государственные ценные бумаги с доходностью 7 % годовых, и для того, чтобы получить 400 тыс.долл к концу года мы должны инвестировать в ценные бумаги 400 000/1,07=373 832 долл. Следовательно при ставке дисконта 7 % приведенная стоимость 400 000, которые будут получены через год, составит 373 832 долл, и эту сумму инвестор захочет заплатить за здание сегодня. Приведенная стоимость – это возможная цена, удовлетворяющая и покупателя и продавца, и стало быть, является и ее рыночной ценой.

Ставку дисконта также называют альтернативными издержками привлечения капитала, поскольку она представляет собой доходность, от которой отказывается инвестор, вкладывая деньги в тот или иной проект.

Чистая приведенная стоимость определяется вычитанием из приведенной стоимости суммы требуемых инвестиций: NPV=PV-I.

На самом деле выручка от реализации здания через год на практике не может быть гарантирована и носит прогнозный характер. В тоже время инвесторы с полной определенностью получат 400 тыс., купив государственные ценные бумаги на сумму 373 832 дол., и в связи с этим не станут платить такую сумму за здание, и вам придется снизить цену, чтобы их заинтересовать.

В этом заключается второй основополагающий принцип финансов: «Надежный рубль стоит дороже, чем ри'сковый». Отсюда следует, что выручку стоит дисконтировать по доходности аналогичных инвестиций по риску. Допустим, проект связан с таким же риском, как и инвестиции в акции компаний и доходность последних прогнозируется на уровне 12 %. Тогда именно 12 % ‑ подходящее значение альтернативный издержек привлечения капитала или ставки дисконта. В этом случае приведенная стоимость здания составит 400 000/1,12=357 143 долл. И если инвесторы согласны с прогнозом дохода от продажи здания через год и оценкой риска, то это цена, по которой здание может быть продано в настоящий момент.

Вывод:

Альтернативные издержки привлечения капитала равны ожидаемой доходности, которые инвесторы требуют от акций или других ценных бумаг, подверженных такому же риску, как и проект. Дисконтирую чистый денежный поток проекта по альтернативным издержкам, вы получаете ту сумму, которую инвесторы готовы заплатить за проект.