2020-06-29
533
Задание 1. Решите ситуационную задачу:
Анализ структуры капитала Дж. Б. Фуллер, Инкорпорэйтэд (JBFI) расположена в Толедо, штат Огайо. Эта фирма была основана в 1919 году Дж. Б. Фуллером, который был её президентом и председателем правления до самой своей смерти в 1955 году. Оба поста в настоящее время занимает Дж. Дж. Фуллер, внук Дж. Б.Фуллера, который продолжает традицию своего дедушки производства «высококачественной продукции для качественной промышленности». Эта фраза относится к торговой марке JBFI и появляется в рекламных объявлениях фирмы. Дэн Каллинэйн, вице-президент финансов, часто был против абсолютного акцента этой фразы, чувствуя, что, концентрируясь на поставке составляющих частей только для авто промышленности, предприятие подвергалось необоснованному риску. JBFI производит широкий ассортимент составляющих частей для продажи основным производителям автомобилей, которые в значительной степени сконцентрированы в 61 миле севернее Детройта. Стандартный набор элементов, производимых JBFI, включает в себя втулки, оправы, тормоза, антиблокировочные устройства и зеркала. Дж. Б. Фуллер гордился всеми аспектами деятельности JBFI, начиная с решения расположить фирму в Толедо и заканчивая прочной репутацией фирмы в основных офисах Детройтского Здания Рыбака. Основываясь на ретроспективных данных, решение о местоположении фирмы было одним из лучших. Скоростная автомагистраль, которая соединяет Толедо с Детройтом, обеспечивает чрезвычайно быструю транспортировку груза. Более того, Толедо расположено на Уэст-Энде озера Эри и имеет хорошее портовое сооружение, которое позволяет фирме получать сырьё посредством транспортировки по воде и отправлять конечную продукцию в основные автомобильные центры, типа Кливленда. Семья Фуллер владеет капиталом, который составляет 51% обыкновенных акций JBFI. За эти годы организации удалось избежать внешнего финансирования. Годовые отчёты JBFI в течение прошлых лет содержат следующее утверждение: «Мы будем продолжать финансировать корпоративный рост, прежде всего за счёт собственных средств». Недавние тенденции автомобильной промышленности, однако, потребовали некоторого отклонения в управлении JBFI от той политики, которой они были привержены ранее. Национальный спад показал, что прошлогодние продажи легковых автомобилей снизились на 24% по сравнению с предыдущими периодами. Это, в свою очередь, неблагоприятно отразилось на рентабельности и доходности акций JBFI. Кроме того, должностные лица JBFI решили изменить основной товарный ассортимент. Фирма недооценила спрос на тормозные диски, которые были установлены приблизительно на 84-86% легковых автомобилей за последние годы.
Производственные возможности JBFI в этой области будут увеличены в течение следующего года. Объём продаж антиблокировочных устройств не достиг ожидаемого результата. Соответственно, фабричное оборудование, предназначенное для производства данного вида продукции, в дальнейшем будет использоваться для изготовления более прибыльных изделий. Отмечая положительное принятие потребителями заднего окна с туманорассеивающей системой, фирма разработала технологию, необходимую для того, чтобы быть конкурентоспособной в данной области. Однако, для того, чтобы производить данную экспертизу, в течение следующих шести месяцев требуются существенные закупки оборудования. Конечным результатом будет увеличение JBFI капитала до 10 миллионов долларов путём продажи обыкновенных акций или с помощью выпуска новых обязательств. Обыкновенные акции могли быть проданы по цене 50 долларов за акцию. Сейчас на рынке обыкновенные акции JBFI стоят 56 долларов за акцию. Энри Шмидт, работающий в инвестиционном банке, с которым довольно долго сотрудничает JBFI, уверил Дэна Каллинэйна, что новый выпуск обязательств может быть размещён по 10%-ной ставке. Советы Шмидта всегда высоко ценились и Каллинэйном и другими членами руководства JBFI. Неделю назад состоялась предварительная встреча Каллинэйна, Шмидта и Фуллера. Единственной темой для обсуждения были 10 миллионов долларов, с финансированием которых столкнулась JBFI. Каллинэйн чувствовал, что владельцы фирмы извлекут выгоду, Фуллер также предпочитал иметь полный контроль над действиями фирмы. Владея обыкновенными акциями в размере 51%, Фуллер знал, что он мог самостоятельно выбрать курс действий, когда JBFI сталкивалась с трудностями. Корпоративный устав JBFI не предусматривает выбор директоров через процедуру общего голосования. Каллинэйн указал Фуллеру на тот факт, что кроме Фуллеров ни один инвестор не контролирует больше, чем 5% обыкновенных акций. Таким образом, он отметил, что эффективный контроль за действиями фирмы останется в руках Фуллеров. Каллинэйн не подумал о том, что более благоразумным было бы выбрать долговую альтернативу хотя бы только потому, что это гарантировало бы Фуллерам наиболее полный контроль над JBFI во всех смыслах. Как Каллинэйн, так и Фуллер были обеспокоены наличием эффекта дополнительных финансовых рычагов в соотношении «цена-доход». Чтобы разобраться с этим вопросом Шмидт попросил своих сотрудников подготовить приложение 4. Шмидт предупредил Фуллера о том, чтобы его фирма была готова к самому худшему, что может быть. Он заявил, что соотношение «цена-доход» может остаться неизменным относительно своего существующего уровня 6,03, если будет выбрана долговая альтернатива. Однако он не предполагал, что это событие будет очень вероятным. Лучшим предположением Шмидта было то, что соотношение «цена-доход» упадёт до 5,91, если будут выбраны облигации, и повысится до 6,13, если будут выбраны обыкновенные акции. Перед собранием директоров, Фуллер хотел рассмотреть более полно данный вопрос с Каллинэйном и Шмидтом. Он дал Каллинэйну неделю для того, чтобы он смог подготовить всю необходимую информацию по данному вопросу.
Вопросы:
1. Дэн Каллинэйн предположил, что отношение переменных издержек фирмы к продажам будет составлять 0,70 после того, как произойдёт увеличение капитала до $10 миллионов. Кроме того, постоянные издержки повысятся до ежегодного уровня, составляющего $15 миллионов. Эти предположения сохраняются и для всех последующих пунктов. Определите уровень продаж при финансировании облигаций или обыкновенных акций.
2. Установите уровень дохода для финансирования облигаций и обыкновенных акций, используя данный объём продаж, и покажите, что доход от одной акции будет тем же самым при прочих равных условиях.
3. Используйте результаты, полученные в прошлом году для базового периода. Вычислите доход одной акции при каждой ставке процента: (a) 60%, (b) 80%, (c) 100%, (d) 110% и (e) 120%.
4. Используя соотношение «цена-доход», предложенное Генри Шмидтом, найдите цену обыкновенной акции для каждой ставки процента из предыдущего пункта.
5. Определите уровень продаж, применяя «лучшее предположение» Шмидта, независимо от выбранного источника финансирования.
6. После рассмотрения недавних прогнозов маркетингового отдела относительно уровня продаж, Фуллер вынес заключение: «У фирмы чаще всего будут устойчивые доходы выше 90,2 миллионов марок». Если данное утверждение верно, какой способ финансирования вы можете порекомендовать?
Задание 2. Решите ситуационную задачу:
Повышение реального валютного курса на 1%, считает советник президента РФ, дает спад ВВП на 0,5% и промышленного производства на 0,6%.
Советник президента РФ пришел к выводу, что надо прекратить завышать реальный курс. По его мнению, когда рубль укреплялся, например, во времена валютного коридора и сейчас, промышленный рост падал. А в краткосрочном периоде после девальвации рубля он, наоборот, рос. И если бы курс не завышали, то у нас объем ВВП сейчас был бы выше на 50%. Фактически не чувствительными к повышению курса оказались только электроэнергетика, нефтедобыча и газовая отрасль.
В то же время советник президента РФ подчеркнул, что он «не призывает к девальвации рубля, а предлагает снижать реальный валютный курс, снижая размеры нерыночного сектора, объемы госзаймов и госрасходы». Демонстрируя графики, он показал, что, когда рост тарифов естественных монополий опережает рост потребительских цен, когда государство наращивает займы и госрасходы, реальный валютный курс повышается. При этом растут темпы инфляции. А, следовательно, рост экономики замедляется. Вариант девальвации можно применить в том случае, если на три указанных параметра невозможно повлиять.
Однако пока, как считает советник президента РФ, правительство может на них влиять для поддержания реального валютного курса на оптимальном уровне. Рецепты «оптимальной экономической стратегии» такие: снижать налоговое бремя, сокращать госрасходы, обеспечивать бездефицитный бюджет, отказаться от займов, создать стабилизационный фонд, контролировать тарифы, снизить масштабы госрегулирования, унифицировать и снижать импортные пошлины, дерегулировать валютный рынок. Не нужно идти и на уступки ОПЕК, снижая нефтедобычу.
Вопросы и задания:
1. Каким образом реальный валютный курс влияет на ВВП?
2. Опираясь на формулу реального валютного курса, поясните, какие факторы влияют на него? (ответ поясните на примере РФ и любых трех стран)
3. Снизится ли конкурентоспособность товаров страны в случае высокого спроса на ее валюту, если ЦБ будет придерживаться свободно плавающего обменного курса? Почему? (ответ поясните на примере РФ и любых трех стран)
4. Снизится ли конкурентоспособность товаров страны в случае высокого спроса на ее валюту, если ЦБ будет придерживаться фиксированного обменного курса без проведения стерилизации? Почему? (ответ поясните на примере РФ и любых трех стран)
5. Снизится ли конкурентоспособность товаров страны в случае высокого спроса на ее валюту, если ЦБ будет придерживаться фиксированного обменного курса, и одновременно будет стерилизовать увеличившуюся денежную массу? Почему? Ответ обоснуйте графически.
Задание 3. Решите практические задачи:
1. Рассчитать арбитражную прибыль (убыток), полученную в результате процентного арбитража с форвардным покрытием. Стоимость капитала составляет 30 тыс. евро, при продаже на доллары США по текущему курсу 1,2 она составит 36 тыс. долларов США. Депозит на шесть месяцев при ставке 3 % годовых по евро и 4,5 % годовых по долларам США. На день исполнения депозита курс евро к доллару США составил 1,3. Сделать вывод об эффективности вложения капитала на депозит.
2. Японская фирма продает партию радиотоваров французской фирме и получает оплату в евро. Определить курс, установленный японским банком для отечественной (японской) фирмы при переводе евро в иены. При совершении сделки валюты котировались по курсу: USD/JPY – 106,15 / 106,28; EUR/USD – 1,2133 / 1,2134.
3. Физическое лицо имеет на своем счете 500 SGD и хочет снять со счета 1 000 JPY. Чему равен остаток на счете у клиента, и в какой валюте? USD/SGD – 5,8086/5,8115; USD/JPY – 122,3200/122,3700.
4. Российский бизнесмен после окончания деловой поездки в Англию решил возвратиться через Германию, для чего пришел в банк, чтобы поменять оставшуюся английскую валюту (400 фунтов) на евро. В этот день курсы валют были следующие: EUR/USD – 1,7785/1,7805; GBP/USD – 1,5875/1,5885.
5. Компания из Великобритании имеет дочернюю фирму в США, стоимость чистых активов которой составила на 1 января 560 тыс. долл. США. Курсы валют при этом составляли на 1 января – 1 фунт стерлингов = 1,75 долл. США, на 1 декабря того же года – 1 фунт стерлингов = 1,83 долл. США. Определить результат изменения валютного курса для английской компании.
6. Итальянская компания поставляет мрамор в Швейцарию. Валюта цены контракта – евро, оплата мрамора предполагается через 3 месяца после поставки. Стоимость контракта составляет 1,5 млн. евро. Курс на дату подписания контракта установлен на уровне 1 евро за 1 швейцарский франк. Подвергается ли швейцарский импортер валютному риску? Каковы для него будут финансовые результаты от этой операции в следующих случаях: если курс изменится в сторону усиления швейцарского франка (до 1,2 евро за швейцарский франк); если евро окрепнет до уровня 0,8 евро за швейцарский франк.
7. Цена товара, указанная в контракте между американской и английской фирмами, составляет 300 тыс. долл., причем курс на дату подписания контракта соответствовал уровню 1,5808 долл. за фунт стерлингов. Контракт содержит условие, предполагающее соразмерное изменение суммы платежа по соглашению в долларах в случае изменения курса американского доллара за фунт на момент осуществления платежа по отношению к зафиксированному в контракте. Каким образом должна быть осуществлена корректировки цены товара, если на момент платежа курс составил 1,5316 долл. за 1 фунт стерлингов?
8. Английская компания в начале сентября должна оплатить USD 5 млн. Текущий курс GBR/USD составляет 1,80. Рассчитать для условий Чикагской товарной биржи, сколько фьючерсных контрактов следует приобрести компании и ее прибыли (убытки), если обменный курс составит: 1) 1,75; 2) 1,85.
9. Английская фирма продает украинскому предприятию оборудование на сумму GBR 1 млн. На момент отгрузки оборудования курс GBR/UAN составляет 8,115 грн. за 1 фунт. Оплата поставленного оборудования была осуществлена через 2 месяца, когда курс был 0,118 ф. ст. за 1 грн. Определить прибыль (убыток) поставщика от операционного риска.
10. Может ли быть ситуация, при которой на конец операционного дня у уполномоченного банка длинная открытая валютная позиция по USD составляет 34.000 USD, при собственных средствах банка в 258.000.000 USD?
ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ
1. Инвесторы – это субъекты финансового рынка, …
а) предоставляющие ссуду во временное пользование за определенный процент
б) привлекающие необходимые финансовые ресурсы за счет эмиссии ценных бумаг
в) вкладывающие свои денежные средства в различные виды ценных бумаг с целью получения дохода
г) осуществляющие эмиссию ценных бумаг
2. Основные участники финансового рынка – это…
а) продавцы финансовых инструментов
б) страховщики финансовых инструментов
в) покупатели финансовых инструментов
г) финансовые посредники
д) субъекты инфраструктуры финансового рынка
3. Брокер – это финансовый посредник, который выступает на финансовом рынке от:
а) имени клиента и за его счет
б) своего имени, но за счет клиента
в) своего имени и за свой счет
г) имени клиента и за свой счет
4. Прямые участники финансовых операций на рынке ценных бумаг:
а) кредиторы
б) эмитенты
в) заемщики
г) продавцы валюты
д) инвесторы
е) покупатели валюты
5. Институты, не входящие в инфраструктуру фондового рынка биржа
а) страховые компании
б) пенсионные фонды
в) коммерческие банки
г) депозитарии ценных бумаг
д) регистраторы ценных бумаг
е) расчетно-клиринговые центры
6. Положения, характеризующие инвестиционный портфель:
а) инвестиционный портфель – это набор финансовых активов, которыми располагает инвестор
б) инвестиционный портфель – это набор финансовых активов, которые хотел бы приобрести инвестор
в) главная цель формирования инвестиционного портфеля – получение контрольного пакета акций
г) главная цель формирования инвестиционного портфеля – получение требуемого уровня доходности при наиболее низком уровне риска
д) диверсификация вложений – это распределение капитала между множеством различных ценных бумаг
е) сбалансированный инвестиционный портфель – это портфель, наиболее удовлетворяющий интересам инвестора
ж) эффективный портфель – это портфель максимальной доходности для данного уровня риска и одновременно минимального риска для данного уровня доходности
7. Выберите правильные положения, характеризующие дилерскую деятельность.
а) дилер осуществляет сделки с ценными бумагами за свой счет и в собственных интересах
б) дилер публично объявляет цены покупки и продажи ценных бумаг и обязан заключать договора по объявленным ценам
в) дилер не может осуществлять брокерскую деятельность.
г) при объявлении цен дилер может вводить ограничения по количеству ценных бумаг и продолжительности действия указанных цен
д) при сочетании брокерской и дилерской деятельности посредник соблюдает в первую очередь собственные интересы
е) при сочетании брокерской и дилерской деятельности посредник соблюдает в первую очередь интересы клиента
ж) дилер имеет право отказаться от объявленных им условий сделок
8. Положения, характеризующие брокерскую деятельность.
а) брокер осуществляет сделки с ценными бумагами по распоряжению клиента за его счет
б) вознаграждение брокера зависит от доходности операции клиента
в) брокеру законодательно не запрещено использовать денежные средства клиента в своих интересах
г) брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги
д) для экономии на комиссионных инвестор может отказаться от посредничества брокера на фондовой бирже
е) брокер не несет ответственности за убытки клиента, связанные с неблагоприятным изменением рыночных цен
9. Какова ключевая особенность современного подхода к управлению рисками?
а) наличие наработок, позволяющих определить возможные риски для каждой из отраслей
б) использование самых современных и точных математических методов
в) рассмотрение как позитивных, так и негативных рисков
г) все ответы верны
10. Наиболее распространенные в мире депозитарные расписки
а) американские
б) глобальные
в) европейские
г) российские
д) бразильские
