Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск

Следовательно, чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли предприятие получает на собственный капитал.

Формирование эффекта финансового левериджа

Западные экономисты считают, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30 –50% уровня экономической рентабельности активов.

Литература

1. Антикризисное управление: теория, практика, инфраструктура: Учебно-практичекое пособие/ Отв. ред. Александров Г.А. – М.: Изд-во БЕК, 2002;

2. Дмитриев М. Н, Кошечкин С.А Количественный анализ риска инвестиционных проектов. – 2001. – http//www.aup.ru

3. Купер Д. Финансовый менеджмент и персональный компьютер. Кн.5. Построение моделей.– BS OU, Milton Keynes, 1994

4. Ушакова Н.В. Директор и компьютер. Основы финансового моделирования. – Тула, «Элин», 2003.

Примечание: по мнению Е. С. Стояновой – при решении вопросов, связанных с получением (и предоставлением) кредитов на тех или иных условиях с помощью формулы уровня эффекта финансового рычага, необходимо исключать кредиторскую задолженность из всех вычислений.

Определив ЭФР, можно рассчитать рентабельность собственных средств по формуле:

РСС = (1 – С_НП) * ЭР + ЭФР

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового левериджа на примере:

(усл. ден. ед.)

№ п/п	Показатели	Предприятия
«А»	«В»	«С»
	Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде из нее: Средняя сумма собственного капитала Средняя сумма заемного капитала Сумма прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит, относимых на себестоимость) Рентабельность, % Средний уровень процентов за кредит Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование капитала (ст.3 * ст.6)/100 Сумма прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (ст. 4 – ст.7) Ставка налога на прибыль Сумма налога на прибыль Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (ст.8 – ст.10) Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (ст.11*100/ст.2) Прирост рентабельности собственного средств в связи с использованием заемного средств, % (по отношению к предприятию А)	- - 0,24 15,2 -	0,24 40,3 127,7 15,96 0,76	0,24 28,8 91,2 18,24 3,04

Рассматривая приведенные данные, можно убедиться, что по предприятию «А» эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемные средства.

По предприятию «В» эффект составляет:

ЭФР = (1- 0,24) (20 - 16) 200/800 = 0,76%

По предприятию «С»:

ЭФР = (1- 0,24) (20 -16) 500/500 = 3,04%

ЭФР можно также рассматривать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), которое происходит за счет изменения НРЭИ (тоже в процентах).

Данное восприятие эффекта финансового рычага характерно для американской школы ФМ.

Сила воздействия финансового рычага =

Данная формула показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на один процент.

После преобразования формулы можно получить:

Сила воздействия финансового рычага = 1 +

Следовательно, чем больше проценты за кредит и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

1. Возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банка.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.