2014-02-09
6924
Операции на открытом рынке (OOP), осуществляемые центральным банком по собственной инициативе, являются основными как с точки зрения оперативного управления денежным рынком (стабилизация краткосрочных процентных ставок и ликвидности банков), так и с позиций долгосрочной денежно-кредитной политики. Их главной отличительной чертой является инициатива центрального банка или его обязательное согласие на проведение той или иной операции.
Операции на открытом рынке могут проводиться на заранее объявленных торговых сессиях (в том числе аукционах) или в любое время и в любом объеме по усмотрению центрального банка.
Исходя из частоты проведения, различают следующие виды OOP:
- регулярные плановые операции, о проведении которых центральный банк объявляет заранее (аукцион по продаже кредитов, депозитов и пр.);
- нерегулярные операции, которые используются центральным банком по мере возникающей необходимости, например в ответ на неожиданные краткосрочные нарушения экономического равновесия, и поэтому не могут планироваться заранее. Они делятся на нерегулярные плановые (дата заранее неизвестна) и двусторонние операции, о которых прочим банкам не сообщается ни до, ни после их проведения.
По цели OOP подразделяются следующим образом:
- корректирующие (защитные) операции, призванные компенсировать краткосрочные нежелательные изменения в структуре банковских резервов;
- структурные операции, ставящие своей целью долговременное качественное воздействие на денежно-кредитную сферу (изменение качественных денежно-кредитных условий, таких как обменный курс национальной денежной единицы и пр.).
Операции на открытом рынке подразделяются на три основных типа:
- проведение операций с ценными бумагами;
- рефинансирование центральным банком коммерческих банков;
- проведение операций с иностранной валютой.
Операции центрального банка с ценными бумагами представляют собой покупку или продажу центральным банком на открытом рынке твердопроцентных ценных бумаг по собственной инициативе и за свой счет.
Для оживления экономики ЦБ увеличивает спрос на ценные бумаги (деньги поступают в экономику); если же его целью является уменьшение резервов банков, то он выступает на рынке на стороне предложения ценных бумаг (связывание избыточной ликвидности).
Необходимо отметить два важных момента, делающих возможным достижение центральным банком поставленных целей. Во-первых, операции центрального банка (в отличие от коммерческих банков) не связаны с приоритетом доходности, поэтому они проводятся по наиболее оптимальным ценам, которые не могут предложить коммерческие банки. Во-вторых, указанные операции осуществляются с дисконтными облигациями, доход и цена которых находятся в обратной зависимости (чем выше цена (курс), тем ниже доход по данной ценной бумаге). Таким образом
центральный банк, воздействуя на экономические интересы субъектов регулирования, достигает поставленных целей.
Операции с ценными бумагами различаются в зависимости от следующих критериев:
- условий сделки — купля-продажа «до погашения» или операции на срок с обязательной обратной операцией (покупка-продажа ценных бумаг — «прямые» сделки, продажа-покупка — «обратные» сделки);
- объектов сделки — операции с государственными или коммерческими облигациями; рыночные или нерыночные ценные бумаги (последние не могут свободно обращаться на вторичном рынке);
- срочности сделки — краткосрочные (до 3 месяцев), среднесрочные и долгосрочные (свыше 1 года);
- сферы проведения операций — банковский или открытый, первичный или вторичный рынок;
- способа установления процентных ставок — определяются ЦБ или рынком.
Операции с иностранной валютой проводятся с целью как стерилизации избыточной денежной массы, так и увеличения предложения ликвидности. Частота данных операций (в частности, как средства связывания избыточной денежной массы) зависит от наличия у центрального банка достаточного объема иностранных резервов.
Различают следующие виды операций с иностранной валютой:
- покупка-продажа центральным банком иностранной валюты без обязательной обратной операции (чаще всего используются как структурные операции, целью которых является долговременное воздействие на обменный курс национальной денежной единицы);
- купля-продажа валюты с условием обязательной обратной операции. Данные операции используются центральным банком в качестве корректирующих, так как, проводимые на короткий срок, они не оказывают влияния на обменный курс национальной денежной единицы.
Операции с иностранной валютой, так же как и с ценными бумагами, могут быть прямыми (покупка-продажа) и обратными (продажа-покупка).
Таким образом, на основании рассмотренных типов операций на открытом рынке можно определить тактику центрального банка при их использовании:
1. Увеличение долгосрочного спроса на ликвидность может быть компенсировано центральным банком с помощью прямых операций: периодические прямые покупки «до погашения» долгосрочных ценных бумаг, приобретение иностранной валюты, увеличение объема краткосрочных кредитов. Краткосрочный спрос на ликвидность может быть компенсирован путем увеличения объема краткосрочных кредитов. Помимо этого, центральный банк может производить прямые покупки краткосрочных ценных бумаг, проводить прямые краткосрочные РЕПО и СВОП.
2. Если банки сталкиваются с избытком ликвидности, то центральный банк вправе: предложить им на выгодных условиях краткосрочный депозит в центральном банке; произвести прямую продажу векселей с очень коротким сроком погашения; продать векселя с условием обратного выкупа в ближайшем будущем (короткое обратное РЕПО); провести короткие обратные СВОПы.
Если центральный банк не уверен в длительности колебаний спроса на ликвидность, то более предпочтительными являются краткосрочные операции (операции тонкой настройки), так как они воздействуют на рынок непродолжительное время. Кроме того, при проведении любых операций центральный банк должен либо воздействовать на объем ликвидности (ставка при этом определяется рынком), либо установить процентную ставку и позволить банкам самостоятельно определять объем ликвидности. Следовательно, центральный банк, проводя денежно-кредитное регулирование, делает возможным получение обратной информации (обратная связь) от банковской системы и может оценить достоверность, обоснованность и, в конечном счете, эффективность своих действий.
Операции на открытом рынке Национального банка Республики Беларусь предоставлены следующими видами.
Аукционные OOP являются основным инструментом регулирования ликвидности банковской системы со стороны Национального банка, инициируются им и проводятся на аукционной основе с целью сглаживания относительно долгосрочных колебаний ликвидности (до 30 дней по операциям поддержания, до 180 дней — изъятия ликвидности). Ставки по аукционным операциям могут определяться либо НБ, либо на конкурентной основе; лимиты по ним не устанавливаются.
На аукционной основе проводятся следующие операции:
- покупка-продажа государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка на условиях РЕПО;
- эмиссия краткосрочных облигаций НБ;. депозитный аукцион;
- ломбардный аукцион.
Двусторонние OOP ориентированы на ограниченную поддержку ликвидности в банках в случаях ее непредвиденного значительного оттока; проводятся по индивидуальным заявкам банка сроком до 14 дней. Особенностью данных операций является необходимость согласования с Национальным банком объемов, срока рефинансирования, а также вида используемого инструмента. Ставка по двусторонним операциям носит штрафной характер; лимиты по ним также не устанавливаются.
На двусторонней основе проводятся следующие операции: ломбардный кредит по фиксированной ставке, покупка у банков иностранной валюты на условиях СВОП и операции по встречному размещению депозитов.
К операциям структурной настройки относятся: покупка-продажа государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг НБ на условиях до погашения. Данные операции инициируются Национальным банком и проводятся с целью корректировки долгосрочных параметров денежного предложения с учетом целевых ориентиров денежно-кредитной политики. Ставки по этим операциям ориентируются на аукционные сделки; лимиты по ним не устанавливаются.
9Механизм регулирования ликвидности банковской системы
Постоянные механизмы регулирования ликвидности банковской системы (или постоянно доступные инструменты) предполагают автоматический доступ коммерческих банков к системе регулирования ликвидности центрального банка в случае возникающей необходимости. При этом согласие центрального банка или его инициатива (в отличие от операций на открытом рынке) не требуются. Таким образом, данный метод денежно-кредитного регулирования предполагает инициативу исключительно коммерческих банков на проведение той или иной операции и тем самым страхует банковскую систему от возникновения кризисных ситуаций, связанных как с недостатком, так и с избытком ликвидности.
В условиях недостаточно развитой рыночной экономики данный метод является более значимым по сравнению с операциями на открытых рынках: эффективные постоянные механизмы позволяют снизить необходимость вмешательства центрального банка в систему. Это считается положительным моментом, так как в условиях нестабильной экономики центральному банку достаточно сложно точно спрогнозировать даже краткосрочные потребности банков в ликвидности. Только с повышением экономической стабильности и по мере развития финансового рынка роль постоянных механизмов регулирования ликвидности становится все менее значимой и на первый план выходят операции на открытых рынках.
Таким образом, значение данного метода денежно-кредитного регулирования заключается в выполнении им роли своеобразного канала притока или оттока ликвидности, обеспечивающего безопасность (стабильность) денежно-кредитной системы в случае каких-либо непредвиденных ситуаций или неадекватных регулирующих действий центрального банка.
Кроме вышеперечисленного постоянные механизмы выполняют следующие функции: обеспечение постоянного регулирования ликвидности банков с целью ограничения амплитуды колебаний процентных ставок и передача требований денежно-кредитной политики субъектам рынка.
Постоянные механизмы подразделяются на постоянные механизмы рефинансирования и постоянный депозитный механизм.
Постоянные механизмы рефинансирования позволяют банкам заимствовать средства у центрального банка по собственной инициативе в случае возникающей необходимости. Данные инструменты используются для повышения уровня ликвидности в системе. Различают два основных вида постоянных механизмов рефинансирования: механизм кредитора последней инстанции и дисконтный кредит.
Механизм кредитора последней инстанции используется для периодической компенсации краткосрочного спроса банков на ликвидность. Он выполняет функцию «предохранительного клапана», позволяющего ослабить давление на межбанковскую ставку по краткосрочным кредитам. (Этот механизм следует отличать от чрезвычайного кредитования, которое используется для поддержки проблемных банков, поэтому в данном разделе подобные кредиты не рассматриваются.)
Наиболее часто используемыми инструментами механизма кредитора последней инстанции являются ломбардный кредит и овердрафт.
Ломбардный кредит – периодическое кредитование банков по их первому требованию под залог ценных бумаг для покрытия временной (краткосрочной) нехватки ресурсов. Процентная ставка в данном случае обычно значительно превышает ставку по ломбардным кредитным аукционам или двусторонним кредитным сделкам на открытом рынке (т.е. устанавливается на штрафном уровне). В результате данный инструмент постоянного механизма рефинансирования ограничивает верхний предел ставок денежного рынка.
Овердрафт – ломбардный кредит со сроком погашения 1 день. Цель его состоит в завершении расчетов текущего дня. Процентные ставки, как правило, несколько ниже ставок по ломбардному кредиту. Овердрафт также предоставляется под залог ценных бумаг. Банки могут получить этот кредит автоматически в конце дня без какого-либо длительного оформления. Залог должен быть задепонирован в центральном банке заранее.
Дисконтный кредит используется для постоянного кредитования банков в рамках жестко установленных лимитов («кредитных потолков») для каждого банка. Ставки по этому кредиту могут быть ниже рыночных или приближаться к ним. Наличие лимитов обеспечивает поддержание рыночной ставки на более высоком уровне и тем самым ограничивает нижний предел ставок кредитного рынка. Залоговое обеспечение в виде ценных бумаг также предоставляется в обязательном порядке.
Постоянный депозитный механизм позволяет банкам в любое время депонировать в центральном банке любой объем избыточной ликвидности, что служит гарантией ее оттока из системы. Процентная ставка по нему поддерживается ниже рыночной с той целью, чтобы депозиты в центральном банке не рассматривались банками в качестве альтернативы рынку (в отличие от операций на открытых рынках, когда ставка по депозитам должна быть выше рыночной, с тем чтобы обеспечить требуемый центральным банком отток ликвидности).
Отсутствие лимитов по переводу избыточной ликвидности в депозиты центрального банка обеспечивает устойчивость нижнего предела ставок депозитного и, соответственно, денежного рынков.
К принципам использования постоянных механизмов регулирования ликвидности относятся следующие:
- необходим относительно ограниченный доступ к постоянным механизмам рефинансирования – в стабильных условиях банки должны достаточно редко обращаться к данным инструментам (особенно к тем, ставка по которым ниже рыночной). Ограничение доступа достигается как путем установления штрафной ставки, так и через определение индивидуальных лимитов по кредитным инструментам, по которым процентная ставка ниже рыночной;
- установление процентных ставок по постоянным механизмам не должно препятствовать развитию денежного рынка (т.е. коридор ставок не должен быть слишком широким или слишком узким. Широкий коридор неэффективен с позиции денежно-кредитного регулирования, слишком узкий нецелесообразен в условиях нестабильного рынка, так как банки в этом случае предпочтут работать с центральным банком);
- активы, используемые в качестве залогового обеспечения, должны быть достаточно надежными, способствовать укреплению финансовой дисциплины и отвечать следующим требованиям: являться долговыми инструментами, выпускаемыми стабильными в финансовом отношении учреждениями; не выпускаться контрагентом центрального банка; срок их погашения должен быть достаточным для переоформления заложенных ценных бумаг в собственность центрального банка при непогашении кредита в срок; ценные бумаги должны быть заранее задепонированы в центральном банке (или же центральный банк должен иметь к ним беспрепятственный доступ в любое время);
- сроки кредитования и изъятия ликвидности в системе постоянных механизмов должны быть обоснованы (минимальный и максимальный сроки должны стимулировать банки к более эффективному управлению ликвидностью).
Методами использования постоянных механизмов регулирования ликвидности являются:
1) метод коридора, означающий использование ломбардного кредита (верхний предел ставок денежного рынка) и дисконтного или депозитного механизма (нижний предел ставок кредитного или денежного рынка соответственно);
2) метод нижнего предела, предполагающий использование постояннодействующих механизмов только в качестве нижней границы процентных ставок (дисконтный и (или) депозитный инструменты);
3) метод верхнего предела, предусматривающий использование только ломбардного кредита в качестве постоянно действующего механизма.
К Постоянным механизмам Национального банка Республики Беларусь относятся:
- внутридневной технический кредит (овердрафт) и однодневный расчетный кредит (овернайт); они используются как сверхкраткосрочная поддержка ликвидности банков для завершения расчетов текущего дня;
- депозиты по фиксированным ставкам; применяются для изъятия ликвидности.
Данные операции позволяют Национальному банку обеспечивать регулирование ликвидности в очень короткие сроки (1-7 дней) и без своего непосредственного вмешательства, т.е. в автономном режиме. Задачей этих инструментов является создание запаса времени на принятие НБ решений по тактическим вопросам поддержания ликвидности.
Процентные ставки по постоянным механизмам призваны устанавливать пределы колебаний доходности межбанковского рынка, а также стимулировать банки к эффективному планированию потребности в ресурсах как на длительные сроки, так и в течение операционного дня.
По однодневным расчетным (внутридневным техническим) кредитам могут быть установлены индивидуальные лимиты задолженности для каждого банка. Для депозитов по фиксированным ставкам лимиты по операциям не устанавливаются.
