Доходный подход к оценке бизнеса

Кассовый бюджет.

Методы управления потоками денежных средств.

Основными методами управления потоками денежных средств являются: методы управления денежными потоками на основе отчета о движении денежных средств (прямой и косвенный); метод бюджетирования денежных средств и метод Project (проект) менеджмента.

Прямой метод основан на анализе движения денежных потоков по счетам предпри­ятия: позволяет показать основные источники притока и направления оттока денеж­ных средств; дает возможность делать оперативные выводы относительно доста­точности средств для платежей по текущим обязательствам; устанавливает взаимосвязь между объемом реализации и денежной выручкой за от­чет­ный период.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результа­тах: позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия; устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в ак­тивах пред­приятия за отчетный период.

Кассовый бюджет - это подробная смета ожидаемых поступлений и выплат денеж­ных средств за определенный период, включающая как конкретные статьи поступлений и выплат, так и их временные параметры.

Кассовый бюджет позволяет: получить целостное представление о совокупной потребности в денежных средст­вах; принимать управленческие решения о более рациональном использовании ресур­сов; анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влия­ние на финансовые показатели предприятия; своевременно определять потребность в объеме и сроках привлечения заемных средств.

Основными документами необходимыми для составления кассового бюджета являются: бюджет продаж (бюджет закупок материалов; бюджет общепроизводственных расходов; бюджет расходов на оплату труда; бюджет управленческих и коммерческих расходов; смета налоговых отчислений), прогноз поступлений от инвестиций (Бюджет капитальных затрат), кредитный договор. При составлении кассового бюджета необходимо учитывать следующие факторы: анализ движения денежных средств; анализ инкассации дебиторской задолженности; анализ кредиторской задолженности; налоги, законы; инфляция; кредитная ставка; дивидендная политика.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перс­пективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается толь­ко та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряже­но. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (ДДП). Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предполо­жении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости про­гнозируемых будущих доходов. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных активов, а поток доходов.

Денежный поток для собственного капитала предприятия = Чистая прибыли после уплаты налогов + Амортизационные отчисления +(-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +(-) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +(-) Прирост (уменьшение долгосрочной задолженности.

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капи­тала, мы условно не различаем собственный и заемный капитал предприя­тия и считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавля­ем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые ра­нее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестирован­ного капитала предприятия.

Стоимость оцениваемого бизнеса = сумме всех дисконтированных денежных потоков за анализируемый период.

Стоимость оцениваемого бизнеса =

где ДП – денежный поток от оцениваемого бизнеса;

t – год рассматриваемого периода;

r – cтавка дисконта, доли единицы;

n – количество лет рассматриваемого периода.

В качестве ставки дисконта обычно выступает требуемая норма доходности инвестора.

Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Он основан на базовой посылке, в соответствии с ко­торой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимо­сти будущих доходов, которые принесет эта собственность.

Стоимость оцениваемого бизнеса = Чистая прибыль / Коэффициент капитализации,

где Коэффициент капитализации = Ставка дисконта – Темп роста прибыли

Чистая прибыль может рассматриваться за первый прогнозный год, за последний отчетный год или последние двенадцать месяцев. Также допускается анализ денежного потока или валовой прибыли.

Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для си­туаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее ро­ста будут постоянными). В отличие от оценки недвижимости в оценке бизнеса данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.