Вопрос 2.Анализ доходности акций

Вопрос 1.Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений.

Анализ эффективности финансовых вложений».

Лекция №17

Внутренняя норма доходности - 7,58 % квартал, 33,9 % в год

Вопрос 1.Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений.

Вопрос 2.Анализ доходности акций.

Вопрос 3. Анализ доходности облигаций

Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится сопоставлением суммы полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида ак­тивов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет: структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности; уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВК_i)

Данные табл.1 показывают, что доходность финансовых вло­жений за отчетный год повысилась на 2,16%, в том числе за счет изменения:

структуры финансовых вложений

∆ДВК = ∑(∆ УД _Дi * ДВК_io) = [(-3,33) * 35 + (+3,33) * 30]/100 = 0,17%;

уровня доходности отдельных видов инвестиций

∆ДВК = ∑(УД_1i * ∆ДВК_i) = (46,67 *5 + 53,33 * 0)/100 = +2,33%.

Таблица 1

Анализ эффективности использования долгосрочных финансовых вложений

Показатель	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
Сумма долгосрочных финан­совых вложений, тыс. руб.			+1500
В том числе: в акции совместного предприятия в облигации	3000 3000	3500 4000	+500 +1000
Удельный вес, %: акций облигаций	50,0 50,0	46,67 53,33	-3,33 +3,33
Доход, тыс. руб.: от акций от облигаций	1050 900	1400 1200	+250 +300
Доходность, %: акций облигаций	32,5 35 30	34,66 40 30	+2,16 +5

Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в ка­честве которого принимается ставка рефинансирования или про­цент, получаемый по государственным облигациям или казначей­ским обязательствам.

Прогнозирование экономической эффективности отдельных фи­нансовых инструментов может производиться с помощью как абсо­лютных, так и относительных показателей. В первом случае опре­деляется текущая рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исхо­дя из субъективной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается относительная его доходность

Акции – это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами для финансирования своей деятельности. Различают два вида акций: привилегированные (preferred stocks) и обычные (commonstocks).

Владелец привилегированной акции имеет право получать фиксированный доход (дивиденд), причем выплата дивидендов по этим акциям осуществляется в первую очередь, до распределения дивидендов по обычным акциям. Привилегированные акции не дают права голоса на собрании акционеров, т.е. владение этими акциями не дает никаких прав по управлению акционерным обществом. Привилегированные акции аналогичны облигациям, но в отличие от последних их срок действия не ограничен. Акция (в классическом смысле этого термина) – негасимая ценная бумага.

Основную массу составляют обыкновенные акции, владель­цы которых являются совладельцами доли акционерного общества, соответствующей отношению суммы их акций к общему их выпуску.

Стоимость и доходность привилегированной акции (ПА)

Доход по привилегированной акции фактически является постоянной бессрочной рентой постнумерандо. Если акция куплена в начале года, то ее стоимость равна текущей стоимости бесконечной ренты на этот момент времени:

где D – гарантированная величина дивиденда по ПА; i – годовая норма доходности.

Формула используется для оценки доходности акций по результатам торгов, когда цена покупки акции известна.

Если ПА куплена за время qдо очередной выплаты дивидендов, то ее стоимость определяется формулой

По аналогии с соответствующей формулой для цены облигации цену можно представить в виде суммы "чистой" цены акции, определяемой формулой (2.8.1), и "накопленным" дивидендным доходом А(q) (ср. с (2.6.12)):

Тогда для определения доходности акции следует вычесть из цены, по которой она была куплена, накопленный доход для выплаты очередного дивиденда:

Обыкновенные акции (ОА)

С точки зрения инвестора, доход от владения обыкновенными акциями представляет собой бесконечный поток дивидендов. Поэтому стоимость акции равна текущей стоимости бесконечной переменной ренты:

Дивиденды ОА могут падать, расти или оставаться постоянными. Первый случай не представляет интереса для анализа.

ОА нулевого роста

В этом случае предполагается, что дивиденды из года в год будут оставаться неизменными:

Реальная цена акции, естественно, может не совпасть с оценкой (2.8.6), поскольку прогнозы разных инвесторов различны. По известной рыночной цене акции можно оценить ожидаемую доходность:

ОА нормального (постоянного) роста

Акции нормального (постоянного) роста – это акции, по кото­рым ожидается ежегодный прирост дивидендов с постоянным темпом:

где k – номер года.

Цена акции снова определяется как текущая стоимость бесконечного потока дивидендов:

Рассмотренная выше модель носит название "модель Гордона".