Оценка финансового Левериджа

Под финансовым Левериджем понимается некая характеристика финансовых постоянных расходов в общей сумме текущих расходах фирмы как фактор колеблемости его финансового результата (чистой прибыли).

Высокая доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового Левериджа и свидетельствует о высоком уровне финансового риска.

Финансовый Леверидж свидетельствует о степени финансовой зависимости компании от сторонних инвесторов. Финансовый риск выражается в увеличении вероятности непогашения обязательных к уплате процентных расходов как платы за полученные финансовые ресурсы. Существуют следующие способы расчета финансового Левериджа:

1) DFLp = Заемный капитал (долгосрочн.)/ собственный капитал

2) DFLr = T_NI/ Tebit

T_NI – темп прироста чистой прибыли в процентах

Tebit – темпы роста чистой прибыли

Рост динамики показателя DFLp и DFLp неблагоприятен, повышение финансового риска.

DFLr показывает степень чувствительности чистой прибыли к изменению операционной прибыли. То есть DFLr показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении EBIT на a%.

Пример. Если показатель DFLr = 5, то при изменении EBIT на 1%, чистая прибыли изменится на 5%. Если DFLr = 10, то при изменении EBIT на 1%, чистая прибыль изменится на 10%.

Таким образом для компании с высоким уровнем финансового Левериджа, даже малое изменение EBIT может привезти в существенному изменению чистой прибыли.

DFLr = T_NI / Tebit = (NI1 – NI0)/NI0 = ∆ NI/NI0

(EBIT₁ – EBIT₀)/ EBIT₀ ∆ EBIT/ EBIT₀

Q₁ – Q₀/Q₀

T – ставка налога на прибыль

NI = (EBIT – In) * (1-T)

∆ NI – NI₁ – NI₀ = (EBIT – In) * (1-T) - (EBIT₀– In) * (1-T) = (1-T)* (EBIT₁ – In - EBIT₀+In) = (1-T) * ∆ EBIT

DFLr = (1-T) * ∆ EBIT* EBIT₀ / (EBIT₀– In) * (1-T) *∆ EBIT = EBIT₀/ (EBIT₀ – In)

DFLr = Операционная прибыль / налогооблагаемая прибыль

DFLr показывает, во сколько раз операционная прибыль превосходит налогооблагаемую. Нижняя граница является единица. Чем больше объем заемных средств, тем больше In, тем выше уровень финансового риска.

Пример. Сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала коммерческой организации

Исходные данные:

Показатель	Доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных источников средств
0%	25%	50%
Собственный капитал	20 000	15 000	10 000
Заемный капитал	-	5 000	10 000
Общая сумма капитала	20 000	20 000	20 000
Годовые расходы за пользование заемным капиталом:
%	-
Сумма	-

Расчетная таблица

Показатель	Структура капитала
0%	25%	50%
EBIT		6000			6000			6000
Проценты к уплате	-	-	-
Налогооблагаемая прибыль
Налог на прибыль
Чистая прибыль
Tebit, %	-10	-		-10	-		-10	-
Tni, %	-10	-		-11,4	-	11,4		-
DFLr		1,0			1,14			1,5
ROE, %	21,6		26,4	24,8		31,2	27,2		36,8
Размах вариации ROE, %		4,8			6,4			9,6

13.03

Выводы:

1. В первом варианте 0%, коммерческая организация финансируется за счет собственных средств (DFLr =1). Изменение EBIT на 10% приводит к такому же изменению чистой прибыли.
2. С увеличением доли заемного капитала уровень финансового Левериджа возрастает (для структуры капитала 50%), изменение EBIT на 10% приводит к изменению чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении риска инвестирования в предприятие. Увеличение доли заемных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем возрастает и финансовый риск.