Трехфазная модель дисконтирования дивидендов

В модели предполагается наличие начального периода стабильного роста, второго периода понижающегося роста, а также третьего периода стабильного роста, длящегося бесконечно. На рисунке представлен ожидаемый рост на протяжении трех временных периодов:

В этом случае стоимость акции представляет собой приведенную стоимость ожидаемых дивидендов в период быстрого роста и переходной фазы, а также стоимость заключительной цены в начале завершающей фазы стабильного роста.

       (4)

где EPS_t – прибыль в расчете на 1 акцию в год t; DPS_t – дивиденды в расчете на 1 акцию в год t; П_а – коэффициент выплат в фазе быстрого роста; g_a, g_n – темпы роста в фазе быстрого и стабильного роста, соответственно; k_hg, k_t, k_sg – стоимость привлечения собственного капитала в период быстрого, понижающегося и стабильного роста; r – стоимость привлечения собственного капитала для первых двух периодов.

Гибкость модели делает ее полезным инструментом для анализа любой фирмы, которая, предположительно, будет претерпевать изменения не только в части роста, но и в других отношениях (в частности, будет меняться ее политика в области выплат дивидендов и риск).

На практике эта модель, по всей вероятности, более всего применима к фирмам, у которых прибыль растет очень высокими темпами и которые, предположительно, будут продолжать расти такими темпами в начальном периоде, а затем по мере увеличения фирмы и утери конкурентных преимуществ их рост начнет постепенно снижаться в сторону стабильного уровня.

Лекция 11.Модель свободных денежных потоков на собственный капитал