Риск, связанный с проектом, характеризуется тремя факторами:
• событие, связанное с риском (или рисковое событие);
• вероятность рисков;
• сумма, подвергаемая риску.
Чтобы количественно оценить риски, необходимо знать все возможные последствия принимаемого решения и вероятность последствия этого решения. Выделяют два метода определения вероятности.
Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходят некоторые события. Частота при этом рассчитывается на основе фактических данных. Так, например, частота возникновения некоторого уровня потерь А в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитана по классической формуле
f(А) = n (A )
n (5.1)
где f(А) — частота возникновения некоторого уровня потерь;
|
|
n(А) — число случаев наступления этого уровня потерь;
n — общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты предприятия.
При вероятностных оценках рисков в случае отсутствия достаточного объема информации для вычисления частот используются показатели субъективной вероятности, т. е. экспертные оценки.
Субъективная вероятность является предположением относительно определенного результата, основывающимся на суждении или личном опыте оценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.
Важными понятиями, применяющимися в вероятностном анализе рисков, являются понятия:
* альтернативы,
* состояния среды,
* исхода.
Альтернатива — это последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы.
Примеры альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование; решение о том, какой из двух станков, различающихся по характеристикам, следует приобрести; следует ли внедрять в производство новый продукт и т. д.
Состояние среды — ситуация, на которую лицо, принимающее решение (в нашем случае — инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия и т д.).
Исходы (возможные события) возникают в случае, когда альтернатива реализуется в определенном состоянии среды.
Это некая количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при определенном состоянии среды (например, величина прибыли, величина урожая и т д.).
|
|
Анализируя и сравнивая варианты инвестиционных проектов, инвесторы действуют в рамках теории принятия решений.
Как уже было отмечено выше, понятие неопределенности и рисков различаются между собой. Вероятностный инструментарий позволяет более четко разграничить их. В соответствии с этим в теории принятия решений выделяют три типа моделей:
1. Принятие решений в условиях определенности — лицо, принимающее решение (ЛПР), точно знает последствия и исходы любой альтернативы или выбора решения. Эта модель нереалистична в случае принятия решения о долгосрочном вложении капитала.
2. Принятие решений в условиях рисков — ЛПР знает вероятности наступления исходов или последствия для каждого решения
3 Принятие решения в условиях неопределенности — ЛПР не знает вероятностей наступления исходов для каждого решения.
Если имеет место неопределенность (т. е. существует возможность отклонения будущего дохода от его ожидаемой величины, но невозможно даже приблизительно указать вероятности наступления каждого результата), то выбор альтернативы инвестирования может быть произведен на основе одного из трех критериев:
1. Критерий МАХМАХ (критерий оптимизма)—определяет альтернативу, которая максимизирует максимальный результат для каждой альтернативы:
J = maxmam(fkf), (5.2)
где fkj — оценка j-ой альтернативы при k-м варианте ситуации.
2. Критерий MAXMIN (критерий пессимизма) — определяет альтернативу, которая максимизирует минимальный результат для каждой альтернативы:
J = maxmim(fkf), (5.3)
3. Критерий БЕЗРАЗЛИЧИЯ — выявляет альтернативу с максимальным средним результатом (при этом действует негласное предположение, что каждое из возможных состояний среды может наступить с равной вероятностью, в результате выбирается альтернатива, дающая максимальную величину математического ожидания):
n
J = max {1∕n x ∑fkj}, (5.4)
k=1
Например, решение о капиталовложениях вряд ли будет принято в условиях полной неопределенности, так как инвестор приложит максимум усилий для сбора необходимой информации.
По мере осуществления определенной целенаправленной деятельности к инвестору поступает дополнительная информация об условиях осуществления деятельности, и, таким образом, ранее существовавшая неопределенность "снимается".
При этом информация, касающаяся деятельности, может быть как выражена, так и не выражена в вероятностных законах распределения.
Поэтому в контексте анализа инвестиционной целенаправленной деятельности следует рассматривать ситуацию принятия решения в условиях рисков.
Итак, в этом случае:
- известны (предполагаются) исходы или последствия каждого решения о выборе варианта инвестирования;
- известны вероятности наступления определенных состояний среды.
На основе вероятностей рассчитывают стандартные характеристики рисков.
1. Математическое ожидание (среднее ожидаемое значение) — средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве весов используются вероятности их достижения:
Е = ∑(Xi x Pi), (5.5)
где Xi — результат (событие или исход, например величина дохода);
Pi — вероятность получения результата Хi.
2. Дисперсия — средневзвешенное суммы квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания (т. е. отклонений действительных результатов от ожидаемых) — мера разброса:
|
|
S2 = D = ∑[(Xi - ∑)2 x P(Xi)], (5.6)
Квадратный корень из дисперсии называется стандартным отклонением.
Обе характеристики являются абсолютной мерой рисков.
3. Коэффициент вариации — служит относительной мерой рисков:
C = S/E. (5.7)
4. Коэффициент корреляции показывает связь между переменными, состоящую в изменении средней величины одного из них в зависимости от изменения другого:
R(X1,X2) = Cov(X1,X2) (5.8)
s(X1) x (X2)
где Cov(X1,X2) = E[(X1 – E(X1)) х (Х2 - Е(Х2))], (5.9)
Положительный коэффициент корреляции означает положительную связь между величинами, и чем ближе к единице, тем сильнее эта связь. R = 1 означает, что связь между переменными функциональная.
При проведении анализа рисков предприятия сначала определяются вероятные пределы изменения всех "рисковых" факторов (или критических переменных), а затем проводятся
последовательные проверочные расчеты при допущении, что переменные случайно изменяются в области своих допустимых значений.
На основании расчетов результатов деятельности предприятия при большом количестве различных обстоятельств анализ рисков позволяет оценить распределение вероятности различных вариантов осуществления деятельности и ее ожидаемую эффективность.