Фондовая биржа, ее функции

П ройдя первичное размещение ценные бумаги попадают либо на биржу, либо на улич­ный рынок, где происходит их вторичное обращение. Всего в мире 200 бирж в более 60 странах. В Северной Америке - 15, Европе - более 100, Центральной и Южной Америке - 20, Африка, Австралия, Азия - остальное. В Международную Федеральную Фондовую биржу (МФФБ) в Париже входит 31 биржа. Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа отно­сится к участникам рынка ценных бумаг, организую­щим их куплю-продажу. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по орга­низации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой.

Фондовая биржа – это организованная определенным образом часть рынка ценных бумаг, на котором с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли продажи ценных бумаг.

Особенность биржевой торговли состоит в том, что сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго определенное время – во время биржевой сессии, и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам, и только с теми видами ценных бумаг, которые были допущены биржей к торгам, т.е. прошли процедуру листинга.

Функции фондовой биржи как участника рынка ценных бумаг:

1) предоставление места для рынка;

2) выявление равновесной биржевой цены;

3) аккумулирование временно свободных денежных средств;

4) обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

5) обеспечение арбитража, т.е. механизма для беспрепятственного разрешения споров;

6) обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

7) разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли, т.е. принимают специальные соглашения, которые разрешают использовать специфические слова и соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ торговли, и время, в течение которого могут совершаться сделки, предъявляют определенные квалификаци­онные требования к участникам торгов.

Фондовая биржа может создаваться как государственное учреждения или как акционерное общество.

Деятельность фондовых бирж в России регулируется ФЗ «О рынке ценных бумаг». Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж, т.е. торговать на ней цен­ными бу­магами могут лишь ее члены. В российском законодательстве определяется, что членами фон­довой биржи являются ее акционеры, любые профессиональные участники рынка ценных бумаг и коммерческие банки. Все члены биржи в России - юридические лица. Поскольку фондовая биржа - некоммерческая организация, бес­прибыльная ассоциация, то она свободна от подо­ходного налога. Прибылью является акциз - плата компаний за включение в списки, взносы компаний для поддержки листинга, вступительные взносы.

Биржа рассматривается как саморегелируемая организация, действующая на принци­пах биржевого самоуправления. Высшим органом биржи является общее собрание ее членов. В промежутках между собраниями высшим органом биржи является биржевой совет (или комитет или наблюдательный совет), который осуществляет контроль за текущей деятельностью. Кроме того создается исполнительная дирекция, и другие подразделения каждое из которых выполняет определенные функции.

Торги на бирже ведет штатный работник биржи, которого называют маклер.

Выделяют два основных способа проведения биржевых торгов:

1. Открытые аукционные торги, когда происходит непрерывное сопоставление цен на покупку и цен на продажу. Продавец постепенно снижает цену, а покупатель постепенно ее повышает. Сделка совершается тогда, когда цены покупателя и продавца сходятся.

2. Торговля по заказам. Суть этого способа заключается в том, что брокеры оставляют маклерам письменные заявки на покупку и продажу с указанием цены и количества ценных бумаг. Все заказы с указанием времени поступления заносятся в маклерскую книгу. В определенный момент времени прием заказов прекращается, после чего маклер сопоставляет все принятые заказы и производит оформление сделок.

Маклер оформляет и регистрирует сделки в специальном журнале или с помощью компьютерной техники. После биржевой сессии участникам сделок вручаются маклерские записки в которых отмечаются наименование, количество и цена купленных или проданных ценных бумаг.

Задачи

1. Исходя из динамики развития предприятия Х за предыдущие годы, инвестор ожидает получить дивиденд в размере 5 руб. на одну акцию и прироста курсовой стоимости акции в размере 7 руб. На вложенный капитал он желает получить доходность в размере 30 %.

Определить цену, которую инвестор готов заплатить за акцию предприятия Х?

Купит ли акции данного предприятия инвестор

А) по цене 42 руб. за акцию,

Б) по цене 30 руб. за акцию?

Решение: решаем методом оценки цены акции по ожидаемой доходности

Са = (5+7) / 0,30 = 40 руб.

Т.е если в данный момент на рынке продаются акции по цене 40 руб и ниже, то инвестору есть смысл приобрести их, так как он получит доходность от вложения своего капитала на уровне не ниже предполагаемого.

2. Компания Х выплатила дивиденд в размере 4 руб. на каждую обыкновенную акцию. Ежегодно дивидендные выплаты возрастают на 17%. Инвестор ориентируется на доходность в размере 30%. По какой цене инвестор готов купить акции данного предприятия?

Решение: решать будем методом расчета цены акции на основе постоянного роста дивидендов

Са = (4 * (1+0,17)) / (0,3 – 0,17) = 4,68 / 0,13 = 36 руб.

3. Инвестор предполагает, что в будущем компания Х получит прибыль в размере 12 руб. на одну акцию. Доля прибыли, направляемая на реинвестирование составляет 58%. Требуемая инвестором доходность равна 30 %. Прибыль, направляемая на развитие производства, обеспечивает получение доходности в размере 35%. По какой цене инвестор ориентируется купить акции данной компании? Если акции данной компании стоят на рынке 40 руб., можно ли считать, что они недооценены инвесторами?

Решение. Решаем методом модифицированной оценки цены акции.

Са = (12*(1-,58)) / (0,3 – 0,58*0,35) = 51,55

Если на рынке акции котируются по цене 40 рублей, то они недооценены инвесторами и есть основания для их приобретения

4. Акция номинальной стоимостью 5000 руб. приобретается по курсу 25000 руб. и по ней выплачивается годовой дивиденд 1000 руб. Рассчитайте текущую доходность акции.

Решение:

r _тек = ------- * 100 % = 4%

5. Предположим что в предыдущей задаче инвестор владеет акцией 3 года и приобрел он ее по номинальной стоимости, а годовые дивидендные выплаты были получены лишь на третий год. Рассчитайте полную доходность акции.

Решение:

r_п = (1000 + (25000 – 5000)) / 5000 * 3 * 100 % = 21000 / 15000 = 140%

6. Доходность облигации номинальной стоимостью 100 руб. составляет 8%, а ожидаемая доходность инвестора от других, альтернативных вложений 12%. С премией или дисконтом должна продаваться облигация, каков размер премии или дисконта и какова цена облигации?

Решение:

С = ((0,08 – 0,12) * 100) / (1 + 0,12) = - 3,57 руб. – это дисконт

Знак - означает что облигация продается по цене ниже номинала, т.е. цена продажи облигации составит 96,43 руб.

7. Ставка купонного дохода по облигации составляет 16 %, а альтернативные вложения дают доходность в 14%. Номинальная стоимость облигации 120 руб. Определить полную доходность облигации.

Решение:

С = ((0,16 – 0,14) * 120) / (1 + 0,14) = 2,11 – премия

Следовательно облигация будет продаваться по цене 120+2,11 = 122,11 руб.

Д _полн. = (120*16% - 2,11) / 122,11 * 100% = (19,2 – 2,11) / 122,11*100% = 14%

За счет дисконта или премии обеспечивается такая же доходность как и в альтернативных сферах вложения капитала.

8. Годовая процентная ставка по альтернативным вложениям составляет 10%, а годовая ставка по облигации номиналом в 1000 руб. со сроком обращения 10 лет установлена в размере 12 %. Сколько стоит эта облигация при эмиссии? Сколько будет стоить эта облигация через 5 лет? Какова будет полная доходность облигации?

Решение:

С_обл. = 120/(1+0,1) + 120/ (1+0,1)² + 120/(1+0,1)³ +….+120/(1+0,1)¹⁰ +1000/(1+0,1)¹⁰ = 1122,9 руб.

Это текущая стоимость облигации – 1122,9руб. По этой цене облигация будет размещаться при эмиссии.

Если до конца срока обращения осталось 5 лет, то при прочих равных условиях текущая стоимость облигации будет рассчитываться следующим образом:

С_обл. = 120/(1+0,1) + 120/ (1+0,1)² + 120/(1+0,1)³ +….+120/(1+0,1)⁵ +1000/(1+0,1)⁵ = 1075,8 руб.

При сокращении сроков погашения снижается цена облигации, которая обеспечивает более высокий доход, чем процентная ставка.

Доходность облигации за 10 лет можно рассчитать по следующей формуле

r₁₀ = (120*10 + 1000 – 1122,9) / 1122,9 * 100% = 96%

9. Компания продает инвесторам облигации по номиналу 1000 руб. каждую их которых можно обменять на 10 обыкновенных акций. Чему равна цена конвертации? Если рыночная цена акции 120 руб. будет ли инвестор конвертировать облигацию в акцию?

Решение:

k = 10 – это коэффициент конвертации

С _конв = 1000 / 10 = 100 руб.

Инвестору обмен облигации на акции выгоден в том случае, если рыночная цена акции превышает цену конвертации. В нашем случае выгодно обменять облигацию на акции.

Если же рыночная цена обыкновенной акции ниже цены конвертации, то не имеет смысла конвертировать облигацию в акции. Лучше получать фиксированный доход по облигации.

10. Акционерное общество выпустило в 94 году 20% - ные конвертируемые облигации на сумму 50 млн. рублей со сроком погашения через 10 лет т.е в 2004 году. Номинал облигации 5 тыс. руб. Начиная с 95 года облигация может обмениваться на 4 акции с номиналом 1000 руб.

Какова цена конвертации? Найдите облигационную стоимость облигации если рыночная доходность облигации в 95 году составила 25%. Найдите и конверсионную стоимость облигации, если в 95 году акции на рынке стоили 1300 руб.

Решение:

k = 4

С _конв = 5000 / 4 = 1250 руб. – цена конвертации

Найдем купонный доход за год в рублях:

С = 20 * 5000 / 100 % = 1000 руб.

Т

О = (C / (1 + r) ^t) + H / (1 + r) ^Т =

t = 1

= 1000/(1+0,25) +1000/(1+0,25)² +1000/(1+0,25)³ +1000/(1+0,25)⁴+1000/(1+0,25)⁵ +1000/(1+0,25)⁶ +1000/(1+0,25)⁷ +1000/(1+0,25) +1000/(1+0,25)⁸ +1000/(1+0,25)⁹ +5000/(1+0,25)⁹ = 4104,3 руб.

- это облигационная стоимость в 1995 году, т.е за 9 лет до срока погашения.

Найдем конверсионную стоимость облигации:

С _ко. = Р _рын. * k = 1300*4 = 5200 руб.

Нижний предел рыночной цены конвертируемой облигации задается большей из этих двух стоимостей (облигационной и конвертируемой). В нашем случае облигация должна продаваться по конверсионной стоимости – 5200 руб.

11. Вексель номинальной стоимостью 30 тыс. руб. сроком погашения 05.09.94 учтен 05.06.94 при 15% годовых. Найти дисконтированную величину векселя (величину, которую получит векселедержатель от банка).

Решение:

Ко = 30 000 * (1 - 15*92/36000) = 30 000 * 0,96 = 28 850 руб.

12. 12.04.93 учтен вексель сроком погашения 11.06.93, при этом выплачена векселедержателю сумма 59400 руб. Вычислите номинальную стоимость векселя, если ставка дисконтирования 16 % годовых.

Решение:

Kn = 59400 * (1 + 60*16 / (36000 – 60*16)) = 59400 * (1 + 960/35040) =

= 59400 * 1,027 = 61027 руб.

13. Необходимо погасить долг в 10 тыс. руб. 20.04.2000 заемщик выписал своему кредитору векселя: один на сумму 1000 руб. сроком погашения 27.06.2000, второй на сумму 2000 руб. сроком погашения 07.07.2000 и два одинаковых векселя сроками погашения 20.05.2000 и 05.06.2000.

Найти номинальную стоимость третьего и четвертого векселя при ставке дисконтирования 16%.

Решение:

Найдем дисконтированные величины первых двух векселей

Ко1 = 1000 * (1 – 16*68/36000) = 970 руб.

Ко2 = 2000 * (1 – 16*78/36000) = 1930 руб.

Дисконтированная сумма третьего и четвертого векселей составляет

10 000 – 970 – 1930 = 7100 руб.

Для определения номинальной суммы этих векселей необходимо сначала определить средний срок погашения векселей, который равен (36+46)/2=38 дней.

Kn3 + Kn4 = 7100*(1+38*16/(36000-16*38))= 7222 руб.

Кn3=Kn4=7222/2=3611 руб.