Финансирование обновления внеоборотных активов

Обновление опера­ционных внеоборотных активов может финансироваться за счет собственного капитала, долгосрочного заемного капитала (финансового кредита, финансового лизинга и т.п.) и за счет смешанного финансирования.

Выбор варианта финансирования обновления осуществляется с учетом следующих факторов:

• достаточности собственных финансовых ресурсов;

• доступности и стоимости долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли, генерируемой обновляемыми видами активов;

• достигнутого уровня финансового левериджа.

В процессе финансирования обновления отдельных видов операционных внеоборотных активов одной из наиболее сложных задач явля­ется выбор между приобретением активов в собственность и арендой (лизингом). Для осуществления такого выбора необходимо учитывать как аспекты, связанные с формированием денежных потоков и налоговых эффектов, так и аспекты, связанные с условиями лизинговых договоров. Данные условия зависят от типа лизинговой сделки, который можно определить в соответствии со следующей классификацией:

1. В зависимости от окупаемости (срока) лизинг может быть:

· оперативный лизинг – лизинг с высокой окупаемостью. К нему относятся сделки, по которым срок аренды короче экономического срока службы оборудования, за­траты лизин­годателя по приобретению оборудования окупаются в течение первоначального срока аренды лишь частично, т.е. лизингодатель не рассчиты­вает покрыть все свои затраты за счет посту­плений от первого арендатора. После окончания кон­тракта объект лизинга возвращается владельцу, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

· финансовый лизинг – лизинг с полной окупаемостью. Имущество переда­ется арендатору на срок близкий к периоду полной амортизации этого иму­щества. По ис­течении срока контракта арендатор может: вернуть объект лизинга лизингодателю; заключить новый контракт на аренду; выкупить объект лизинга по остаточной стоимости.

2. По отношению к расходам на обслуживание арендуемого имущества лизинг подразделяется на:

· чистый лизинг, когда дополнительные расходы по обслуживанию арендуемого иму­щества несет арендатор;

· полный лизинг, когда все расходы по техническому обслуживанию арендуемого иму­щества несет лизингодатель.

3. По форме лизинга выделяют:

·  прямой финансовый лизинг - предпола­гает при­обретение лизингодателем у поставщика имущества в интересах арендатора. При этом банк-лизин­годатель обеспечивает 100%-ное финансирование приобретаемого оборудования. Обо­рудование поступает непосредственно пользователю, который в течение срока аренды выплачивает банку лизинговый платеж.

·  возвратный лизинг – с экономической точки зрения представляет собой получение дополнительных финансовых ресурсов под залог собственного имущества заказчика. Банк-лизингодатель приобретает имуще­ство у ли­зингополучателя и тут же предоставляет это имущество ему в аренду. Дого­вор возврат­ного лизинга распространяется на весь период полезной службы оборудо­вания и преду­сматривает последующий переход права собственности на имущество вновь к лизинго­получателю.

 

Финансовым критерием принятия решений о приобретении или аренде отдельных видов основных средств, наряду с оценкой преимуществ и недостатков лизинга и их значимостью для данного предприятия, явля­ется сравнение суммарных дисконтированных потоков платежей и возвратных денежных потоков с учетом налоговых эффектов при различ­ных формах финансирования обновления имущества.

Эффективность денежных потоков сравнивается по таким основным вариантам решений:

1. Приобретение активов в собствен­ность за счет собственных финансовых ресурсов.

2. Приобретение активов в собствен­ность за счет долгосрочного банковского кредита.

3. Аренда (лизинг) активов, подлежащих обновлению.

Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости. Кроме того, следует учесть эффект налогового щита, возникающего при приобретении актива в собственность за счет увеличения амортизационных отчислений. Если после срока использования актива, приобретенного в соб­ственность или взятого в аренду на усло­виях финансового лизинга, он имеет ликвидационную стоимость, её прогнозируемая сумма с учетом налогового корректора вычитается из денежного потока.

Основу денежного потока при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Кроме того, аналогично расчетам при приобретении актива за счет собственных средств, учитываются налоговый эффект от амортизации актива и приведенная к настоящему времени прогнозируемая ликвидационная стоимость.

Основу денежного потока при аренде (лизинге) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива с учетом налогового корректора.

Задания к главе 7

1) Какие признаки лежат в основе классификации внеоборотных активов?

2) Опишите подробно анализ эффективности использования операционных внеоборотных активов.

3) Раскройте факторы, учитываемые при формировании амортизационной политики.

4) Охарактеризуйте особенности метода линейной амортизации.

5) Охарактеризуйте особенности метода ускоренной амортизации.

6) От чего зависит выбор формы обновления операционных внеоборотных активов?

7) Сравните операционный и финансовый лизинг. В чем их сходства и различия.

 

Глава 8. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ