Стратегии инвестора в облигации

Источники рисков для облигаций.

1. Риск, связанный с процентной ставкой.

2. Риск получения по данным облигациям дефолта.

3. Риск реинвестирования.

4. Риск, связанный с инфляцией (обычно выигрывает эмитент).

5. Риск, связанный с периодом погашения. Чем более долгосрочный долг, тем более рискованный.

6. Риск ликвидности.

Дисконтная ставка – отношение инвестора к эмитенту, способ оценки рискованности эмитента. Способы нахождения:

§ Интуитивный

§ в качестве дисконтной ставки берется рыночная дисконтная ставка

§ процентная ставка в банках

Дисконтная ставка формируется с учетом риска инвестора, в которой он отражается – если риск инвестор оценивает как высокий, то он берет высокую дисконтную ставку.

При оценке дисконтную ставку разлагают на несколько компонент.

Каждая компонента связана с определенным риском. Прежде всего нужно выбрать точку отсчета (база). Рыночная процентная ставка = база + премия за риск.

В качестве базы берутся:

Ø Ставки депозитов в банках (коммерческие банки);

Ø Процент, который можно получить по долгосрочным государственным обязательствам.

Ø Процент, вычисляемый инвестором из экономических условий и состоящий из двух частей. Части, связанной с естественным приростом капитала, части, связанной с инфляцией

т. е. Дисконтная ставка = Естественный Рост реального капитала + инфляционная премия + другие премии

Инфляционная премия и естественный рост капитала связаны с будущим экономическим ростом (развитием). 2001 год на Украине естественный рост капитала равен 8%, в 2003 ожидается 7%

Если рыночная процентная ставка падает, то стоимость облигаций растет, и наоборот.

1. В основном продаются на неорганизованных рынках. Внебиржевой рынок.

2. Индексы, связанные с облигациями менее известны и не так популярны.

3. Информацию о ценах на облигации не всегда можно получить.

Инвесторы работают с облигациями довольно часто. Обратим внимание (качество облигаций):

Ø Как связан риск дефолта с видом облигации.

Ø Возможность отзыва облигации – эмитент может предусмотреть ее отзыв, когда выпускает облигацию. Заранее объявляет процент.

Ø Возможность продажи облигации – ее ликвидность.

Ø Налоговые льготы, которые учитываются при покупке облигации.

Существует две стратегии: пассивная и активная. Тот, кто избирает пассивную стратегию, предполагает, что цены на облигации справедливые, т. е. рынок эффективен и доходы соответствуют риску. Не пытается переиграть рынок или заработать больше, чем предлагает рынок.

Тот, кто подразумевает активный выбор облигаций, считает, что рынок может неправильно оценить облигацию.

Можно использовать индексы для подбора соответствующего портфеля облигаций.

Иммунизация - важный момент для инвестора:

Ø Изменение рыночной процентной ставки;

Ø Связь цены с процентной ставкой.

Инвестор получает купонную ставку в виде денег (риск, связанный с реинвестированием купонной ставки). Цена растет, когда рыночная ставка падает, следовательно, ставка реинвестирования уменьшается. Цена падает, следовательно, реинвестирование выгодно. Для компенсации этих движений, нужно покупать облигации со своим горизонтом планирования (5 лет).